賽伯樂國際控股：大佬入主，資產注入，蛻變進行時

作者：格隆匯·葉明

最近發現了一個關於風投大佬朱敏的很有意思的新劇本，故事大致的劇本是朱敏買了一個港股的殼：華耐控股（1020.HK），市場之前都覺得這個殼有點老千嫌疑，在風投圈子裡面，朱敏和賽伯樂的名字應該是不會陌生，但是在港股的二級市場的圈子裡，可能知道的人就不多了。那從投資的角度，之後我們要看的有兩點：

1）是不是還是老千，換湯不換藥？

2）如果不是老千，那麼之後的劇本又是什麼？

一、賣殼歷程

今年2月，華耐控股發布公告，按每股0.3港元向不少於6名承配人完成配售5.956億股新股，其中3.89億股增發予朱敏，占經擴大后已發行股本總數約10.29%，朱敏成為最大股東，並出任公司主席及執行董事。

3月，公司改名叫了現在的賽伯樂國際控股（1020.HK）。

7月28日，朱敏又按每股0.4港幣的價格收購公司3億股股份，總代價1.2億港幣。收購完成後，朱敏擁有公司6.89億股股份，占公司已發行股份總數約16.43%，為第一大股東。從0.3元/股配股進入，再到0.4元/股增持，隨著股價的提升，朱老闆不惜用更高的成本來增加控制權，說明其對公司的高度認可，而且離30%的舉牌線還有一段空間，可以預見，如果真要在這個平台上搞大事情，將來控股權還會繼續提高。

說華耐控股之前有爭議是因為公司之前的大股東牽涉「中晉」系，中晉系就是一個涉資大幾百億的P2P公司，現已經被定性為非法集資，具體的故事大家可以百度。客觀的來講，中晉與上市公司只是股權上的投資，在具體業務上並沒有合作，完全是誤傷…

中晉目前的結果是，抓的抓，判的判。那麼請問，老闆都被抓了判了，拿著殼有何用，當然是賣掉啦，之前騙的錢還都要還，股權都已經在二級市場上處置掉了，至此和中晉的關係徹底斷掉，公司進入賽伯樂的新階段。

所以我相信也是在這樣的背景下，朱敏才有了機會去買這個殼。

然後，朱敏買下來會是一個老千接另一個老千么？這個可能性我認為是「零」！

核心原因是新大股東朱敏的背景，作為第一批國家公派留學生到美國斯坦福大學攻讀博士學位，獲得斯坦福大學工程經濟系統系碩士。1991年創辦Future Labs公司（后以1300萬美金出售），1996年創辦了WebEx公司（美國網迅）並在2000年成功於納斯達克上市，2007年3月網訊被思科公司以32億美金現金溢價收購。兩段輝煌的創業經歷讓朱敏被稱為留學生矽谷創業第一人。人稱「矽谷紅衛兵」、「矽谷創業第一人」，是賽伯樂投資集團有限公司的創始人兼董事長。

2003年，朱敏作為美國最大的早中期風險投資基金NEA公司在的唯一投資合作人，幫助NEA成功投資了中芯國際、展訊通信、紅孩子等一批自主創新型企業。2005年，朱敏回國創辦了賽伯樂投資集團，作為為新興產業提供綜合服務的內地私募基金，現在的管理資金總規模超2000億元人民幣。

邏輯上講，朱敏從正路賺錢已經夠多了，犯不著拿自己的身份來掉價，出老千撈錢，看不上也犯不著。

而當下的資本市場趨勢是，自A股2015大行情后，A股的估值體系持續下行，同時審批的進度愈發難以預測，港股今年又走出獨立行情，一冷一熱，凸顯港股資本市場配置的重要性，近幾年來港股的殼股價格逐步提高，國內的資本大佬也早早在港股有所布局，像最近被萬達買資產帶動的萬達酒店發展（169.HK）就是其中的典型，作為國內風投界的大佬，朱敏在港股布局新的平台也符合其發展戰略，需要一個平台為旗下資產進行證券化的服務。

從公開信息來看，朱老闆（左二）也拜訪過港交所，與港交所主席李小加（左三）有合照，一方面說明朱老闆的江湖地位，另一方面也說明朱老闆對於港股市場的重視，來港股要搞事情，也得拜碼頭對吧。

