驚！養老金本周入市力挺「好股票」 A股「好戲連台」再添新劇目

真正的「狼來了」的時候，我們果然又見到了「熟視無睹」。這一次，養老金是真的要來A股了！

券商記者獲悉，首批養老金權益類組合有望本周打款，將資金划給管理人，約百億規模資金大概率投向「優選價值」和「指數增強」兩類組合。

事實上，在投資權益類養老金入市前，現金管理類組合已先行啟動，並已在春節前將資金委託給管理人。權益類入市是當下養老金入市的最新動作，最快將在本周買入股票。

首批資金規模不及市場預期，但這是養老金首次投資A股市場，背後是巨大的推動意義，這也意味著數千億養老金入市宣告啟動。

據知情人士透露，首批養老金資金將主要劃撥給，在最近一次社保基金考核中表現優秀的基金經理。

養老金入市作用

從整個資本市場的發展來看，養老金入市將起到三方面的作用。

一是引導市場強化理性投資、價值投資理念，「好股票」成為全市場發掘的重點。

儘管誰都知道，養老金不會為A股托底，但這絕對是「好股票」的一個投資機會。籠統地說，「好股票」包括大盤藍籌股、戰略性新興產業的佼佼者以及其他各個行業的成長股和龍頭股。這些股票是社保基金的投資標的，也會成為養老金的投資標的。因為與各省區市簽訂養老金委託投資合同的是社保基金，它們倡導理性投資、價值投資，投資的目的都是保值增值，所以養老金入市后的投資風格和操作策略會與社保基金趨同。

從社保基金入市以來的成績單就可以看出，A股市場上蘊藏著一批「好股票」，有的已經成為市場公認，有的還需要待發掘。養老金在依託強大的資本市場有效實現保值增值的同時，也將發掘出一批「好股票」，其投資路線圖將被市場各方深度挖掘。

二是養老金僅是A股長期投資資金的一個分支，在一定程度上可以將之歸入式「平準基金」的架構，但它不會成為A股市場的「救市主」。

目前各方公認有一支「國家隊」活躍在A股市場上。這支「國家隊」的成員包括社保基金、中央匯金、梧桐樹、證金公司，當然現在又有了養老金，它們共同構成了式「平準基金」的架構。雖然這些機構有維護市場穩定的義務，但保值增值仍是它們進入市場的初心。所以，不能期望它們或它們中的任何一個成為「救市主」。

三是養老金與資本市場互相促進，共同發展。

以養老金為代表的長期資金需要一個規模龐大、流動性強、安全性高、能獲得較高收益投資場所，而經過了二十多年發展的資本市場已經具備了這些特質。反過來，資本市場的長期穩定發展，也需要長期資金源源不斷的進入，以逐漸擺脫短期資金進出給市場帶來的非理性波動。於是，養老金與資本市場在談了多年的「戀愛」后，終於在今年結成了正果。

最後需要強調的是，養老金正式委託運營對於資本市場來說肯定是重大利好，但這個利好是「潤物無聲」，而不是「興奮劑」。

規模

約百億規模本周打款

多方信息顯示，千呼萬喚的養老金入市終於迎來的臨門一腳，首批約百億規模的資金有望本周給選中的管理人打款。

業界表示，儘管首批資金規模不及市場預期，但考慮到這是養老金首次投資股票，這已經是巨大的推動，並打開了數千億養老金入市的大門。

按照現行的養老金投資管理辦法，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高於養老基金資產凈值的30%。

截至2015年底，養老金規模約4萬億元，扣除預留支付資金外，全國可以納入投資運營範圍的資金總計約2萬億元，也就是說，養老金理論上可以投資股市的資金規模大約6000億元。

不過，人社部副部長游鈞近日透露，目前僅有包括北京、上海等7省區市，共計3600億的基本養老保金，開始委託進行投資運營。

也就是說，目前能夠投入股市的資金上限僅為1080億元，首批投入A股的約百億資金，已經佔到可投入股市資金的10%左右。

標的

優選價值和指數增強

多方信息顯示，首批養老金大概率投資「優選價值」和「指數增強」兩個方向，既強調了資金保值方面的安全性，又強調了增值方面的跑贏指數。

先說說價值優選：

價值優選指的是在適度控制風險並保持良好流動性的前提下，採用自下而上優選的模式，投資於資產價值有保障、並且具備價值釋放條件(盈利能力持續穩定或處於經營反轉)的上市公司，實現基金資產的長期、穩定增值。

再說說增強型指數投資：

增強型指數投資指的是都希望能夠提供高於標的指數回報水平的投資業績，但為使指數化投資名副其實，基金經理又試圖儘可能保持標的指數的各種特徵。

投資風格

大概率傳承社保基金

中信建投證券從社保過往投資實踐中得出一個結論：從政策取向以及試點期間的表現來看，養老金入市后的投資風格和操作策略將大概率傳承社保基金。對比分析社保基金持股風格與整體市場的差異，其在市值、行業、盈利能力以及穩健性方面的擇股偏好有：

1、從市值分佈來看，社保基金明顯呈現出「輕小盤、重中大盤」的特徵。其中，配置100億元規模以下公司的比例遠低於市場均值，500億元以上市值的公司配比基本與市場持平，超配範圍大多集中在100億元-500億元的中等規模公司股票中。

2、行業偏好方面，社保基金配置標的在絕對數量上排名前列的行業分別為：醫藥生物、化工、電子、tmt、機械設備、公用事業和房地產；而行業總市值配置佔比上，社保基金更傾向於配置休閑服務、農林牧漁、TMT、醫藥生物、食品飲料和輕工紡服等行業。

3、從公司基本面維度來看，估值水平低和盈利能力強的股票明顯更受社保基金青睞。表現在社保基金對於ROE小於和大於5%的公司在配置比例上有明顯差異，以及估值在50倍以下個股更容易獲得社保基金高配。

4、穩健性方面，社保基金對於高分紅和低貝塔公司的偏愛體現了其相對保守和偏防禦的投資風格，但也不排除其對部分高貝塔成長股的配置需求。此外，通過企業年金最新的持股統計，我們同樣能夠看到其對於公司業績和盈利能力的重視。