梳理A股經歷的5次牛市后，發現牛股的基因有這些

這幾天大事不斷啊。前有東北的輝山乳業，立馬就又來了山東的齊星鐵塔，西王食品。賺錢倒是其次，避免踩雷倒成了主要任務了。在港停牌的企業就如@價值at風險 所言復牌無望了。避險歸避險，好票依然是要發掘的，不然投資就失去了價值。下面進入正題

自從2015年的股災以來，到現在已經快2年的時間了，整體市場算是從低迷中慢慢恢復吧（成交量上2000億（上證）），當然和以前的上萬億的成交量還是有差距的。誰又能知道下一輪牛市到底什麼時候來呢？說不定明天就是牛市的開始，也說不定要很久之後。但是如果牛市來了，你準備買什麼股票，隨便拿一隻不動，還是繼續追漲殺跌？今天我們就要從數量化的角度來翻一翻在歷次牛市中的牛股到底有哪些特徵。

記得去年我們的海通荀玉根，荀大師曾今發過一篇策略報告叫《十倍股有哪些特別的基因》，將A股從開市到現在的10倍股進行了梳理，並且總結了有哪些特別的基因。我們先將其主要結論放上來。（先不論到底是不是有馬後炮嫌疑，這樣的總結對個人選股有所啟發）

1 ：A股至今共經歷了5輪牛熊的轉換，所選取的牛股標準為牛市和震蕩市期間股價漲幅超過10倍和3倍的股票為牛股並在此基礎上尋找共同特徵。（1）一輪牛市通常出現10%左右的十倍股，其共同特徵有五個：所屬行業隨著時代變遷而更替；起步的市值普遍位於20億以下；業績普遍明顯領跑；估值與其他股票無明顯差異；併購事件較多。（2） 震蕩市指數雖然沒有趨勢，但是任然不缺乏小牛股的出現，3倍股普遍業績高增長並且市值偏下。

2：在A股經歷的5次牛市中，第一次（90-93）年共產生了8隻十倍牛股，佔比13.56%；第二輪牛市96-01年，共產生了73隻十倍股，佔比7.1%；第三輪牛市05-07年產生了431隻牛股，佔比29.42%，第4論牛市08-09 ，共產生了105隻五倍股（總體漲幅欠佳，無十倍股），佔比6.65%；第五輪牛市12-15期間共產生了292隻十倍股，佔比10.61%。在不同的時間以及不同的漲幅下，個區間的牛股數量分佈差異比較大。對與具體的內容，我們不作詳細的介紹，大家有需要的可以去查看原始報告。

3 從股價的源頭說起

我們知道：股價 = 每股收益*PE。每股收益反應的是企業的收益情況，PE反應的是市場給予股票的風險偏好和預期。在每股收益相同的情況下，不同的市場環境會給予股票不同的風險偏好和預期，在熊市的時候大家普遍風險規避，給予股票的預期也有所下降；相反在牛市的時候大家的風險偏好普遍上升，推動股價上升；在決定pe的水平時，盈利能力的增速，roe增長率同樣也會給大家帶來不同的預期；另一點，公司業績向好，每股收益增加必然也會導致股價的上升。

在荀玉根荀大神的整個周期中，他將整個A股市場分為了5輪牛熊市，並且找到了十倍股的若干共同點。個人將會從05年的牛市開始（太遠了，參考意義不大），將整體周期牛熊市分為3個周期。第一階段：2005.6-2007.12，上證上漲502%，深證上漲644.9%，中小板上漲524%；大小盤輪番上漲，藍籌開始；第二階段為2008.10-2009.12，時間一年有餘，周期股反轉，小票快速反彈。第三階段就是我們的2013-2015年的牛市，歷時2年半，前期中小創領漲，14年下半年主板藍籌加力，帶動全民炒股風潮，隨後中小創再次瘋長，遙遙領先與主板藍籌。

4 三次牛市，牛股側重點

05年牛市，重資產

09 年牛市重周期

14年牛市重技術創新（計算機為主）

結合上面的出發點，股價等於每股收益*PE，在每股收益相等的情況下，什麼東西能夠影響PE呢，收入增長率，利潤增長率，ROE等都會對預期的PE有影響。那麼牛股到底有木有共同特徵呢，從總結來看，應該還是有的。（雖然有些馬後炮）