至此，對於賽伯樂國際控股（1020.HK）的理解就應該切換思維，這個殼已經從一個老千股變成一個風投大佬在港股的一個重要平台。

二、賽伯樂的新征程

上文提及，在上一波牛市當中，大佬們在港股屯兩三個殼都是必備動作，但是後續也存在問題，很多殼也就只是戰略性的布局，暫時沒有新的資本運作，自然也就難有大的變化，像萬達酒店發展（169.HK）買下來之後就只是買些海外資產，並沒有大動作，股價自然也就逐步低迷，從大佬的布局要開始關注，但更重要的是關注大佬的資本運作速度與進度。

2月，朱敏開始介入賽伯樂后，4月，公司就特意發布臨時個公告，表明公司的新戰略方向，公司計劃進入「互聯網+教育」與「創新科技金融服務」的業務，動作非常快，但表態后，還是要看具體的落地執行了。

7月26日，公司公告向大股東控制的公司收購旗下教育業務全部股權，代價為3.2億港元，支付方式為1億港元由現金支付，餘額2.2億發行4年4期不計息承兌票據支付。

目標公司透過附屬公司湖州公司間接控制沃學，並享有沃學的經濟利益及福利待遇，沃學主要從事互聯網教育服務的研究，並向幼稚園、國小及中學提供互聯網教育服務，已在獲得增值電信業務經營許可證。

沃學倚賴北京師範大學、北京大學及其他知名學院和大學以及彼等附屬中國小的優質教育資源、教師資源及教育經驗，打造「品牌－產品－服務」綜合教育服務模式。沃學已建立五個教育服務平台，即「京師沃學教育研究院」、「京師沃學K12網路教育學院」、「京師沃學教師培訓學院」、「京師沃學國際教育學院」及「京師沃學全媒體教育傳播平台」。於2016年12月，沃學獲新華網授予「2016年度品牌知名度教育機構」，且於2017年5月，獲國家產業公共服務平台授予「互聯網+教育行業領軍企業獎」。

如果是老千公司，收購大股東的資產，一般都是超高溢價，現金支付，掏空上市公司資產，但是賽伯樂的收購方式是，含對賭，且對賭四年，四個保證期間稅後淨利潤依次不少於750萬港元、750萬港元、900萬港元及900萬港元，如若盈利大幅不及預期，理論賠償對價為3.2億元，等於白送標的公司給上市公司。

同時，在收購款的支付上，先支付1億的現金，後續的以4期免息的承兌票據進行支付，同時與業績對賭相結合，如不達標用承兌匯票抵扣，大股東即給上市公司貼息，又給上市公司業績進行充分的兜底，從沃學的收購案來看，朱敏對於賽伯樂國際控股（1020.HK）這個平台的重視程度夠高，運作速度也很迅猛，更重要的是，收購自家資產也含對賭，這樣的節操，在港股上市公司中也是極其少見的。

因此，對於賽伯樂國際控股未來的發展是可以看高一線的，因為節操在線，故事才有看的價值！

對於賽伯樂國際的教育板塊，賽伯樂聯席行政總裁兼董事高翔（曾擔任國美在線CEO）透露，接下來要做的是，打通所有的教育資產，從學前一直到終生學習的全產業鏈，提供基於大數據的、線上線下結合的教育平台。

至於「創新科技金融服務」業務方面，賽伯樂國際聯席行政總裁王陽先生（前任IBM全球副總裁）表示：公司將借鑒美國矽谷銀行等國際成功模式，圍繞雲基礎設施和互聯網+，將科技創新與金融深度融合，同時倚靠朱敏於內地創辦的賽伯樂投資集團的千億級母基金，通過香港高流動性的資本市場，未來將致力建設新興產業生態聯盟，推動賽伯樂國際創新科技金融服務業務。

結語：

從今年2月至今，也就半年左右，換股東，換高管，換業務，推進速度之快與之前的其他內資大佬完全不一樣，可以預見接下來的運作還會陸續有來，更重要的是，在第一波資產注入的過程中，含對賭，分期付款，都充分反映了新大股東對上市公司的支持。

此前，新大股東朱敏自己也說了，接下來會在符合港交所規定的前提下，逐步向賽伯樂國際注入資產，希望一年以後，賽伯樂國際能有一定規模。

以朱敏的，你覺得他口中的「一定規模」究竟有多大呢？

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