上市公司為何熱衷PPP項目？

經濟日報·經濟網記者 溫濟聰

PPP模式項目相對於傳統項目而言，對投標企業要求更高、門檻更高，競爭相對沒那麼激烈，因此毛利率更高。PPP項目體量大，對上市建築基建企業來說是很好的選擇

今年以來，上市公司頻頻中標政府和社會資本合作(PPP)項目。據Wind數據統計顯示，截至7月6日，今年以來共有近80家上市公司披露了中標PPP項目情況(包括簽訂框架協議)，涉及項目百餘項，環保、基建等企業是PPP項目拿單大戶。不過，也有部分業內人士擔憂上市公司參與PPP項目存在回款難的問題，應多措並舉加以規範。

上市公司頻中標

國統股份於7月4日晚間公告稱，近日公司和中交隧道工程局有限公司作為聯合體與安徽省桐城市住房和城鄉建設局簽署了《桐城市同安路和盛唐路延伸段地下綜合管廊PPP項目協議(草簽)》，該項目總投資約7.68億元，占公司2016年度經審計的營業總收入的127.77%。該項目期限為12年，其中建設期為2年，運營期為10年；管廊為22年，其中建設期為2年，運營期為20年，自生效日起計算。

其實，國統股份近期中標較多，5月份和6月份相繼發布了多則中標公告和簽訂合同公告。5月6日，公司公告中標「合肥市磨墩水庫至七水廠供水工程PCCP管採購項目二標段」，中標金額為1.11億元；6月24日，公司與上海巴安水務股份有限公司、廣東省水利水電建設有限公司聯合中標黑龍江省穆棱市奮鬥水庫及供水工程PPP項目，中標部分總投資估算為4.92億元。

環保、市政園林建設公司同樣是PPP項目拿單大戶。東方園林7月3日晚間公告稱，公司近日收到招標人發來的中標通知書，確認公司為吉林市松花江南部新城段水生態綜合治理PPP項目的中標供應商。項目總投資額約53142.64萬元，簽訂正式合同並順利實施后，將為公司持續發展提供業務支持。

從中標數量上看，龍元建設今年以來已中標19項PPP項目，是今年中標項目數量最多的上市公司。此外，蒙草生態、鐵建、電建、鐵漢生態、西藏天路、山東路橋等多家上市公司也均公告中標多項PPP項目。

對此，興業證券建築團隊認為，政府部門自上而下大力推行PPP模式，通過PPP托底宏觀經濟並控制地方政府債務規模，未來更多的工程將以PPP模式開展。此外，PPP模式項目相對於傳統項目而言，對投標企業要求更高、門檻更高，競爭相對沒那麼激烈，因此毛利率更高。而且，PPP項目體量更大，對上市建築基建企業來說是很好的選擇。

在啟迪桑德董秘馬勒思看來，環保、園林、基建等具有公共服務性質項目的建設運營適合以PPP形式開展，較傳統BT模式(即「建設—移交」)優勢更為突出。

「對於上市公司來說，通過參與PPP項目，可以擴大市場來源，擴大項目收入和利潤金額，但由於PPP項目通過公開招標的形式實現，不能指望從中獲得特別高的利潤。」愛爾眼科董秘吳士君補充說。

仍須進一步規範

儘管上市公司參與PPP項目熱情高漲，但也有部分業內人士擔憂參與PPP項目的上市公司一次性投入、回報周期長，甚至存在回款難的問題。

「部分上市公司參與PPP項目的盈利模式並不清晰，存在利潤率下滑的問題。PPP項目回報周期長、資金占款多、回款難。」吳士君認為，為更好解決回款難的問題，上市公司在合作時要提前充分評估公立合作夥伴資金流情況，對參與PPP項目必須有合理的設置和科學的規劃。上市公司在確保應收賬款質量的情況下，可以開展多種融資方式，如增發、配股、發債券、可轉換債、信託計劃，提高自身資金流動性，避免出現流動性枯竭。此外，並不是參與PPP項目的數量越多越好，而是要適量適度，要做好現金流的規劃和資產質量的控制。

關於社會資本的投資回報如何保障，中泰證券研究所建築行業首席分析師夏天認為，從社會資本方來說，一定要不斷提升自身的專業水平，建立專業的人才團隊，在項目選擇時就做好風險控制。選擇高質量項目，嚴格按照規範PPP流程簽約，從根本上保障自身利益。與此同時，雖然目前國家出台了一系列涉及規範PPP的政策法規，但層級不高，在一些重大問題上缺乏更高層級的文件規範，例如價格調整機制、土地配套政策、政府違約后爭端如何處理等。因此，根本上還是要從法律制度建設出發來保障社會資本的利益。

興業證券建築團隊則認為，PPP項目的還款來源分為使用者付費和政府付費兩種，規範的政府付費的PPP項目需要納入人大預算決議，回款保障程度高；使用者付費的PPP項目由社會資本自擔風險，每年的經營收入視情況變化，只能依靠項目的現金回款。目前，政府力推PPP項目證券化，投資方可通過證券化加速投資款的回收。