必看！債市大佬楊愛斌的宏觀經濟分析框架

劇透：文末有驚喜！

楊愛斌，鵬揚基金法定代表人、總經理，復旦大學金融專業碩士，自1999年開始債券投資，具備18年債券投資經驗。曾擔任銀行間債券市場第一屆專業委員會委員、鵬揚投資總經理、華夏基金總經理助理兼固定收益投資總監、平安保險（集團）公司集團資金營運中心組合管理部副總經理等職務。

宏觀經濟基本分析框架

最重要的宏觀指標

1、增長

GDP

工業產出（過去很重要，未來重要性下降）

投資（一直很重要）

消費（曾經很重要，然後不重要，未來重要性上升）

出口（過去很重要，未來重要性下降）

2、通脹

CPI（重要性上升）

PPI（重要性下降）

資產價格

3、貨幣信貸及利率（資金價格）

M2

社會融資總量

廣義信貸

貨幣市場利率

貸款利率

債券利率等

最重要的經濟邏輯

1、利率邏輯：利率的高低推動經濟繁榮或蕭條，這是最重要的邏輯。（在利率管制的情況下，量價要結合，還要區分實際利率和名義利率。）

2、通脹邏輯：不同物價水平下的反應，經濟學最重要的就是研究對價格的反應。

3、出口邏輯：全球化時代很重要，尤其是從蕭條中走出的時候。

4、產能邏輯：中期最重要的邏輯。

5、庫存邏輯：短期重要。

6、債務邏輯：對於中長期很重要，對於金融市場很重要。

經濟周期的循環輪動—X-Flation

經濟增長的分析指標

通貨膨脹的分析指標

1、通脹指標

CPI（消費品價格指數）

PPI（工業品出廠價格指數）

RMPI(工業企業原材料購進價格指數）

2、通貨膨脹的主要構成

工資服務價格的通脹

住房租金通脹

大宗商品輸入性通脹

貨幣信貸的分析指標

貨幣創造和信貸創造通常是非常好的分析通脹、產出、資產價格的工具；貨幣信貸的最終來源是儲蓄，並且通過金額機構的槓桿、央行印錢以及流通中現金向資產購買或支出的流動。

貨幣擴張或貨幣收縮關鍵因素：

1、外匯占款：只有央行外匯占款才構成基礎貨幣投放

2、公開市場操作：對其他存款性公司債權

3、財政存款：對政府存款債權變化

本文節選自楊愛斌在固收微大學系列培訓中的部分講義。

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固收微大學是由資深金融市場人士發起的、期待填補金融市場職業教育空白的有益探索。該項目致力於選擇業內子資產領域一流的實戰專家，把其知行合一的智慧結晶，分享與有志於在金融市場成長的各方人士。

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孟總對固收微大學寄予厚望！

明明 中信證券研究部固定收益首席研究員

曾就職於人民銀行，前後工作於貨幣政策一司和貨幣政策二司。碩士畢業於清華五道口金融學院，博士畢業於社會科學院。最新力作《貨幣政策理論與分析》已經面世。

翟晨曦 天風證券副總裁兼公司執委會委員

現任天風證券股份有限公司副總裁兼公司執委會委員，天風國際董事局主席，機構客戶委員會主任，分管固定收益、研究所、國際等板塊。歷任銀行間市場交易商協會特聘培訓教師、金融期貨交易所國債期貨特聘講師、證券業協會固定收益委員會委員。

徐小慶 敦和資產宏觀策略總監，前中金固定收益董事總經理

從事全球大類金融資產配置的研究工作。曾任中金公司固定收益部董事總經理，從事國內固定收益市場策略的研究工作近十一年，其所帶領的研究團隊連續10年榮獲《新財富》雜誌評選的債券研究「最佳分析師」稱號前三名。

孟小寧 天風國際證券集團有限公司行政總裁

全面負責公司管理工作，包括經紀、期貨、資管和投行等業務。在金融服務業擁有逾十年經驗。在加盟天風證券前，他曾在海外最大的中資資產管理公司南方東英任職基金經理。曾在2016年獲銀行間債券市場金牌講師稱號（全國排名第一）。

葉予璋 浙商基金總經理助理

12年的債券、外匯、利率、信用產品的交易與管理經驗，歷任工商銀行交易員、興業銀行副處長（主持工作）。專註於大數據與策略化的交易模式，構建了較為完整的利率和信用分析體系，為多家機構的特聘講師和客座研究員。

袁駿 天風國際證券集團有限公司副總裁

負責全球宏觀交易、海外資管等業務。2004年進入摩根士丹利香港工作，主要負責亞洲外匯和利率衍生品的做市商和自營；2010年加入高盛倫敦，主管亞洲外匯和利率交易組，2013年回到香港，負責高盛亞洲的大中華區宏觀交易。

黃長清 天風蘭馨總經理

曾任恆泰證券金融市場部執行總經理，資產證券化研究院首席研究員，曾供職於中信證券和一創摩根，在合資券商中首次牽頭建立了資產證券化和私募結構化融資的雙重一級業務流程，在資產證券化、REITs等結構化金融創新實務及理論研究方面具有豐富經驗。

王華 鵬揚基金固定收益總監

7年證券投資經驗，歷任銀河期貨研究員，自營子公司固定收益部總經理。中金所以及中期協優秀講師，證監會《國債期貨知識手冊》、期貨業協會《場外衍生品》、《期貨投資分析》等書評審及主編。

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