十三五將出台千項環保標準 五股飛黃騰達

十三五將出台千項環保標準 產業鏈股成長空間打開

「十三五」期間，環保部將加快制訂、修訂一批環保領域的關鍵標準，抬高環境准入門檻，倒逼產業升級和結構優化。

據上證報報道，環保部科技標準司司長鄒首民23日表示，「十三五」期間，環保部落實《國家環境保護標準「十三五」發展規劃》，將抓緊出台一批急需的環境質量標準和污染物排放標準，以有效支撐水、大氣、土壤環境管理和排污許可等重點工作。

「我們力爭在『十三五』期間出台800-1000項環境保護標準，以補齊現有標準不足的短板，同時對五年以上排放物的標準，在適當評估之後進行修訂，特別是對一些大氣污染物的標準將加嚴，以支撐空氣質量的改善。」他介紹說，為標準的制訂與修訂提供技術支撐、幫助掌握標準實施的效果與問題的《國家污染物排放標準實施評估工作指南》已於去年底發布。

華泰證券建議兩條投資主線關注低估值環保龍頭：1)雄安概念與生態環境PPP板塊真受益標的：碧水源(未來兩年複合增速30%，二季度業績有望超預期)；2)前期超跌價值股：啟迪桑德(環衛龍頭，大股東二股東員工持股計劃27.7認購增發，獲批在即)，天翔環境(一帶一路+油田環保)，東江環保(危廢龍頭)和雪浪環境(煙氣治理+危廢)。

東吳證券表示可關注兩類股，a、穩定競爭格局行業中龍頭公司馬太效應不斷增強：固廢【啟迪桑德】(關注再融資進展帶來的資金優勢)大氣【清新環境】、環境諮詢【中金環境】；b、關注快速成長期行業：土壤修復龍頭【高能環境】。

申萬宏源則表示，監管趨嚴將進一步打開過去因監管不到位而打開不足的環保市場。推薦1)大氣+監測：先河環保、龍凈環保、清新環境。2)水環境：天壕環境、中金環境、高能環境、萬邦達。3)土壤修復：高能環境、博世科。

碧水源（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

碧水源:PPP加速落地與雄安新區催化促業績增長

碧水源 300070

研究機構：東北證券 分析師：龔斯聞 撰寫日期：2017-05-04

公司發布2016年報告:實現營業收入88.92億元,同比增長70.54%;實現歸母凈利18.46億元,同比增長35.55%。2017年一季度實現營收11.2億元,同比增長77.5%;歸母凈利2.3億元,同比增長554%,扣非后歸母凈利達8564萬元,同比增長153%。

點評:

16年收入同比增長70.54%,主要系市政與給排水業務板塊大幅增長導致。2016年公司實現營業收入88.92億元,其中1)市政給排水工程業務實現業務收入41.62億元,同比增長244.28%,是營收貢獻最大的業務板塊;2)污水處理整體解決業務實現營收44.97億元,同比增長18.76%;3)凈水器銷售業務實現營收2.33億元,同比增長6.50%。

綜合毛利率下滑9.81個百分點,主要系業務佔比大的市政給排水板塊毛利率受市場影響大幅下滑。分業務來看:1)市政給排水業務毛利下滑4.19個百分點,降至12.97%,因為市場上PPP項目增多質量下降,整體毛利率均下滑;2)污水綜合處理毛利率47.57%,同比減少0.94%;3)凈水器業務毛利率增加0.62%,至48.23%。

PPP項目落地大年,公司在手訂單充足,後續業績有保障。16年公司新增項目訂單總計336億元,較2015年同比增長89.67%;2017年1季度新增387.15億元,其中PPP訂單65.25億。項目呈現加速落地趨勢,後續業績得到充分保障。雄安新區設立有望加速訂單放量,催化DF膜推廣應用。

雄安新區的設立將開啟華北地區新一輪水治理高潮階段,DF膜必將以其領先的技術優勢,加速市場推廣。

盈利預測與評級:我們預計公司17-19年營業收入分別為134.49、184.28、264.00億元;凈利潤25.04、33.86、51.01億元;對應EPS分別為0.80、1.08、1.63元,給予「買入」評級。