5 股價長周期上漲的根本在於業績（任何研究首先要分好時間周期）

我們對每期10大牛股進行回顧，導致10大牛股除了時處於牛市，導致整體風險偏好上升，業績向好導致，也是促使人們整體風險偏好上升的原因之一。

（1）07年的牛市

案列1：船舶，牛市上漲幅度37倍，在牛市啟動前的2005.6月份之前的前兩年中，凈利潤增速以及營業收入增速都保持在高位，在牛市期間ROE出現總體上升，凈利潤持續走高。

案例2 ：中船防務 凈利潤高速增長，營業利潤增速由負轉正，預期業績改善明顯

案例三：保變電氣 股價在牛市中上漲幅度為24倍，業績增速明顯。在牛市啟動之前，保變電氣的營業收入保持在15%-40%之間。

其他我們就不舉例了，大家需要可以自己去觀察。就07年牛市，我們可以得到結論，其牛股特徵要不就是凈利潤增速處於高位，要不就是就是扭虧為盈，業績持續改善。

（2）09年的牛市

案例1：中恆集團，累計漲幅13倍，在08年11月份之前的8個季度公司凈利潤增速、營業收入增速處於高位

案例2：南嶺民爆 凈利潤增長由負轉正，並高速增加，營業利潤持續增高，roe 中樞不斷抬高

案例3 ：三安光電 股價累計漲幅22倍，08年11之前8個極端凈利潤增速、營業收入處於高位

12年牛市 （2012-2015）

2012年的牛市主要分為兩撥，第一波為2012年-2014年的，主要集中於創業板，集中在中青寶，樂視網、網宿科技等，第二波為2014-2015年，主要集中在互聯網金融，同花順，東方財富，當然樂視也包括在內。

我們分兩批來看，首先看看第一波，中青寶、樂視網、網宿科技

案列1中青寶：

我們可以看出在啟動前中青寶的營業收入增長率一直保持高速增長，凈利潤增長率由負轉正，並且保持高速增長。

案列2：樂視網 股價自2012.12-1014.2 漲幅為6倍，前8個季度公司凈利潤、營業收入一致處於高增長狀態。

從表格中我們可以看出，在樂視網啟動之前，起凈利潤以及營業收入都保持高速的增長。

案列三：網宿科技 ，自2012.12到2014年最高漲幅超過9倍，其營業收入和凈利潤增速一如樂視網保持超高增速

從網宿科技的的股價上漲邏輯。本人非常同意@唐史主任司馬遷 基於快速增長邏輯推起來的股價必然也會隨著利潤增速的下降，而失去股價的支撐，當然跌倒一定的程度，使用pe,pb了亦可以。

PEG評估核心是「你還能更快地賺更多的錢」PE評估的核心是「你能穩穩地給我賺錢」PB評估的核心是「你不賺錢也值這麼多錢」長期用PEG評估的個股，一旦失去增速，即使是利潤還在市場增長開始萎縮（環比在這比較好用），那麼市場就會開始焦慮你碰到天花板了。網宿並不是說高送傳疊加減持這個套路讓人噁心了跑路。假如增速在，這個套路反而有人買賬。對於使用不同定價標準的公司，一旦突破原有的評價標準要不就是狂漲，要不就是一路東南。

2014-2015年這波牛市

案列1：東方財富 自2014.4 到2015.6 累計增長了13倍,整體利潤由正負轉正且增速明顯。

在走牛之前，我們看到東方財富的整體收益由負轉正，並且進入了高速增長的狀態。

案例2：同花順

同東方財富一致，都是有業績由負轉正，並且進入高速增長期帶來了股價的高速上升。

經過回溯測試的驗證，我們也發現凈利潤增速和股價增幅呈現明顯的正向關係。所以我們可以得到在牛市中的一些選股啟示：1凈利潤增速為正，高速增長或者由負轉正；2主營業務收入增速為正；3 roe高於行業水平；4 結合小市值表現更好，流通市值在20%-80%之間。另外結合我們以前的因子測試的結果，低換手率明顯高於高換手率，我們給出第五個選股標準，換手率低。

文章思路參考：海通荀玉根《10倍股有哪些基因》，廣發證券《牛股精選》

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