融資流入減緩 調倉換股加快

兩市融資餘額上周五約為9222億元，較前周五繼續凈流入約68億元。供融資流入減緩，調倉換股加快。 做多情緒升溫，次新與一帶一路爭搶激進型資金。一帶一路吸引融資盤右側追漲，短期能量過快消耗。醫藥行業攻守兼備，一季報增長性較確定，融資盤持續流入。短線投資者宜根據熱點靈活調配倉位，不過度追漲，選擇強勢回落後的低吸策略。

一、融資流入減緩，調倉換股加快

上周滬指漲1%，中小板指漲1.5%，兩市融資餘額上周五約為9222億元，較前周五繼續凈流入約68億元，增幅約為0.75%，其中滬市為凈流入51億元，深市凈流入約17億元。全周融資流入前高后低，周一、周二凈流入45億元，周三、周四凈流入23億元、周五凈流入約1億元。

上周融資增幅不如大盤升幅，凈流入規模也較前周的百億元有所減少，市場結構分化明顯。金融、地產、有色、鋼鐵和傳媒板塊持續走弱抑制部份加倉需求，市場對宏觀經濟和周期類品種轉入謹慎觀望。而一帶一路、水泥、人工智慧、蘋果產業鏈、白酒、醫藥、家用電器的龍頭個股持續走強，賺錢效應促使場內投資者，跟進熱點調倉換股，資金流入業績增長確定的非周期品種和內生成長性較強的科技龍頭及當前最熱的政策性主題一帶一路。業績增長確定的股票獲得溢價效應。

另外，當前市場高風險偏好的投資者更熱衷於參與高彈性的次新股行情。近期次新股板塊的日成交金額持續在一千億左右，約佔兩市成交金額的近20%，此板塊個股基本是非融資類種，激進型資金只能以本金部分參與交易，分流了部份兩融市場的活躍資金，兩融市場的融資交易佔比下降。次新股的活躍反映市場的整體風險偏好和人氣情緒保持在較高的水平。

節后至今，春季行情已歷一個多月，融資盤在節后累計增倉573億元，已進入階段性加倉的高位區域，但仍有餘力。過去數據顯示，在累計至600-700億元時，存量加倉的潛力將受到初次考驗。節後市場的強勢板塊如水泥、人工智慧、蘋果產業鏈、白酒、食品、醫藥整體累計升幅已不小，市場追漲意欲不強，調整需求必不可免。一帶一路雖然後續有五月高峰論壇支持，但上周開始的放量上攻，短期也有過度消耗資金能量之嫌，雖本周市場強勢板塊仍會活躍，但能量將較前期減弱，投資者不宜過度激進，可適當減持倉位，或調倉至一季報保持增長的個股當中。

二、做多情緒升溫，次新與一帶一路爭搶激進型資金

上周融資買入額為2116億元，日均值為423億元，較前周上升6.8%。融資買入額占融資餘額比為4.6%，較之前一周的4.4%繼續小幅上升。融資買入占成交比例為7.9%，較之前周的8.5%小有回落。上周次新股活躍，吸引大量激進型資金。下半周，一帶一路進入強勢，融資交易開始再度活躍，建築施工和高鐵運輸板塊，盤大價低，群眾基礎好，易吸引融資盤大開大闔，快速進出。

上周償還額為2047億元，日均值為409億元，較前周上升8.8%。償還升幅開始大於融資買入的升幅，顯示激進型資金加大調倉頻率，棄弱逐強。

上周融資買入與償還額合計約為4164億元，與融資餘額9222億元比較，周換手率為45.5%，較前周的42.7%有所增長，仍處於溫和水平，市場做多情緒正不斷升溫，只要熱點成規模性賺錢效應，交投活躍必然上升，但如果換手率進入60%區間，就需要做好減倉準備。

與兩市的成交金額26809億元相比，融資交易佔比為15.5%，較前周的16.6%有所回落，顯示次新行情對資金分流明顯。另外升幅已大的強勢板塊，風險開始加大，融資交易已明顯減少。

上周五兩市融券餘額約為47億元，較前周增加約1億元。

三、 一帶一路吸引融資盤右側追漲，銀行、地產左側加倉攤低成本

上周板塊融資盤凈流入居前的是：建築施工12.46億元，銀行類12.35億元，地產5.82億元，有色5.26億元，高鐵運輸4.84億元，環保4.45億元，保險信託3.79億元，煤炭3.34億元，醫藥化學2.84億元，軟體服務2.66億元。

上周個股融資盤凈流入居前的是： 興業銀行5.8億元，建築5.4億元，民生銀行3.6億元，平安3.4億元，中興通訊2.7億元，京東方1.9億元，交建1.9億元，蘭石重裝1.8億元，網宿科技1.8億元，華泰證券1.8億元。

四、醫藥行業攻守兼備，融資盤持續流入

醫藥板塊上周平均上漲1.6%，周漲最多的是雲南白藥12%，濟川葯業8.5%，東阿阿膠8.1%，板塊融資盤凈流入4億元，個股流入最多的是廣譽遠1.4億元，雲南白藥0.9億元，吉林敖東0.8億元。

近期北京市人民政府關於印發《 醫藥分開綜合改革實施方案》的通知，要求到2017年底，公立醫院葯佔比(不含中藥飲片)降到 30%左右，醫療收入(不含藥品收入)中消耗的衛生材料降到 20%以下，到2020年上述指標得到進一步優化，公立醫院醫療費用增長穩定在合理水平。對於醫藥流通，通知要求落實兩票制行業集中度將有望提升，北京地區的醫藥商業龍頭有望受益同時對於國產優質治療性用藥而言，短期雖然有降價壓力，但在葯佔比降低、控費要求下，有望憑藉高的性價比加速進口替代。

醫藥流通兩票制將削減中間環節，目前該政策僅在部分醫改試點省市實施，預計 18 年全國推廣。政策推行將在全國範圍內加速淘汰一級以下的配送商，行業集中度有望大幅提升。醫藥流通龍頭企業將最為受益。

五、後市研判

一帶一路引領市場情緒，提防短期沖高后大起大落，一季報增長確定的醫藥板塊和內生成長較強的科技龍頭，仍有交易性空間。短線投資者宜根據熱點靈活調配倉位，不過度追漲，選擇強勢回落後的低吸策略。