弱市下銀行股受機構青睞

由於金融去桿杠壓制了A股市場整體的風險偏好，近期市場持續弱勢，機構等大資金紛紛選擇防禦板塊避險，一季報數據顯示，險資、QFII等機構均偏愛低估值的銀行股，在QFII持股佔A股流通股比例最高的前十家公司中，排名前三的均為銀行股。

從業績來看，A股25家上市銀行一季報業績分化趨勢明顯，城商行及農商行凈利增速顯著高於國有大行。2017年一季度，25家上市銀行實現凈利潤3841.23億元，較2016年同期增加103.93億元，同比增長2.78%。其有銀行同比增長1.67%，股份制銀行同比增長4.68%，城商行同比增長9.11%，農商行同比增長7.83%。業績分化的原因之一與各銀行資產結構有關，從負債端來看，國有大行存款佔比較高，在市場利率上行的背景下，負債成本高於城商行及農商行。數據顯示，貴陽銀行、寧波銀行、南京銀行凈利潤增速在一季度佔據前三名的位置。

相關概念股：

無錫銀行：不良率下降，資本加速消耗

無錫銀行發布2017年一季報，報告期內實現營業收入6.74億元，同比增長13.53%，歸屬於上市公司股東的凈利潤2.38億元，同比增長10.46%，基本每股收益0.13元。

業績符合預期，息差有望企穩：公司一季度實現營業收入6.74億元，同比增長13.53%，實現歸母凈利潤2.38億元，同比增長10.46%，公司業績基本符合預期。據測算，公司NIM、NIS同比持平，判斷公司已基本消化此前降息的影響，未來有望企穩。

同業規模擴張加速，同業負債結構調整：公司一季度規模擴張較快（+4.1%），主要來自於同業資產規模的快速擴張（+44.1%）；同業負債內部結構調整明顯，同業存放及拆入資金大幅減少，賣出回購大幅增加（+36.4%）。

不良率下行，撥備壓力暫緩：不良率較16年末下降8bps至1.31%，公司不良率短期出現反覆，資產質量是否改善後續仍需持續觀察；撥備覆蓋率較16年末上升8個百分點至209%，撥備短期暫無壓力。

資本消耗加速，未來面臨壓力：公司資本充足率11.83%，環比16年末快速下降82bps；核心一級資本充足率9.66%，環比下降62bps。公司於16年3季度通過IPO完成資本補充，緩解了資本充足率的壓力，但隨著公司規模的穩步擴張，資本充足率等指標又將重新面臨壓力。公司公告將啟動不超過30億元的可轉債發行，若發行完成，轉股后可用於補充公司的核心一級資本，支持公司的快速擴張。

盈利預測及評級：預計公司2017-2018年的歸母凈利潤分別為9.74：億、11.00億，對應EPS分別為0.53元、0.60元。

吳江銀行：利潤向好，資產質量改善

吳江銀行2016年歸屬母公司凈利潤6.50億元，同比增長7.58%；營業收入23.06億元，同比下降2.64%；總資產規模為813.48億，同比增長13.85%；不良率1.78%，同比下降8bp。

過去三年凈利潤首次實現正增長。營收增速為負，其中凈利息收入下降4.22%為主要原因。凈利息收入增速為負，原因在於凈息差的縮窄。2016年凈息差為2.90%，同比下降56bp；生息資產中佔比最大的貸款和墊款平均收益率為5.77%，同比下降19.30%。在營收增速為負的困境下，驅動其凈利潤正向增長的因素主要為兩方面：一則由於撥備計提減少，資產減值損失同比下降10.23%，使其凈利潤增加0.78億元；一則由於營改增，營業稅金及附加同比下降56.18%。

凈利息收入佔比大，未來收入結構有較大調整空間。2016年凈利息收入佔比92.95%，非利息收入佔比低。其中，手續費及傭金收入佔比2.73%，同比增速19.94%，不及預期，其結構也較為單一。但考慮到其未來多元化經營的戰略方向，收入有較大提升空間。

資產質量改善。一方面，資產質量部分指標改善。2016年不良貸款率1.78%，同比下降8bp；逾期90天以上貸款佔比1.37%，同比下降89bp；逾期90天以上貸款與不良貸款的比率為77.03%，同比下降44.33%。此外，關注類貸款和逾期90以上貸款分別同比下降17.79%、32.72%，公司2016年資產質量明顯企穩。另一方面，撥備覆蓋率187.46%，同比下降1.37%。整體看來，吳江銀行資產質量企穩，未來盈利有望持續增長。

寧波銀行：業績符合預期，息差逆勢提升

16年歸屬母公司凈利潤同比增長19.35%，17Q1同比增長16.2%，業績符合預期。

16年實現營業收入236.45億元，同比增長21.16%；實現歸屬母公司凈利潤78.10億元，同比增長19.35%，主要是由於公司規模保持較高增速（總資產規模同比增長23.5%，生息資產規模同比增長22.4%）以及手續費凈收入高速增長（同比增長51.6%，占營收比重提升5.13個百分點至25.57%）。17Q1實現營業收入64.33億元，同比增長5.89%；實現歸母凈利潤23.59億元，同比增長16.20%，營收增速有所放緩，主要是受MPA廣義信貸考核的影響資產增速有所放緩（總資產同比增長12.9%，生息資產同比增長12.6%）同時手續費收入增長也有所放緩（同比增長7.6%）。

17Q1息差環比改善，環比提升19bps：公司16年全年凈息差和凈利差均為1.95%，同比分別下降43bps和45bps。主要是受2015年5次降息、公司資產負債重定價以及「營改增」價稅分離等因素影響。2016年下半年起，隨著資產負債重定價影響的逐漸減弱和各項策略調整措施的實施逐漸顯效。17Q1凈息差和凈利差分別為2.14%和2.08%，同比分別下降6bps和17bps，環比均分別提高了19bps和13bps，判斷是由於公司存款保持較快增長（17Q1存款同比增長20%，環比增長5.8%）帶動計息負債成本有所下降，同時可能非標資產的配置保持較快增長（應收款項類投資環比增長6.6%VS資產增速3.9%）。

16年非息收入高速增長，受監管影響17Q1增速有所放緩：公司16年實現非息收入65.85億元，同比增長68.86%，其中手續費及傭金凈收入60.47億元，同比增幅達51.55%，在營收中佔比同比提升5.13個百分點至25.57%，其中，代理業務和託管業務是帶動中間業務收入快速增長的主要原因。17Q1，受監管影響，非息收入增速有所放緩，實現手續費及傭金凈收入16.58億元，同比增幅7.55%，在營收中佔比較16年末提升0.20個百分點至25.77%。