中金：華潤燃氣受惠「煤改氣」政策 目標價升至26港元

智通財經獲悉，中金發表研報表示，基於霧霾省市地區使用天然氣新政策重點推進，華潤燃氣(01193)總銷量的逾60%來自污染最嚴重的地區。該行認為，天然氣政策的利好，及局部地區「煤改氣」強需求，將刺激2016〜18年銷量年複合增長率達17%。根據中金假設，北方地區可能很快成為關鍵的增長領域。該行維持其「持有」評級，上調目標價8%至26港元，相當於12倍2018年市盈率。

氣源多樣化

中金先前估計，華潤燃氣超70%天然氣是從石油採購。該行認為，管理層尋求到擴大其採購渠道機會，向其他石油大宗及LNG進口商採購。華潤燃氣或將從上游供應商價格戰中受益。

併購和整合潛力

中金預期，華潤燃氣將加速上遊資源的併購與垂直整合。通過混合所有制改革與國有石油公司合作也將是華潤燃氣一個合理的選擇。

關注監管風險

該行稱，華潤燃氣約20%的收入和其約45%的EBIT來自連接費用，但可能受到潛在的政策調整。此外，當地政府可能推出新政策以降低管道關稅。中金已經關注到這些風險，但預期對2017年影響不大，且對長期影響也有限。該行認為，天然氣市場發展將優先於政府議程上的利潤再分配。

盈利預測和估值

該行提高2016/17年每股盈利10%/ 17%至1.64 / 1.87港元，並推出2018年預測每股盈利2.16港元，意味著2016〜18年預測年複合增長率為15%。風險包括：燃氣需求減弱;關稅/降價;取消連接費用;利潤擠壓;低回報率。