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如何從公開數據中發現上市公司財務造假?

如何從公開數據中發現上市公司財務造假?

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輝山乳業突然間股價崩潰,渾水發現問題后,這家公司自買維持股價一年,直到資金方山窮水盡,於是問題來了,投資者如何從上市公司公開的財務報告中,發現數據中存在的問題?

其實投資人可以通過一個常識,發現問題:即一個傳統的行業中,一個上市公司,連續幾年,長期維持高於行業平均值/行業龍頭的高毛利潤率,是值得懷疑的,因為行業內沒有秘密,一旦創新,別人可以學習你的商業模式。

公司名稱2016年毛利潤率2015年毛利潤率地區
輝山乳業56%57%東北
伊利集團38%35%內蒙古
天潤乳業30%33%新疆
平均值38%34%

(數據來自大智慧軟體數據,僅作為案例,不做數據真實性評價)

很多股民都懷疑,A股的上市公司財務數據是否真實。那麼港股是不是成熟市場?投資人是否成熟?是不是應該在渾水出報告的第二天就有人發覺造假?在香港這樣成熟的市場,市場監管也是什麼問題都沒有發現,而且這並不是個案,去年漢能,桑德國際,恆發洋參等都是這種崩潰模式,即使是很多港股通標的,也是無任何甄別篩選,一些千股存在的意義要麼是為了賣殼,要麼是為了操縱價格,通過信息不對稱欺騙投資者,而我們發現,除非他們資金鏈自己斷裂,否則,在港股,只要門面撐著,他們仍然可以堂而皇之的存在。

的監管在這一方面,比之香港,那是好了不少,特別是最近,各種問詢很平凡,但是對於無限擴容的證券市場,靠人力有限的幾個機構監管,或者通過新聞媒體監管,顯然是不足的。而成熟市場的做空機制能夠解決一部分問題,因為雖然渾水的信息也未必都是真的,而且為了做空獲利他們也會去製造一些負面新聞。但是渾水機構的確在一定程度上,通過利益驅動對上市公司形成了監管。

監管、做空機制和賠償機制,一個都不能少,港股很多股票波動都趨於零,而主要流動性都是給了少部分的股票,在沒有大陸人參與之前,他們的股票收益主要是通過分紅數字和債券利率比較,所以在港股的價值投資就是找連續分紅現金的股票,因為投資人普遍對其他公司缺乏信任,他們覺得資產數據沒有參考意義。而這方面美股則略有不同。所以美股對於分紅的要求和敏感程度不大,而對於營收增長十分關注。

美股退市,除了幹壞事的少數退市,大多數退市都是企業主動私有化,那些早期參與公司的機構賣出非常堅決,如果股價過低,上市公司就會被迫退市,如果要維持價格,實際控制人就要自己去買入維持股價,另加上各種渾水登門,機構監管,若是造假分分鐘天堂到地獄,所以在美國股市的股票都會知難而退進行私有化。而香港和A股如今退市少,歸根到底都是政策的漏洞。

故而A股市場不是一個發行制度的問題,而是多種制度缺失的綜合問題。

退市制度完善前,還是慎言註冊制。如今監管走強是一件好事,只是這件好事主觀性還是很強,缺乏其他制度的配套,無法發揮整個市場各力量的能動性。等到這個市場擴容到很大的程度,或者因為周期流動性突然增加,監管者容易被海量的數據淹沒。

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