業績斷崖 中科招商玩砸了

從2015年實現的歸屬凈利潤逾11億元到2016年的約0.1億元，從2015年的千億市值縮水至2016年的百億市值，中科招商從一時的風光無限到如今的業績大跌，不得不說，中科招商經歷了滑鐵盧似的一年。業內人士表示，中科招商業績暴跌與此前布局二級市場的戰略失誤不無關係，對於中科招商而言，更多的還是需要回歸主業。

業績下滑逾九成

作為新三板四大PE巨頭之一，中科招商曬出了2016年業績成績單。不過，公司的利潤表現卻令人大跌眼鏡。

4月25日，中科招商發布2016年年報。然而，相較於2015年同期而言，公司的凈利潤可謂出現暴跌。財務數據顯示，中科招商增收不增利跡象明顯。在營業收入方面，中科招商2016年實現的數額約為4.81億元，同比增長4.82%。同期對應實現的歸屬於掛牌公司股東的凈利潤則大幅下滑至約1105.87萬元，同比下滑99.02%，約是2015年歸屬凈利潤11.3億元的1/100，相較於2015年的每股收益0.1178元，2016年中科招商的每股收益則僅為0.001元。

實際上，在2015年，中科招商的市值曾達到千億。不過截至目前，中科招商的市值則縮水至百億。由千億市值到百億市值，再到2016年實現的歸屬凈利潤同比出現暴跌，中科招商在引發市場廣泛關注的同時也讓投資者對中科招商緣何在一年的時間裡凈利潤出現大跌充滿疑惑。對於營業利潤下滑的原因，中科招商也在年報中從三個方面給出了解釋。具體來看，成本費用大幅增加是其中原因之一。數據顯示，2015年公司的營業總成本費用為5.67億元，2016年公司的營業總成本費用增加至10.4億元，同比增加幅度約為83%。營業總收入中增幅比較大的又屬公司的管理費用和財務費用。其中，在管理費用方面，中科招商由2015年的3.06億元增加到2016年的4.64億元，增加了1.58億元。另外，2015年財務費用為6419.74萬元，至2016年這一數據增加到3.83億元，增加了3.19億元。由此可見，公司的財務費用同比增加幅度並不小。

另外，中科招商還表示會計政策的選擇導致大部分潛在收益未在2016年度利潤表中體現。中科招商具體解釋稱，股權投資的價值變動按企業會計準則核算要求在其處置前尚未體現於利潤表。同時，公司管理的股權基金產生增值收益后，作為基金管理人，公司將根據基金協議取得業績分成收益，該等收益將在基金到期后體現於利潤表。

值得一提的是，在中科招商發布年報的同時，公司也發布了一則主辦券商光大證券對公司的風險提示性公告。在公告中，光大證券表示公司經營業績受證券市場波動影響較大，中科招商持有較多金融資產，公司2016年度公允價值變動損益-2.57億元導致2016年度歸屬於母公司的凈利潤變動幅度達到-99.02%。中科招商在解釋關於公司收入大幅下降時也表示主要由於公司持有的股票資產公允價值降幅較大所致。年報顯示，2015年公司公允價值變動損益為18.59億元，2016年公司公允價值變動損益則變為-2.57億元。新鼎資本董事長張弛表示，股票資產公允價值主要是受公司在二級市場上所投股票價格波動的影響。股票漲了，公司的公允價值收益就很高，反之，跌了就可能虧損。對中科招商而言，公司投的很多項目在2015年是浮盈的，2016年變為浮虧。

戰略「買殼」失誤

對於中科招商業績的大幅下滑，在張弛看來與公司的戰略布局失誤不無關係。「本質則在於2015年的『投機』買『殼』行為。」張弛如是說。

據了解，中科招商曾在2015年大舉舉牌上市公司，有「囤殼王」之稱。據不完全統計，公司子公司中科匯通合計持有約20家上市公司股份。2017年初，中科匯通開始清倉減持。回溯公司歷史公告可知，2月3日，中科招商發布公告稱，在1月26日接到全資子公司中科匯通（深圳）股權投資基金有限公司有關其股份減持計劃的通知。對方稱擬在未來6個月內減持天晟新材股份。據了解，中科匯通持有天晟新材16328108股股份，占天晟新材總股本的5.01%，所持股份處於質押狀態。此次中科匯通擬減持天晟新材數量為16328108股，也就是說，中科匯通擬對天晟新材進行清倉式減持。而在此之前，中科招商子公司中科匯通、中科恆松以及東方成長擬減持綿石投資、豐樂種業等七家上市公司股份。

對於減持的原因，中科招商給出的官方解釋為自身資金安排需要。首創證券研究所所長王劍輝在接受北京商報記者採訪時表示，總體而言，作為一家投資公司，無論是出於戰略考慮還是出於對市場的判斷以及出於自身盈利的需要，相較於此前保險公司受到監管層的監管來看，減持純粹是一種公司的行為。對於一家公司而言減持更多是對於行業趨勢上的判斷。另外，王劍輝稱監管的環境比較趨緊，投資運作的空間被壓縮，出於這種考慮，也會減少相關的投資。比如投資的殼資源，未來用來進行借殼或者是賣殼。如果監管出現調整，對借殼嚴加限制了，公司對於監管趨勢的判斷也會造成一些投資的調整。

對此，張弛表示中科招商在2015年想抄底上市公司，因而融資大舉舉牌上市公司，買了幾十隻「殼」資源。目前IPO提速，在A股收益上漲的預期相對有限，「殼」資源不值錢了。對於中科招商而言，重點布局的抄底就沒有達到預期的收益。股票價值就大大縮水。而中科招商此行為的本質則在於投機，想在A股抄底，而非是價值投資。

發展面臨考驗

除業績下滑以外，中科招商未來的發展也面臨一定的挑戰。張弛表示，對於中科招商而言還是需要回歸主業。不過，除回購、併購、股權轉讓外,公司投資項目的主要退出渠道是通過被投資企業股權上市流通後轉讓退出,股票市場的價格波動對公司經營及各期損益影響較大，因此，公司的未來業績也存在一定的不確定性風險。

在年報中，中科招商表示公司是一家綜合性產業投資集團，通過開展創業投資業務、產業轉型升級業務、雙創新生態建設業務和國際業務，服務實體經濟，培育戰略新興企業集群，為投資者創造價值。同時創業投資業務是公司傳統與核心的主營業務。中科招商稱截至2016年12月31日，公司及子公司在管的創業投資基金共119隻，實繳資金總額約330.43億元。其中2016年完成創業投資項目多達312個。

另外，中科招商在年報中表示，截至2016年12月31日，公司管理的股權投資基金已經產生潛在增值收益。具體包括，2016年公司所管理的股權投資基金投資項目上市企業能科節能、英飛特等8個項目實現IPO；直投項目贏合科技、中裝建設實現IPO，自貢天成被建設機械收購；公司所管理股權基金投資的項目漢柏科技、中復連眾、日新傳導、中山環保等公司被上市公司收購；公司所管理基金投資的項目陸續在新三板掛牌，部分項目進行了定增。

一位不願具名的私募人士表示，由於股票市場的價格波動具有不確定性以及中科招商所投項目預期如何都給公司的退出能否帶來一定的收益增加更多的不確定性。張弛也表示，投資項目也會出現成本和收益倒掛的現象，在投資的時候價格過高，退出就存在收益不及預期的情況。

針對中科招商目前業績以及未來發展的相關問題，北京商報記者致電中科招商進行採訪，但對方電話一直無人接聽。

北京商報記者 崔啟斌 高萍