風險提示:政策執行不達預期,訂單執行進度不達預期

啟迪桑德（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

啟迪桑德:運營項目穩步提升,環衛PPP將迎雙豐收

啟迪桑德 000826

研究機構：國金證券 分析師：蘇寶亮 撰寫日期：2017-05-11

固廢全產業鏈龍頭,收入結構向運營類轉變:公司具備提供固廢處置全面解決方案的核心競爭力。公司目標對標國際頂尖環保企業,從環保工程建設轉變為環保運營為主。2016年公司BOT項目佔比提升至70%,4個垃圾焚燒發電項目進入運營階段,為後續收入持續增加提供保障。同時環衛一體化運營業務快速增長,

構建面向全國的環衛網,17年環衛將大幅貢獻利潤:環衛進入市場化關鍵期,2020年市場規模可達2000億,複合增速達10%。公司建立城鄉環衛一體化運營體系,以PPP模式帶動環衛項目的工程建設、設備出售、運營等增值服務,同時公司積極構建環衛雲平台。2016年公司新簽76個環衛清運項目合約,合同額共計11.13億元,比2015年度增長280.35%;新簽年度總額共計181.46億元,比2015年增長244.49%。公司已在河北、河南等19個區域實施環衛布局,涉及環衛項目149個,清掃面積2.2億平方米,垃圾清運量1.0萬噸/天。同時,公司再生資源交易平台與環衛平台對接,形成全產業連閉環,進一步增強公司競爭實力。預計到2018年公司在全國31個省內展開環衛項目230個,屆時將形成輻射全國的環衛網。預計17環衛業務實現翻倍增長,貢獻收入20億,凈利潤1.5-2億元。

傳統固廢項目儲備多,市政PPP項目落地加速: 2016年末公司擁有簽約、在建及運營的生活垃圾處理能力合計2.89萬噸/天,餐廚、畜禽糞便等在內有機廢物總規模超過3640噸/天。17年垃圾焚燒發電項目,尤其是PPP項目將處於集中建設期。目前處於在建期的項目總金額至少80億,同時預計17年新建BOT項目4-5個;考慮到在建期項目平均進度為60%,因此環保設備將持續增長;而進入運營的項目合計產能將達到1萬噸/天,因此17年傳統固廢業務增速有望達18%。2016年下半年開始,PPP訂單成為新增長點,2016年合計中標金額37.2億。2017年PPP落地加速,公司不僅中標6個PPP項目,投資金額預計在11.4億。同時新增靜脈產業園、聊城市政PPP項目、安源特色小鎮共計3個框架協議,協議金額達92.5億元。目前公司合計在手PPP訂單約141億。

定增46.5億過會,加強大環衛布局,優化財務結構:公司定增方案於2016年12月過會,46.5億募集資金中,44%用於環衛業務、20%用於生活垃圾、餐廚垃圾處理業務及其他。定增批文預計9月拿到,屆時公司財務費用預計減少1億。充裕資金將有助於公司繼續戰略擴張,並收購優質國內外資產提升競爭實力和市值空間。另外公司是「清華系」在環保領域布局的重要平台,未來將在項目資源、資金成本等方面具備更大優勢。

投資建議

公司作為環保固廢板塊龍頭,17年環衛及PPP發力,看好公司內生增長+外延擴張實力,我們預測2017-2019 年攤薄后的 EPS分別為1.45、1.72、1.96,對應 PE為22X、19X、16X倍,維持「買入」評級。

風險提示

政策變動風險,例如廢舊電器拆解補貼相關、稅收優惠相關等;項目推進不及預期,例如由於環評、土地使用等問題造成的項目暫停;應收賬款風險;宏觀經濟下行;大宗商品價格波動不可預見等。

萬邦達（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

萬邦達:一季報業績大幅增長,業績拐點已現

萬邦達 300055

研究機構：長城國瑞證券 分析師：劉賓 撰寫日期：2017-05-04

事件:

2017年4月26日,萬邦達發布2017年一季度報告,公司一季度實現營業收入3.92億元,同比增長22.71%,實現歸屬上市公司股東凈利潤1.02億元,同比增長45.25%。

主要觀點:

一季度業績大幅增長,主要系伊科思項目順利推進。2017年一季度,伊科思碳五/碳九分離及綜合利用EPC項目進展順利,已收到部分設計和工程款項,確認收入1.08億元。項目預計2017年年底投產,將給公司帶來近10億元工程款收入。預計產能釋放后,化工新材料業務將帶來23億元新增收入。

煤化工行業回暖,工業水業務有望復甦。4月份,公司中標神華工程近1.94億元工業廢水處理利用項目第一階段工藝包及工程設備採購,項目金額佔2016年營業收入11.5%,將對公司業績帶來積極影響。

增資吉林固廢,深化產業鏈布局。一季度,公司以2.28億元增資吉林固廢,持續加碼固廢業務,深化環保產業鏈布局。

投資建議:公司2016年凈利潤2.62億元,略低於我們預期的2.87億元。2017年一季度伊科思項目推進順利,若年底順利建成,將使公司主營業務收入大幅增加。公司一季報業績符合預期,我們維持公司2017-2018年凈利潤預測為3.99億元、5.83元,對應EPS為0.46元/股、0.67元/股。公司業績拐點已現,維持「增持」的投資評級。

風險提示:工程承包業務低於預期;新材料項目建設進度低於預期。

博世科:環境綜合治理平台雛形顯現,更多綜合治理類項目落地值得期待

博世科 300422

研究機構：東吳證券 分析師：袁理 撰寫日期：2017-03-15

項目中標驗證環境綜合服務能力,更多綜合治理類項目落地值得期待:此次預中標的花垣縣環境綜合治理PPP項目已經入選財政部PPP項目庫,包含工業污水、給排水工程、市政污水、危廢無害化處置等多個領域的環境治理項目,對競標公司的環境綜合治理能力要求較高。

公司預中標,既是對公司提前布局土壤修復、工業水處理、市政水處理、危廢處置、環評等環保治理多領域,打造環境綜合治理服務商戰略和能力的充分驗證,也離不開此前花垣縣五龍沖項目的示範效應和品牌效應。我們分析認為,公司打造環境綜合治理平台目標明確,項目落地充分驗證綜合治理能力,預計未來流域治理、黑臭河道治理等環境綜合治理類項目有望加速落地。

收購RX邁出海外併購重要一步,拓展土壤和地下水修復市場:1)RX公司在手業務主要包含三部分:環保修復工程和諮詢、熱解吸處理系統(RTTU)、工業垃圾處理場運營,未來新增核心業務為Breton(布雷頓)填埋場的建設與運營,填埋場設計容量522萬噸,預計2017年6月投入運營。根據阿爾伯塔省能源監管局和環境署提供的數據推算,Breton填埋場100公里服務範圍內的石油污染土壤量約為30-60萬噸/年。隨著項目建設完成和投運,未來將為公司帶來穩健現金流。2)收購RX公司將使公司快速引入國外在土壤和地下水污染修復與諮詢領域的先進成熟技術和場地實施經驗,未來在國際、國內的土壤和地下水修復市場佔據領先優勢。同時,在博世科全球化戰略布局下,RX公司的環保諮詢業務將拓展至Imperialoil(帝國石油)和中石化等石化企業,同時也將為公司積累北美地區的商業資源,全面推進海外市場拓展和技術引進,在加快國際化進程的同時完成產業鏈的整合與延伸。

