解讀：工業企業利潤增速高位回落 融資成本上升

1-4月份工業企業利潤數據點評匯總：

【統計局工業司何平：工業利潤繼續保持良好增長態勢】

從行業看，鋼鐵、汽車和化工等行業利潤增長明顯放緩。

4月份，主要受價格漲幅回落、生產銷售增長放緩、成本上升等各種因素影響，黑色金屬冶鍊和壓延加工業利潤同比下降7.8%，而3月份則增長1.3倍；汽車製造業利潤同比下降6.7%，而3月份則增長18.7%；化學原料和化學製品製造業利潤同比增長13%，增幅比3月份回落20.8個百分點；石油和天然氣開採業新增利潤54.5億元，比3月份少增98.6億元；電力熱力生產和供應業利潤同比下降42%，降幅比3月份擴大14.4個百分點。上述五個行業合計影響全部規模以上工業企業利潤增速放緩10.8個百分點。

國家統計局工業司何平博士表示，為保持工業利潤平穩增長，需要密切關注原材料購進價格上漲快於產品出廠價格的問題，這將導致整個工業特別是中下遊行業成本上升；此外應關注財務費用增長加快，企業融資成本存在的上升壓力。

【任澤平：4月工業企業利潤增速高位回落 融資成本上升】

方正證券首席經濟學家任澤平點評認為，4月一致指標穩中略降，先行指標下滑，預示經濟二次探底，經濟L型背景下W型波動築底。當前股票市場繼續震蕩，結構性熊市和結構性牛市並存，維持向低估值有業績方向抱團、買就買龍頭的判斷；近期監管層釋放溫和去槓桿信號，市場迎來短暫喘息。經濟二次回調將為債市提供基本面支撐，或許正處在一輪債券牛市的前夜。

核心觀點：1、因銷售回落、價格回調、庫存回補接近尾聲、融資成本上升等，工業企業利潤增速高位回落；2、因銷售回落、價格回調、庫存回補接近尾聲、融資成本上升等影響，4月企業利潤增速從高位向合理水平回落；3、分註冊類型看，所有類型企業盈利均有不同程度回落4、分行業看，上游盈利高位下降，中游略有改善，下游小幅下降；5、補庫存接近尾聲，從主動補庫轉入被動補庫。

【朱振鑫：盈利改善放緩 從合理高位回歸】

工業企業盈利改善放緩，從合理高位回歸。僅私營企業盈利改善略為加快，其他均放緩；採礦業扭虧為盈，製造業盈利改善放緩，電熱氣水盈利惡化加劇；上游持平，中下游改善普遍放緩；量價齊跌，疊加金融去槓桿提升財務成本。

【楊業偉：政策基調為「防風險」 政策轉向審慎將帶動需求走弱】

西南證券首席宏觀分析師楊業偉表示，4月下旬的政治局會議已經確定了防風險的政策基調，政策轉向審慎將帶動需求走弱。需求走弱一方面將降低工業品需求量，另一方面會導致工業品價格下跌。

「這意味著工業企業利潤率和銷售額都將持續下降，盈利能力變差將成為趨勢。而企業盈利水平下降將抑制投資需求，導致需求進一步走弱，形成不良循環。」

【招商宏觀：利潤來源從去產能與漲價切換到消費與技術進步】

1.預期因素與價格因素進一步淡化，但主營業務收入相對穩定；2、工業企業利潤改善受到成本上行的挑戰；3、工業利潤來源逐漸從去產能與漲價切換到消費與技術進步。製造業整體利潤累計同比增速從1-3月的26.7%回落至23.4%；4、國有及國有控股企業利潤增速從1-3月的70.5%大幅回落至58.7%。股份制、外資、私營企業的利潤增速分別為26.7%、19.8%、14.3%；5、2017年以來產成品存貨累計同比增速持續上行，本月讀數10.4%，比1-3月的8.2%提升2.2個百分點。不過當前商品價格下行的原因不一定是需求變弱，所以暫時不能證明已進入被動補庫存狀態。