藍籌震蕩休整 分化潮淘金中報績優

隨著市場流動性水平的改善，以及「A股入MSCI」、「減持新規」等因素有效提升了投資者偏好，5月中旬以來，市場企穩反彈。特別是以上證50為首的大盤藍籌股一直穩步攀升、屢創新高。由於目前的金融去槓桿尚未完成，在順利渡過年中流動性壓力的考驗后，貨幣政策中性偏緊的基調有望持續。積累了較大漲幅的大盤藍籌股震蕩休整的概率增大，中小市值品種的整體弱勢表現也較難改變，但隨著半年報大幕拉開，其中個股表現分化會加深。建議繼續關注業績穩定的金融、消費類藍籌股，中報業績超預期增長的成長股。主題方面重點關注國企改革、粵港澳大灣區建設。

流動性改善邊際效應弱化

在經濟形勢整體平穩的情況下，市場流動性、投資者風險偏好成為影響市場的重要因素。其中，市場整體流動性水平的變化，主導了前期市場的整體走勢。

今年三、四月份，監管層針對金融去槓桿、防範金融風險持續發力，銀行開始自查相關業務風險，監管預期和資產清理導致利率上行、投資者風險偏好回落，市場出現普跌。五月中旬，關於注意絕不因處置風險而引發新的風險的發聲，央行亦在市場凈投放資金，導致短期流動性充裕、短期利率下行。受此影響，以上證50為首的大盤藍籌股率先反彈，並在後續「A股入MSCI」、「減持新規」等利好消息的持續刺激下穩步攀升。上證50上周收盤價已突破2015年12月份的高點。

從金融去槓桿工作進展、市場流動性穩定的角度考慮，經過了年中的流動性壓力后，中性偏緊的貨幣政策有望得以延續，但流動性改善對市場支持作用會減弱。一方面，五月以來的各種政策是為了給金融去槓桿工作創造更加有力的市場環境，控制好處理風險帶來的連鎖反應。待相關部署完成後，去槓桿的工作仍會繼續穩步推進。另一方面，年中一直是金融機構流動性最為緊張的時間段之一，今年又疊加了MPA考核、金融去槓桿、聯儲加息等因素，流動性壓力更大。在此背景下，央行主動向市場注入流動性主要是協助市場平穩渡過年中的流行性壓力，而不是改變了貨幣政策的風向，短期寬鬆不改中性偏緊的貨幣政策基調。

也正是由於前期支持市場走強的流動性因素效用逐漸減弱，在本輪反彈中積累了較大漲幅的大盤藍籌股震蕩休整的概率增大。

中報業績引領個股分化潮

前期中小市值品種的表現不盡如人意，而在公司基本面沒有發生明顯變化的情況下，其整體弱勢的表現也很難得到改變，機會更多來自於對個股的甄別。

首先，隨著中報業績披露的大幕拉開，個股業績有望成為近期市場主導因素，特別是近期一直表現疲弱的中小市值品種，在低位弱勢整理、籌碼充分交換，積蓄了一定的反彈動能后，超預期的中報業績將成為股價上漲的催化劑。從已經披露中報業績預告的中小板公司情況看，上中游周期性板塊中，電力及公用事業、機械和交運等中報預告業績增速較一季報有所提高，其他多數周期性行業盈利在一季報見頂回落；下游消費性板塊中，食品飲料、輕工、電子、醫藥、紡織服裝等行業盈利增速穩中有升。

其次，近期政策推進較快的主題有望推升相關個股熱度，重點關注國企改革、粵港澳大灣區概念。國企改革方面，對國有企業公司制改制工作最新部署提出，今年年底前基本完成國有企業公司制改制工作，隨後國資委明確了69家集團層面尚未改制的中央企業要在今年全部完成。後續政策有望持續落地，提振市場情緒。同時粵港澳大灣區建設的推進也出現了加速的跡象。也正是由此，近期盤面上相關主題也開始逐漸活躍，廣東國資改革指數上周上漲2.6%，位居81個主題指數前列。

在藍籌股的震蕩休整，成長股整體弱勢的背景下，主題投資可能會成為吸引資金的重要戰場。