基金看市：去槓桿、強監管仍會壓制市場

去槓桿、強監管仍會壓制市場

博時基金 魏鳳春

回顧過去一周，發達股市、黃金與原油陷入調整，部分基本金屬與農產品繼續反彈。最後一個交易日，美6月非農數據錄得22.2萬，好於市場預期，美國三大股指受此提振小幅反彈。國內股市風險偏好進一步提升，市場風格出現轉化。

A股方面，國內大宗商品價格企穩，5、6月的盈利數字好於預期，催化了本輪周期股走強，但去槓桿、強監管仍會壓制市場。結構上，價值與成長風格都有機會，但內部分化加劇。

港股市場受國際主要經濟體的貨幣政策收縮，以及發達股市的走弱而造成擾動。但在經濟預期企穩、人民幣匯率趨穩以及自身估值等因素作用下，港股短期仍可能維持強勢。中期而言，則需評估外圍股市波動以及經濟走勢、金融政策對港股的影響。

流動性月初階段性寬鬆，債市或延續溫和反彈。考慮經濟二三季度超預期企穩、央行7月的流動性回收，以及金融去槓桿尚在途中，美債利率上行，國內債市反彈空間有限。

短期看原油市場，OPEC會議後市場短期沒有可見的強催化劑，維持對油價可能造成一定的震蕩區間判斷。中長期看，OPEC減產以及需求旺季來臨預計帶來庫存的季節性回落，料將給予油價一定支撐。

市場進入震蕩期 結構分化特徵或更明顯

廣發基金

市場對宏觀預期分歧的加大或促使市場進入震蕩期，在這種情況下結構分化的特徵可能會更加明顯，通過精選業績和估值更匹配的個股才能獲取穩定超額收益。因此，主動選股型基金應是重點關注的對象。

6月PMI數據公布，中采PMI錄得51.7，相比上月出現回升。供需兩端均有所改善，PMI生產從上月的53.4上升到本月的54.4;新訂單從上月的52.3上升到本月的53.1。外需有所改善，新出口訂單也出現小幅反彈。PMI的反彈讓市場對經濟短期走勢產生了分歧，而分歧點主要來自於對發電耗煤數據的解讀。6月以來發電耗煤數據同比明顯弱於5月，但高爐開工率在6月卻出現反彈。這是受多周期疊加的影響，經濟短期下滑的速度不會太快，但整體短期向下的趨勢應該是比較確定的。從更高頻的數據來看，高爐開工率其實在6月下旬也出現回落。

流動性方面，短期債市流動性壓力進一步緩解，同業存單到期收益率出現明顯降幅，1個月、3個月和6個月收益率上周分別下行61、45和26個BP，相同期限的Shibor也分別下降了11、12和2個BP。期限利差開始擴大，十年期國債到期收益率位於3.56%一線。流動性壓力的短期緩解以及金融監管節奏的暫緩，均有助於市場情緒短期恢復。但從中期角度看下半年企業盈利將有所回落，此外金融去槓桿、防風險的政策基調仍會延續，因此A股更可能維持震蕩態勢，趨勢性機會仍需等待。

下半年A股震蕩向上

信誠基金 吳昊

A股市場下半年大概率會震蕩向上，不過，上半年的結構分化在下半年仍會延續，業績增長仍將是驅動公司股價上漲的主線，業績具備持續穩定內生增長的公司將獲得越來越多長線資金的配置，而缺乏基本面支撐或者依賴外延增長的公司仍不會有太大的機會。

與上半年相比，A股下半年值得樂觀的因素有三方面：第一，經濟總體保持良好的增長，一季度GDP增速在6.9%的較高水平，預計二季度會有小幅回落，全年都將維持在6.5%的上方;第二，貨幣環境有所改善，雖然整個上半年市場利率都在持續上行，但站在目前時點，市場對利率水平進一步上行的擔憂正大幅消除，這無論是對實體經濟還是資本市場，都會帶來正面推動;第三，A股市場在二季度經歷了比較大幅的調整，而上市公司整體的利潤仍維持較快增長，市場整體估值水平得到消化。因此，上證綜指在3000點附近應該有很強的支持，有望成為下半年A股市場的一個底部位置。

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