保監會多措施出台釋放嚴監管信號

專家認為，未來有必要進一步細化保險資金投資股票的規則

2017年，保監會監管「嚴」字當頭。近期，接受《證券日報》記者採訪的專家普遍認為，保監會近期給予前海人壽和恆大人壽的嚴厲處罰以及採取的一系列措施，釋放出更加強烈的嚴監管信號，有利於防風險，是全面落實「保險業姓保、保監會姓監」監管要求的重要體現。針對險資運用中出現的問題，未來有必要進一步細化保險資金投資股票的規則，區分一般賬戶和獨立賬戶，規定不同的配置股票的比例限制。同時，加強金融監管部門之間的協調與配合，防範監管套利，進一步完善相關的併購規則等。

保監會主席項俊波此前表示，今年將把防控風險放到更加重要的位置，重點圍繞公司治理、保險產品和資金運用三個關鍵領域，下決心處置潛在風險點。

險資舉牌仍會出現

保監會3月2日公布的數據顯示，截至2017年1月份，險資權益類投資規模為17838.92億元，佔比12.86%，較去年年末環比減少0.42%。

對此，北京工商大學保險研究中心主任王緒瑾對《證券日報》記者表示，險資權益類投資佔比環比減少，主要和近期資本市場低迷有關。另外，去年年底以來，監管趨嚴也對險資權益類投資佔比下滑產生一定影響，但影響相對較小。

此前，保監會相繼對前海人壽和恆大人壽給予重罰，其中恆大人壽權益類資產投資比例上限被下調至20%。

對此，中銀國際非銀分析師鮑淼表示，保監會對投資過於激進的部分保險公司進行嚴厲處罰，起到了警示作用，結合投資新規，未來中小保險公司仍存在調整資產配置結構的壓力。

上述提及的新規即保監會在今年1月底下發的《關於進一步加強保險資金股票投資監管有關事項的通知》(以下簡稱《通知》)，有針對性地規範了保險資金股票投資、重大股票投資和收購行為，涉及舉牌的需要在信息披露要求基礎上進行事後報告。重大股票投資要事後備案，明確禁止與非保險一致行動人共同收購上市公司。

王緒瑾表示，《通知》傳遞的信號是監管層並不禁止險資舉牌，因為一個穩定的資本市場必須要有一個發達的保險市場做後盾，因此，未來險資舉牌肯定還會出現。《通知》將險資股權投資進行分類監管，也反映出保險監管進一步細化。

國務院發展研究中心金融研究所教授朱俊生對《證券日報》記者表示，監管層在資金運用方面的一系列舉措，對於此前相對比較激進的投資行為將起到抑制作用，讓險資的股權投資，尤其是謀求舉牌甚至是控制權的投資行為變得更加規範。

朱俊生認為，針對資金運用中如舉牌或是併購獲取控制權中暴露出的問題，監管部門仍需要通過進一步完善規則來解決。比如被舉牌企業對股權結構改變的擔憂暴露出相關的併購規則存在一定的缺陷；信息披露、股東權利、一致行動人、投資者保護、如何避免股權變動對企業經營的影響等方面都缺乏明確的規則或指引；部分險企舉牌的資金除了萬能險，還涉及部分融資槓桿工具，資金來源橫跨銀、證、保三大金融領域。由於監管部門之間的協調與合作不夠，金融跨界與聯動帶來一定的監管空白。

為此，朱俊生建議，未來監管層要進一步完善相關併購規則，以此規範舉牌行為，既使得保險資金能夠成為穩定資本市場的價值投資者，又避免被舉牌企業的經營受到不恰當的干擾。同時，要加強金融監管部門之間的協調與配合。保險、證券、銀行監管部門要加強監管協調和合作，防範監管套利，消除金融跨界所帶來的監管空白地帶。

「保險資金進行股權投資有必要考慮負債資金的性質。」朱俊生認為，未來有必要進一步細化保險資金投資股票的規則，根據壽險資金負債特性的差異，區分一般賬戶和獨立賬戶，規定不同的配置股票的比例限制。其中，獨立賬戶的投資屬性非常強，可以大部分用於投資股票。但一般賬戶主要體現的是保險的保障屬性，應限制其投資股票的比例。

當然，朱俊生也提醒，針對資金運用中存在的問題，監管部門應主要通過完善規則來解決問題，盡量避免對微觀決策產生影響，否則就會回到行政管制和行政審批的老路上來，那樣會減少市場主體的自由行動空間，與市場化的方向相悖。

建立市場化退出機制

朱俊生表示，公司治理是「龍頭」，一個公司在市場上表現出不規範的行為，追根溯源實際上與其公司治理直接相關，與其股東大會特別是董事會、經營管理層和監事會之間的運作有很大關係，特別是董事會與經營管理層如何形成激勵相容機制，對於規範市場行為將起到內生的作用。

保監會去年年底以來相繼和正在準備出台一系列政策，目前已經有所落地。近日，保監會開啟公開質詢模式，二度對崑崙健康保險股份有限公司公開詢問股東的入股資金來源。與此同時，目前保監會已經全面啟動保險公司法人機構治理現場評估工作，對131家中資法人機構和51家外資法人機構進行全面評估。

