加息竟帶來春天？美國幫了OPEC一個大忙

美聯儲周四凌晨決定加息之後，市場普遍認為這次FOMC的聲明看來是一個更為鷹派的聲明。美聯儲沒有放緩其預期的加息路徑並預計今年開始縮表，這意味著他們將在縮減資產負債表的同時加息。那麼，在美聯儲收緊貨幣政策的普遍預期之下，大宗商品投資者應該注意什麼？

標普道瓊斯指數公司(S&P DJI)大宗商品部全球主管岡茲伯格(Jodie Gunzberg)在加息當日的博客中寫道，在加息周期中，原油要比黃金更加受益。他說：

「從歷史表現來看，上調利率其實利好大宗商品，主要是因為加息會導致持有成本增加，令生產商的生產和儲存意願降低。」

不過，不同商品的持有成本也有所不同。例如，持有原油庫存的成本相比黃金要高，所以當利率上升時，這些商品的收益也會受影響。因此，加息周期之下，某些大宗商品的受益會比其他大，而受益最大的當屬對經濟形勢更加敏感的能源產品和工業金屬。例如，原油要比黃金更加受益。

據岡茲伯格統計，當處在加息周期時，美國WTI原油平均上漲49%，布倫特原油漲幅更是高達90%。更有趣的是，價格曲線會變成貼水。加息可能成為美國庫存下降的催化劑，而這是油價反彈的關鍵因素。另一方面，黃金在加息周期平均只上漲27.7%，而且仍將處於升水狀態。

岡茲伯格還指出，原油是對通貨膨脹最敏感的大宗商品，因能源是CPI中波動最大的因素，認為黃金提供最佳通貨膨脹保護的想法是錯誤的。自1991年標普高盛商品總指數收益率(S&P GSCI Total Return)推出以來，黃金相對於通脹的額外回報是3.5%，黃金對通脹的敏感度只有3.5，而原油對通脹的敏感度高達16.5，相對於通脹的額外回報是5.6%。

當然有些投資者會認為，加息周期之下，美元會上漲，從而打壓黃金原油。然而，這並非定律。據金十統計，自1994年以來美聯儲進行的33次加息中，加息當日美元呈現下跌行情的次數竟然高達15次，僅比呈現上漲行情的次數少3次。這就意味著，美聯儲加息不一定會導致美元上漲，而且從統計數據來看，幾率近乎為50%，加息后美元的走勢就更加難以預測。

岡茲伯格經計算得出，美元平均每下跌1%，美國WTI油價上漲4.3%，布倫特油價上漲4.5%，而黃金價格上漲3.5%。