農林牧漁：1月生豬存欄季節性下滑 繼續推薦後周期板塊

2 月 16 日，農業部發布 400 個監測點生豬存欄信息數據，1 月生豬存欄 35668 萬頭，環比下滑 2.9%，同比下降2.8%；1 月能繁母豬存欄 3651 萬頭，環比下滑 0.4%，同比下降 1.5%。同時 2017 年 1 月起，農業部實行新的樣本輪換方案，並結合規模場監測數據，對數據進行了相應調整，統計站點由過往 4000 個監測點變為 400 個監測縣。

評論

生豬存欄季節性下滑，能繁存欄同比降幅收窄：我們判斷原因如下----(1)受制於環保壓力和去年下半年以來生豬、仔豬價格回落的影響，母豬淘汰量大幅上升，能繁母豬存欄量環比繼續下滑。一方面，環保壓力導致補欄有心無力，但是需要注意到的是環保壓力邊際上正在減弱減弱。國務院發布《「十三五」生態環境保護規劃》中明確要求：2017 年底前，依法關閉或搬遷禁養區內的畜禽養殖場(小區)和養殖專業戶，京津冀、長三角、珠三角等區域有望提前完成。目前南方水網地區的禁養區內豬場拆遷已經完成過半，潛力區東北等環保壓力不大的區域則能夠作為承接，因此，補欄邊際約束正在變弱；另一方面，基礎母豬往往使用 3-4 年，恰好對應上一個養殖周期的母豬補欄高峰，同時又由於生豬、仔豬價格快速回落，養殖戶大量淘汰高齡母豬，母豬淘汰量同環比均大幅上升。 (2)統計方面的偏差在母豬存欄有所偏差。部分豬場留用外三元母豬當能繁母豬，而這一部分母豬並未計算入能繁母豬存欄中，導致能繁母豬存欄量與實際數據有所偏差。 (3)動態來看，隨著養殖技術和規模化養殖比例提升，雖然能繁母豬位於歷史低位，但是隨著能繁母豬 PSY 逐步上升，推升生豬存欄回升。計算得知，2015 年能繁母豬 PSY 為18.01，到 2016 年已經上升到 18.33，同比上升 1.78%，PSY 的上升足以可以抵消能繁同比下滑 1.5%的影響。

投資建議

1、補欄持續不可逆，看好後周期板塊。豬價維持高位，生豬養殖利潤高企，養殖場補欄意願增強，同時，母豬PSY 不斷提高，仔豬存活率上升，最終推升生豬存欄量。受益於未來生豬存欄量回升及生豬養殖高利潤，後周期板塊有望迎來量價齊升格局，趨勢看好後周期板塊，推薦標的：唐人神、禾豐牧業、生物股份、中牧股份等。

2、豬價高位持續時間將拉長，盈利高峰將持續，關注邊際生豬出欄量快速提升的上市公司。推薦關註：唐人神、天邦股份、金新農等。