投資者一致看跌「中小創」？ 會否再現「集體看錯」？

股市投資是一個十分微妙的過程，因為「一致預期」這個東西用好了的話，能夠帶來無限財富，而用不好，則會誤判大勢而踏空悔恨。

今年以來的A股市場讓普通投資者十分糾結，一方面是「大資金」積極抱團龍馬股，另一方面是「大多數」中小投資者始終不信中小創神話破滅。這兩者的爭鬥中，顯然是前者贏了。

近期，隨著監管升級、行情劇震，A股市場中對「中小創」抱著美好期待的多頭越來越少，市場言論上也出現了對「中小創」一邊倒的「不看好」：

證券報：A股市場風格能否迎來轉換？風格將會如何演變？

南京證券研究所所長周旭：

雖然藍籌股和成長股分化格局已經持續數月，但目前看市場尚未迎來風格切換的時機。首先從市場環境來看，金融去槓桿仍在途中，緊平衡的流動性環境對估值處在高位的成長股更為不利；在金融工作會議強調要把發展直接融資放在首要位置的背景下，IPO發行料將堅持常態化節奏，削弱成長股稀缺性。此外，監管層不遺餘力地抑制市場炒小炒新的投機氛圍，引導價值投資傾向，題材股日趨邊緣化。

從以創業板為主的成長股自身來看，近期「創藍籌」頻現業績地雷，在監管層加強對併購重組和減持規範后，創業板外延併購的故事難以持續，市場開始質疑其內生增長能力，因此短期創業板面臨著估值、業績的戴維斯雙殺壓力，成長股的趨勢性機會仍需等待。目前以及未來一段時間，市場仍將圍繞業績確定性布局，但確實以白酒家電為主的龍頭藍籌在上半年逼空式上漲后，目前估值已經趨於合理，而金融、地產與國際同類公司相比估值上仍具有優勢。

因此未來市場熱點或將繼續圍繞低估的金融板塊以及業績超預期的周期品種，而靠講故事無法兌現利潤的個股將繼續遭到市場摒棄。

安信信託投資副總監魏穎捷：

結構分化的根源是A股外部環境的變化。

股災后場內場外槓桿的集中清理、去年底以來對於跨界併購、借殼標準、再融資配套融資的趨嚴都打壓了小盤股的溢價空間。

宏觀上，去產能、金融體系去槓桿、防風險權重上移，保增長壓力下降，市場風險偏好趨勢性下降，投資回報的確定性超過相對收益幅度，成為資金的首選。無論是一線白酒、白電等消費龍頭、還是今年以來保險、銀行等金融股的獨立走勢，都顯示確定性正成為存量資金關注的焦點。

在宏觀環境和監管趨勢不變的情況下，正如小盤股溢價貫穿整個2013-2015年，至少年內風格轉換很難發生。隨著消費等白馬股的估值基本到位，未來更多業績穩定的二線藍籌會成為新的熱點。

信達證券策略分析師谷永濤：

從目前的市場環境看這種風格繼續的概率較高。

從目前的中報預披露情況看，以藍籌股為主的周期性行業，盈利情況相對較好，而創業板整體業績出現下滑，反觀估值情況，創業板的市盈率仍然為主板的兩倍之多。因此，二者的盈利和估值出現背離，未來偏向藍籌股的市場風格有望延續。

儘管估值、中報業績等一系列情況不利於成長股，但上周經過股指劇震之後，表現出較強的超跌反彈意願。從市場表現和資金情況來看，深強滬弱格局初露苗頭，由此，在上周大幅調整之後，整體市場情緒不降反升，助力滬指向上回補了缺口。

上周五市場回調中，僅有創業板和中小板收紅，熱點板塊中出現了久違的熱門題材：

而且上周滬深港通情況方面，深市個股更受歡迎，上周滬港通獲得19.06億元的凈流入，而深港通凈流入額為48.49億元。看近七日滬深股同活躍個股情況：

指數表現上來看，上周儘管上證50仍然漲幅居前，累計上漲0.58%，但是緊隨其後，中小板指上漲0.58%，表現超過上證綜指的0.48%。

而實際上，這是對年初以來，滬強深弱格局強勢演繹之後的某種反叛。看年初以來的指數情況：上證50累計上漲15.41%，上證綜指累計上漲4.33%；然而，深證成指僅累計上漲1.84%，中小板總之累計下跌4.42%，創業板綜指累計下跌16.62%。熱點方面龍馬行情凸顯：

海通證券：

數據顯示多數A股消費龍頭已經實現國際接軌，2016年以來海內外龍頭估值相關性不斷上升，A股龍頭估值略高的同時，凈利潤增速也較高，估值盈利匹配度較好。如高端酒類A股貴州茅台VS美股帝亞吉歐(Diageo Plc.)，目前貴州茅台PE(TTM)32.4倍、2017年動態PE 28倍、PS(TTM)15.9倍，從估值盈利匹配度看，貴州茅台較帝亞吉歐業績更優，估值更高。類似的，相較於惠而浦(Whirlpool Co.)，美的集團業績更優，估值更高；索菲亞業績比韓股漢森(Hanssem)表現更優，估值更高；安踏體育較耐克公司凈利潤增速及估值差異不大；上海醫藥較McKesson仍處於成長期，利潤穩定性更強，估值更高；上汽集團較福特汽車業績更優，估值更高。

不過，天下沒有不散的宴席。經過了連續的上漲之後，資金對於這些前期抱團品種已經開始出現了一些小謹慎情緒：

從近期出爐的基金二季報來看，基金雖然仍然抱團金融消費，電子和家電的超配比例已創歷史新高。不過內部出現了微妙的變化。

華泰證券：

上中遊行業遭遇大幅減倉。其中，中游製造由2016Q1以來連續加倉轉為大幅減倉(-4.16%)；中游材料減倉幅度較一季度加大(-2.62%)；上遊行業大多小幅減倉。減倉幅度最大的行業：化工(-2.48%)、計算機(-2.27%)、機械設備(-1.64%)、電氣設備(-1.22%)、建築裝飾(-1.18%)、輕工製造(-1.14%)等。TMT分化顯著，其中，電子行業加倉幅度進一步擴大，傳媒行業為2016年以來首次獲得加倉，通信板塊減倉幅度有所收窄。

安信信託投資副總監魏穎捷：

針對藍籌、白馬等價值型品種，至少短期加倉的意義不大。在趨勢性信號出現前，關注指數的意義有限，仍是以個股以及板塊為主。

儘管深市上行有超跌反彈的意味，但是在龍馬行情持續演繹之後，資金也繼續尋求新的賺錢機會。短線市場主流觀點仍然並不看好成長性板塊，但我們也要敢於看到以往「一致預期」帶來的集體看錯情形，或許可以慢慢關注起來一些超跌反彈機會。對於績優、估值合理疊加熱門概念的個股，不管是中小創還是藍籌股，都是中長期值得布局的品種。

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