又給空頭挖大坑：中資機構攜手做多 人民幣大漲有推手

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張玉

人民幣對美元罕見跳漲，1日人民幣對美元匯率中間價飆漲500多個基點，為去年11月10日來最高，上調幅度創1月6日來最大。當日，在岸即期匯價突破6.8一線，離岸匯價逼近6.72關口。

受訪專家指出，人民幣匯率大幅上漲的直接原因是人民幣中間價報價機制引入」逆周期調節因子「，引導預期促使人民幣匯率補漲；更深層次的原因在於經濟企穩向好、資本流動趨向平穩，而美元表現弱勢。

行情瞬息萬變

自5月底以來，人民幣對美元在離岸市場持續上漲。5月25日，離岸人民幣對美元突然走高，當日連續漲破6.86、6.85、6.84，創兩個月來最大單日漲幅。5月29日，離岸人民幣對美元延續強勁走勢，刷新今年2月初以來最強水平，離岸人民幣對美元突破6.81關口。1日，離岸人民幣對美元逼近6.72關口。

」這兩天的外匯市場行情瞬息萬變，國有大行等多家中資金融機構攜手做多。「一位外匯交易員對記者表示，離岸人民幣流動性繼續收緊，市場美元空頭頭寸較多，助推人民幣走升，但市場情緒仍趨於謹慎。

數據顯示，6月1日，香港離岸人民幣隔夜拆借利率(HIBOR)全線上漲，直接釋放出人民幣做多信號。當日，隔夜利率漲2174個基點至42.815%，為連續第二日大漲，創1月6日以來新高。7天利率升1174個基點至19.59633%，14天利率升733個基點至13.91267%。

多重因素支撐人民幣匯率

近期人民幣對美元匯率大幅升值，直接原因是人民幣中間價報價機制引入」逆周期調節因子「，更深層次的原因在於經濟企穩向好。從中美經濟增速差異來看，」5月份製造業採購經理指數（PMI）為51.2，表明經濟增長走穩態勢進一步明確，而美國PMI下行。「原高盛策略分析師劉陳傑對記者表示。

同時，近日中美金融市場無風險收益率利差進一步擴大，這也促使人民幣匯率上揚。劉陳傑指出，受到金融監管因素影響，金融市場無風險收益率急速上升，加之美國金融市場無風險收益率下降，金融市場無風險收益率遠高於美國，吸引更多資金流入。

此外，從外匯供求上看，」國內經濟主體償還廣義外債的進程已告一段落，由此判斷，國際資本顯著外流的可能性不大。「招商證券宏觀分析師謝亞軒指出，國內債券市場開放和境內機構境外發債也有望帶來增量的外匯資金流入。」預計外匯市場供求仍將維持弱平衡的局面，但不排除部分月份出現外匯供應略超需求的可能，推動人民幣匯率階段性回升。「

招商銀行首席外匯分析師李劉陽指出，中長期看，隨著市場對川普改革預期的消退，美元失去了再創新高的動力。」待到歐洲央行開始明確退出QE的預期或長期加息預期難以為繼時，美元將再度向下破位。「

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什麼是逆周期因子？

知名外匯專家韓會師表示，自己也是使勁讀了好幾遍才基本搞明白。通俗地講，應該是下面幾個意思：

一是即期匯率總在中間價上面飛的格局很不好，這種格局很容易刺激貶值預期；

二是之所以中間價和即期匯率總是不甚」親密「，可能是現在的定價機制有問題；

三是既然定價機制有問題，就把它修改一下，加一個新變數，起個名字叫」逆周期因子「，爭取讓即期匯率和中間價重新牽手；

四是這個」逆周期因子「怎麼計算呢？各家中間價報價銀行自己琢磨去。但最後公布中間價的時候，由央行統一進行加權平均處理。

製作：何永欣| 圖編：比由