科普貼，當下大熱的眾籌模式大解析

「眾籌」一詞來源於英文單詞crowdfunding，即由對某一事物或某一項目感興趣的群體共同出資，以促進項目順利完成。

在國外，眾籌最早可追溯至18世紀，當時，莫扎特等著名音樂家以及亞歷山大等著名作家採取「訂購」的方式籌集資金。作品完成後，訂購者會獲得一本有他們簽名的書或協奏曲的樂譜副本，或者可以成為音樂會的首批聽眾，等等。國內外一些宗教組織募捐集資建造寺廟、教堂等也屬於眾籌之列。

現代眾籌一般是指籌資方利用互聯網渠道進行宣傳推介，為項目或某一目標籌資，這種互聯網籌資模式確立的標誌性事件是2008年在美國成立的綜合類眾籌平台IndieGoGo和2009年創意方案眾籌網站平台Kickstarter的建立。

2011年，眾籌模式傳入並迅速發展，首先興起的是P2P網路借貸，隨後獎勵眾籌在國內逐步擴張。與此同時，隨著國內互聯網金融的快速發展，2014年，股權眾籌異軍突起，或將成為多層次資本市場的一個重要層次。

自2015年年底開始，互聯網金融領域風起雲湧。一方面，在大眾創業、萬眾創新的大環境下，政府鼓勵股權眾籌等互聯網金融業態積極發展；另一方面，以e租寶、大大集團為代表的風險事件頻發，引起監管層的強烈關注和審慎對待。在這種情況下，眾籌行業也經歷著較大的變化。

當前國內外獎勵眾籌項目大體具有四大特徵。

第一，獎勵眾籌融資方提供的是產品或服務。融資方根據產品屬性或投資安排，承諾項目投產以後為投資方提供若干產品或服務，因此獎勵眾籌募集的資金源於未來的產品銷售，獎勵眾籌在本質上屬於商品銷售手段，通過預售產品或服務，降低投資風險。

第二，獎勵眾籌要求投資方提前出資，只有按照融資計劃安排及時出資的投資者才能獲得相應的產品或服務，與傳統的商品銷售過程中交易標的物同時交割不同，獎勵眾籌的投資者必須預先支付資金，未來才能獲得產品或服務。由於交易標的物並非同時交割，投資者在參與獎勵眾籌時最終獲得的產品或服務可能低於預期。

第三，獎勵眾籌不是單純的產品預售合同，而是供求雙方深度合作的產物。在傳統商品和服務的提供過程中，生產者是積極主動的提供方，而消費者是被動的接受方，生產者按照自己設定的工藝流程生產產品，消費者從市場購買合意的消費品。這種模式的供求雙方沒有互動過程，產品需求者或投入貨幣選擇消費產品或服務，或放棄消費，沒有第三種選擇。而獎勵眾籌項目從產品設計到生產過程中，供求雙方一直密切互動，需求者對產品功能定位、設計、材料的選擇甚至外包裝都可以提出完善的建議，這種互動過程是生產者和消費者之間的深度合作，增強了市場的競爭力，客觀上是生產者為消費者提供的「私人訂製」服務。

第四，只有達到既定融資規模或以上，獎勵眾籌合約才能生效，如果融資額低於計劃，獎勵眾籌項目自動作廢，資金返還投資者，產品或服務承諾同期失效。獎勵眾籌投資計劃的生效以融資達標為前提，當融資額低於目標值時，融資方提出的要約自動失效。

股權眾籌依託互聯網為單個項目或整個企業提供融資。從國內外實踐來看，大體可以梳理出四個特徵。

第一，股權眾籌屬於直接融資，具有股權融資的基本特徵，參與股權眾籌的股東共擔風險，共享收益。股權眾籌具有直接投資的高風險和高收益特徵，項目投資東共擔風險，共享收益。股權眾籌具有直接投資的高風險和高收益特徵，項目投資失敗后，投資者面臨資金損失風險，但是一旦項目成功，投資者就可能獲得高額投資回報。

第二，股權眾籌以融資為主要目的。一些獎勵眾籌融資項目的主要目的並非融資，而是通過產品預售了解產品或服務的市場前景，並通過互聯網擴大銷售規模從而降低產品滯銷的潛在風險，而多數融資者採取股權眾籌的主要目的是通過股權轉讓，獲得資金支持，實現項目或企業的跨越式發展。

第三，股權眾籌募集資金的門檻相對較低。成熟的證券市場進入門檻高，企業進入市場融資不僅需要支付高額的初始發行費用、年度信息披露費用以及企業在證券市場的掛牌費用，同時，證券市場對企業進入也設定了較高門檻，如《中華人民共和國證券法》就對投資者進入證券市場公開募集資金設定了較高的准入門檻，涵蓋範圍包括企業股本、企業盈利能力等多方面。股權眾籌對融資企業進入門檻的設定相對較低，對企業信息披露的要求也較低，一些融資項目甚至在概念設計階段就可以進入眾籌平台融資，其融資成本和信息披露要求較傳統的企業初始發行要低得多。

第四，股權眾籌能促進小企業快速成長壯大。一方面，股權眾籌為投資者深度介入企業發展提供了良好的渠道。一般採取股權眾籌的企業和項目大都處於發展初始階段，產品設計和項目規劃方案還不一定成熟，投資者介入后可以深度參與項目和企業的運營，幫助小企業完善產品和項目，提升小企業市場競爭力；

另一方面，股權眾籌屬於股本融資，資金成本低，能增強初創階段小微企業的資本積累能力，同時，股權眾籌採取市場估值模式，與間接融資相比，股權眾籌融資能擴大小微企業融資規模，使小微企業在短期內快速擴大經營規模，提高小微企業的抗風險能力。

雖然眾籌發展歷史較短，但已經呈現蓬勃發展的態勢。截至2014年年底，P2P平台總量已經超過1500家，全年融資金額已經超過2 500億元。而股權眾籌和獎勵眾籌發展相對滯后，國內還沒有股權眾籌和獎勵眾籌的權威統計數據。

可以說獎勵眾籌在起步較早。與股權眾籌相比，獎勵眾籌以產品或服務作為回報，更能為投資者（也即潛在消費者）所接受，因此，在眾籌進入的早期階段，獎勵眾籌無論是平台數量還是融資事件都處於行業前列。

整體來看，目前眾籌行業仍然屬於」大資本」的遊戲，大平台依託自身或合作方的優質資源，構建閉環生態，樹立競爭壁壘，其影響力和市場份額逐步擴大，形成馬太效應；中小平台在資本實力、項目來源、投資人渠道方面被制壓，亟需尋找突破口。

隨著監管趨嚴，」新玩家」的入場門檻將大幅提高，大量中小平台則可能加速出局，留給普通」參賽者」的機會窗口已經越來越窄。

眾籌行業發展的關鍵