歐元一路披荊斬棘，德拉基要如何接手這燙手山芋？

在海外的購買力增強，對歐元區居民來說或許是好事，但對歐洲央行來說，卻成為這個高度敏感時期最頭疼的事情。

歐元兌美元匯率在一年內上漲了6%，而且在短短3個月內，歐元兌一籃子貨幣升值了5%。

Pictet資產管理公司的經濟學家Frederik Ducrozet認為，貨幣升值只會增加歐洲央行的溝通困難，有強勁理由相信該行會等到等待9月以後。

歐元上漲受到了歐元區經濟增速達到五年來最快的推動，而與此同時，川普的各項經濟計劃卻屢屢受挫令美元承壓。

但歐洲央行的決定、審議和聲明也在歐元估值中發揮了巨大作用，但在某種程度上，歐元升值可能加深德拉基面臨的挑戰。

歐元升值的一個原因是，投資者懷疑，歐洲央行收緊貨幣政策更有可能是逐步退出QE，而不是像美聯儲那樣加息或者縮表。

歐元走強將令歐元區通脹承壓

歐元走強意味著，度假者不僅可以在海外購買更多商品，而且對於進口商品也只需要支付更少的價格，從而壓低了歐元區的物價。它還可能抑制全球對歐洲出口的需求，拖累該地區的經濟復甦。德國6月份出口意外下降，可能是一個暫時現象，也可能僅僅是個前兆。

德國工業和商業聯合會(DIHK)貿易專家Ilja Nothnagel表示，我們的出口正變得越來越貴，對我們(企業)競爭力也在不斷下降。

歐洲央行面臨兩難處境

對於歐洲央行來說，這是一個艱難的時刻，因為該行即將開始考慮縮減其標誌性的量化寬鬆計劃。這是該行行長德拉基任期內最重要的問題之一，他正試圖調和歐洲央行內部兩種矛盾觀點，即鷹派對量化寬鬆政策的懷疑，而鴿派則擔心任何倉促採取的措施都可能適得其反。

歐元走強及其對價格和競爭力可能產生的影響使德拉基面臨的困境更加困難。分析人士稱，這增加了歐洲央行等到10月26日會議后才公布量化寬鬆計劃的可能性，市場原本預期該行將在決定9月7日的會議上宣布。

德拉基更有可能「以不變應萬變」

許多投資者認為，迄今規模龐大的購買規模意味著，歐洲央行必須要麼降低購債速度，要麼放鬆對其所能購買商品的規定。否則有可能耗盡合格資產。

在這樣的背景下，6月德拉基的「通貨再膨脹」言論就引發歐元飆升，只因為市場認為他的話是預示著結束量化寬鬆政策，但最後該行堅稱這是市場誤讀了。

儘管德拉基在7月試圖說服投資者相信，歐洲央行不急於退出量化寬鬆，但歐元仍舊上漲，部分原因是市場認為該行的基本約束依然不變。

面對如此進退兩難的局面，歐洲央行可能不得不重新開始爭論，宣稱歐元走強對通脹和經濟增長的影響沒有想象得那麼嚴重。

分析人士認為，歐洲央行或將於9月表示，由於歐元升值，預計2018年的通脹率將會下降，但該行更重要的2019年通脹預期可能不會改變，也可能只是略微受到影響，理由是經濟的強勁增長最終會將通脹推回歐洲央行的目標。

Ducrozet認為，歐洲央行或許可以說，勞動力市場和投資環境已有所改善，更強勁的貨幣不會影響經濟復甦。但市場是否會買賬還有待觀察。

研究公司TS Lombard的經濟學家Ken Wattret稱，投資者需要考慮更廣泛的背景。他指出，歐洲央行(ECB)的貨幣政策(也包括負利率)因歷史標準而異常寬鬆，而且無論貨幣的波動如何，在中期內都有可能繼續維持。他預計，即使沒有QE，歐洲央行的貨幣政策在很長一段時間內仍將保持極其寬鬆的狀態。