在手訂單飽滿&借力資本加速訂單執行,PPP助推長遠發展:1)根據公司年報披露,目前在手合同金額合計28.89億元,其中2016年新簽合同20.63億元;在手合同中,PPP合同金額合計15.63億元,佔比合同總額為54.10%,2016年新簽PPP合同金額為10.31億元,佔比新簽合同額為49.98%,PPP合同訂單飽滿,且在公司業務版圖中的分量不斷提升。2)完成定增募資5.5億元用於投資泗洪、五龍沖PPP項目並補充流動資金,破除資金瓶頸加快訂單執行節奏,實現進一步的業務擴張。3)認購方成都力鼎銀科股權投資基金中心出資人包括成都銀科創業投資有限公司(由進出口銀行、成都投資控股集團有限公司、成都高新投資集團有限公司組建)、國美集團、上海混沌投資等,強大背景提升資本運作實力;上市公司實際控制人控股的廣博投資參與認購鎖定三年,彰顯對未來發展信心。4)公司上市以來業務逐步向市場更大的市政污水領域拓展,藉助領先技術和品牌優勢,PPP模式加速推廣下公司深耕廣西市場,未來更多大單可期,保障業績實現高速增長。

盈利預測與估值:我們看好公司未來的成長性:1)公司在手訂單如期推進,業績釋放確定性較強;2)資本助力+技術品牌優勢,更多優質PPP項目落地可期;3)一季報業績高增速兌現,公司發展進入快車道趨勢顯現,預計公司2017-2019年實現EPS1.06、1.73、2.48元,對應PE47、29、20倍,小市值(流通市值28億)+高成長(股權激勵要求17年業績較15年實現翻倍),維持「買入」評級!

天壕環境（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

天壕環境:霸州正茂計提損失影響16年業績,看好燃氣業務未來空間

天壕環境 300332

研究機構：國信證券 分析師：陳青青,姚鍵 撰寫日期：2017-05-11

霸州正茂計提影響16年業績,看好17年走出低谷

公司2016年實現營收16.88億元,同比增長77.1%;歸屬凈利潤5837萬元,同比下降58.44%。由於收購霸州正茂燃氣未達業績承諾,計提0.95 億減值,加上賽諾水務並表時間低於預期,減少利潤約0.25 億,合計較業績快報預告的1.88 億凈利減少約1.3 億。由於霸州正茂未達業績承諾,根據協議公司無償獲得另外49%的股權和補償現金,加上原有收購的51%股份,控股100%。2017年一季度公司實現營收10.3億,同比增長10.3%,實現歸屬凈利潤282萬,同比減少87.03%。一季度公司抓緊布局煤層氣業務,財務費用及管理費用增加,此外新並表的賽諾受季節性原因影響一季度虧損,導致整體業績下滑。

天然氣業務加速布局,連接線管道完工掃除發展瓶頸

公司15 年收購北京華盛獲得山西省三地的天然氣特許經營權,完成對於山西省近30%煤層氣資源的戰略布局。之後又在河北、山東等地對於售氣端進行布局,先後獲得了霸州正茂100%、中誠燃氣15%,東營天隆5%的股權。山西省內募投建設的煤層氣管道連接線項目已經完工,將掌控山西東北部煤層氣的收集和輸送環節,便於質優價廉的煤層氣資源的開發和省外利用,大幅提供公司燃氣業務的盈利能力。京津冀大氣污染防治加嚴推動區域煤改氣力度空前,雄安建設將帶來巨大燃氣需求空間,未來京津冀區域燃氣缺口巨大。公司正積極布局山西煤層氣外輸利用,目前已獲得收集端和售氣端,外輸管線解決后,公司燃氣業務或許帶來爆髮式的增長。

賽諾水務業務穩步推進

公司16年完成賽諾水務100%的股權的股權收購,賽諾17-18年業績承諾為0.7/1.0億元。賽諾是全球第三家具備熱致相分離法制膜工藝的超濾膜製造企業,目前已進入要求嚴苛的北美和新加坡市場,未來在進口替代和膜組件更換方面具有優勢,與公司在環境治理和海水淡化方面的具有很強的協同效益。

盈利預測與評級

公司與與湖北國資共同成立宏泰天壕綠色產業基金加快外延,並擬發行不超過3 億可交債以降低財務成本。賽諾水務質地優異,強烈看好煤層氣外輸利用市場空間。在不考慮霸州正茂減值能否沖回情況下,我們預計公司2017-2019年凈利潤分別為3.01/3.45/4.88億元,對應PE為30/26/19,維持買入評級。