楊德龍：巴菲特告訴我們如何「逃頂」和「抄底」

作者：前海開源基金首席經濟學家楊德龍

今年的伯克希爾哈撒韋年會在5月6號奧馬哈小鎮召開，數萬名全球的投資者彙集在奧馬哈，參加這一次據說是巴菲特親赴的最後一屆年會，我也有幸再次來到奧馬哈參會。

巴菲特被全球投資者稱為「股神」，也是股票投資史上的奇迹。他的很多過去的投資經歷都被廣為流傳，奉為經典。

在06年和07年，全球資本市場都是超級大牛市，A股也是全民炒股，很多人號稱自己是「的巴菲特」，連很多不知道股票是何物的人也進入股市。但是巴菲特沒有跟風買，反而把重倉持有很多年的中石油港股賣了。在接受媒體採訪的時候，巴菲特說，當時他買中石油的時候，中石油還是一家市值較小的公司，國際原油價格大概50美元一桶，而07年中石油一度成為全球市值最大的公司，超過美孚石油公司，而油價也達到140多美元一桶。他在牛市的時候戰勝了貪婪，沒有選擇繼續持有，而是賣出。

而到08年底，全球金融危機使股價大跌，人性的恐懼讓很多人不計成本的拋售股票，哪怕很多股票已經跌出了價值。這時候巴菲特出手，在市場最恐慌的時候，以救世主的姿態買入了五十億美元的高盛，五十億美元的GE（通用電氣）。而在他買入高盛和GE之後，股價跌了一半，被套了百分之五十。很多人擔心股神巴菲特會不會躲不過去這一次的股災，而他接受電視台採訪的時候說，「當你聽到知春鳥叫的時候才知道春天來了，其實那時候春天已經過去了。」他也在之前致投資者的信裡面說過一句話，「如果你不能看到自己買入的股票跌了一半而面不改色，你就不適合做投資。」

很快到09年，美聯儲開始量化寬鬆，美股大幅反彈，在短短的半年之內，他買的一百億美元的高盛和通用電氣就翻了一倍，在半年賺了一百億美元。這就是因為他有正確的投資理念，敢於在股災的時候買入。巴菲特說「股災是上帝給價值投資者最好的禮物」，他再一次成功接收了上帝的禮物。

從巴菲特身上我們學到，只要有正確的投資理念，戰勝貪婪和恐懼，在價值被高估的時候果斷賣出，而在被低估的時候成功抄底，就能在資本市場上立於不敗之地。巴菲特說「只有傻子和偏執狂才會去猜市場的頂部和底部。」做投資不要妄想在最高點逃頂在最低點抄底，而是要在看到風險之後果斷撤出，在看到價格被低估時進入。

前海開源可以說是非常徹底得貫徹了這一點，我們在2015年5月份看到市場有見頂的跡象之後，就把旗下的靈活配置型基金的股票倉位降到了10%以下。而到了去年年初，大盤跌到2600多點，投資者信心全無。這時候市場具備底部的特徵，我們對以滬深300為主的藍籌股進行大量的配置抄底，結束了長達9個月的空倉狀態，果斷加到接近滿倉，並明確提前千點大反彈的觀點，用實際行動踐行戰勝恐懼的觀點。在這一波行情中，我們不僅有效得規避了市場的下跌，並且賺到了市場上漲的收益。

去年下半年，我首次提出A股市場將迎來慢牛行情的觀點，明確指出3000點以下是歷史大底，現在入場正是在合理的價格抄底。過去一年，白馬股漲幅喜人，特別是一線白馬股已經漲幅很大了，如茅台創出歷史新高，但仍然有很多優質的二線藍籌的估值較低，業績良好。現在越來越多的投資者和分析師開始接受慢牛行情這個說法。摩根斯坦利同樣提出，在未來十年經濟仍是全球經濟體中最高的，A股有可能走出緩慢上揚的走勢，也就是慢牛行情，這和我的觀點是一致的。另一家國際大投行高盛同樣提出看多A股的觀點。現在大家要積極找出A股的優質藍籌股，特別是「漂亮50」來配置，積極擁抱本輪慢牛行情。