對此，朱俊生認為，保監會對全國法人機構進行「拉網式」的公司治理現場摸底檢查，力度空前，前所未有。

王緒瑾認為，保監會以《公司法》為法律依據，並出台一系列規章制度進一步細化，以達到完善公司治理結構的目的，防止「一股獨大」的現象發生。

在中央財經大學保險學院教授郝演蘇看來，保監會此前對前海人壽和恆大人壽先後給予重罰並出台一系列監管舉措，釋放了保險監管將更加嚴格的強烈信號。「想進入保險業的公司一定要有個清醒的認識，拿到保險牌照只是踏進了保險業的大門，申請保險牌照不易，經營保險公司更不易。」

項俊波也強調，「對個別渾水摸魚、火中取栗且不收斂、不收手的機構，依法依規採取頂格處罰，堅決採取停止新業務、處罰高管人員直至吊銷牌照等監管措施，絕不能把保險辦成富豪俱樂部，更不容許保險被金融大鱷所借道和藏身。」

面對監管趨嚴，社會資本對保險牌照的熱情卻絲毫沒有受到影響。近日，在中保協保險公司設立的預披露一欄中，就增加了7家保險公司「新面孔」，其中，不乏上市公司的身影。

對此，王緒瑾認為，由於商業保險是市場經濟的產物，市場經濟是商業保險的基礎，商業保險也是判斷一個國家市場經濟是否完善的標誌。上市公司的嗅覺一直都很靈敏，紛紛進入保險業也是看好未來保險行業的發展前景。一方面，未來隨著經濟的老齡化和生活水平的提高，促進市場對人身保險需求的不斷提高。另外，隨著利率市場化不斷推進，融資方式從過去以間接融資為主向直接融資為主轉變，而保險投資是企業融資的一個重要資金來源，因此，保險業越來越受到市場的關注和重視。

除了從增量方面加強監管之外，針對目前存量公司股權治理結構隱憂，保監會目前也在修訂《保險公司股權管理辦法》，擬實施股東分類監管的同時，下調單一股東最高持股到1/3，並加強信息披露要求和細化監管制度。

對此，分析人士認為，從市場准入和監管政策動態來看，預示未來保險股權監管將審慎積極。

「一直缺乏真正意義上的退出機制。」朱俊生表示，近年來，保險市場主體不斷增加，但市場退出的通道卻始終被堵塞，這不利於維護保險市場生態的平衡與資源的優化配置。因此，必須建立真正意義上的市場退出機制，以硬性的市場約束促使保險公司重點放在提高保險資源的配置效率上面來，即發展的重點是核心價值定位的回歸、結構的調整和效率的提升。

個別險企現金流風險值得關注

個別險企在A股市場的激進投資行為引發市場對萬能險的關注，2016 年以來保監會相繼下發《關於規範中短存續期人身保險產品有關事項的通知》和《關於進一步完善人身保險精算制度有關事項的通知》，明確立即停售存續期限不滿1年的中短存續期產品，限時5年控制中短存續期產品的銷售規模。同時，在《關於進一步完善人身保險精算制度有關事項的通知》中，提高了人身險產品的保障下限，調整萬能險責任準備金評估利率為3%，不滿足要求的保險產品將在2017年4月1日前停售。

朱俊生表示，個別險企萬能險一險獨大，在負債成本較高、期限較短的情況下，容易出現問題，包括資產和負債如何匹配，在低利率和資產荒的背景下，高負債成本如何找到高收益資產成為難題，因此，加強產品方面的監管，對於減少可能存在的利差損風險和流動性風險都十分必要。

在保監會的一系列整頓之下，行業的萬能險業務佔比出現了較大幅度的下降。保監會最新數據顯示，1月份，壽險公司未計入保險合同核算的保戶投資款和獨立賬戶本年新增交費(以萬能險為主)996.85億元，同比下降53.81%。

以萬能險老大安邦人壽為例，其該項業務收入今年1月份僅為9.3億元，較去年同期的274億元大幅縮水97%；與此同時，安邦人壽的原保費收入為853億元，較去年同期的55億元增長14.5倍。

另外，據記者了解，今年1月份，萬能險產品利率總體穩中有降，尤其以萬能險為主的公司新推出的產品紛紛調低了結算利率，最低結算利率甚至跌至1.5%。

安信證券非銀行金融行業首席分析師趙湘懷錶示，萬能險產品本身沒有問題，只是相比其他產品在繳費、保額方面更為靈活，預計未來萬能險期限將拉長，產品設計將更加註重保障。

當然，朱俊生也提醒，此次對保險產品特別是對萬能險產品加強監管的同時，也需要警惕一些「非意圖」的後果，過去萬能險業務佔比較大的企業因加強監管，其保費收入或迅速下降，但到期給付以及退保因素將導致其有不斷的現金流出，流入減少加上流出增加，將導致這部分企業存在現金流風險，值得關注。

事實上，保監會近日召開的2017年全國人身保險監管工作會議也提及該問題，會議指出，2017年壽險監管要抓好五項工作，在防風險方面，要重點關注非正常滿期給付與退保風險、部分公司的現金流風險等。