申萬宏源：物價保持穩定 政策將維持偏緊格局

從物價形勢看，經濟目前正處於既無通脹也無通貨緊縮的階段，政策總體上將維持目前偏緊的格局，以靜制動，保障全年保增長和防風險目標的完成。

6月CPI同比上漲1.5%，前值1.5%；PPI同比5.5%，前值5.5%。八大項價格同比七升一降。對此我們作如下點評：

CPI總水平不變，但結構有變。6月CPI同比上漲1.5%，持平於上月。具體來看，食品CPI同比下降1.2%，較上月降幅收窄0.4個百分點，影響CPI下降約0.24個百分點，對CPI的邊際貢獻0.11個百分點；非食品CPI同比上漲2.2%，較上月下降0.1個百分點，影響CPI約1.73個百分點，對CPI的邊際貢獻-0.07個百分點。八大項分解開來：6月食品煙酒價格同比下降0.2%，較上月降幅收窄0.3個百分點，拉升CPI總水平0.1個百分點。非食品項中，衣著、居住、生活用品和服務、交通通訊、教育文化娛樂、醫療保健、其他服務分別上漲1.4%、2.5%、1.1%、0.1%、2.5%、5.7%、2.8%，對本月總CPI水平貢獻分別為0.01,0.01,0.01，-0.11，-0.01.-0.01,0個百分點，總體影響有限。本月拉低總CPI的主要是交通和通信，其CPI同比較上月下降0.02個百分點，拖累CPI-0.11個百分點。

PPI分項有升有降總體相互抵消。6月PPI同比上漲5.5%，與上月持平。其中生產資料價格同比上漲7.3%，與上月持平；生活資料價格同比上漲0.5%，較上月下降0.1個百分點，拖累總PPI 0.025個百分點。其中，煤炭開採和洗選業、石油和天然氣開採業價格、黑色金屬礦採選業、石油加工、煉焦及核燃料加工業同比漲幅分別較上月回落4.0、13.2、2.1、7.1個百分點；非金屬礦採選業、造紙及紙製品業、黑色金屬冶鍊及壓延加工同比漲幅擴大0.8、1.0、6.8個百分點。在6月份5.5%的同比漲幅中，翹尾因素約為4.7個百分點，新漲價因素約為0.8個百分點。

今年CPI和PPI總體形勢符合預期，由於食品價格處於低位，CPI型通脹壓力不大，全年可能在1.5%左右波動。PPI主要受到國際價格波動和國內供給側改革的影響，絕對價格高位波動，同比漲幅主要受去年基數影響將呈現逐季回落的走勢，四季度將回落到2%左右。從物價形勢看，經濟目前正處於既無通脹也無通貨緊縮的階段，政策總體上將維持目前偏緊的格局，以靜制動，保障全年保增長和防風險目標的完成。