【申萬宏源債券】理財產品發行量和收益率均上升——2017年3月理財產品月報

3月銀行理財產品的發行和到期量均反彈，整體理財收益率繼續上行，增幅再度擴大。因資金面和監管預期等影響，3月債券收益率先上後下，整體中樞上移，混合債基和分級B業績虧損，貨基7日年化收益率繼續上升。債券型和貨幣型資管產品業績增速回落。

銀行理財產品：3月銀行理財產品累計發行11280隻，到期10041隻，均較上月同時點所統計的數量繼續上升。3月銀行整體理財收益率繼續上行，收益率增幅再度擴大。其中，保本型收益理財產品平均收益率較上月上升7-10.8bp不等；非保本型產品的平均收益率較上月上升7.7-14.8bp不等。1個月以內期限的理財產品收益率上升幅度最大，非保本型理財收益產品平均收益率增幅大於保本型產品。後期市場資金面將歸於平穩，預計理財發行和收益率將回落。

信託產品：據用益信託不完全統計，共有55家信託公司發行了521款集合信託產品，預計發行總規模1203.45億元，發行產品數量和規模均較上月同一統計時點大幅回升。今年一季度信託產品發行規模同比往年有所增長，預計與基金子公司開展通道業務受限以及債券市場調整有關。新發信託產品平均預期收益率繼續上行，從6.41%小幅升至6.54%。經修正，2月發行總量和規模相較1月均下滑。

公募固收產品：據WIND不完全統計，3月新債券型基金成立規模下滑至579.13億元。受MPA考核和監管政策預期，債券收益率持續上行，后因悲觀預期見頂，收益率回落，收益率中樞較上月繼續上移，但是中長端收益率增幅明顯收窄，中低等級信用債收益率調整幅度弱於高等級信用債，僅混合債基和分級基金B業績虧損。後期隨著經濟通脹數據被證偽和監管政策逐步明朗，債券收益率仍有下行空間。

券商資管產品：據WIND不完全統計，3月券商資管產品新發592隻，發行總份額為320.86億份，新發數量和份額較上月同期統計時點明顯增長。從業績表現來看，3月債券型資管產品業績下滑，凈值增長率中位數從上月的0.32%小幅降至0.3%。3月貨幣型資管產品的7日年化增長率中位數從上月的5%降至4.6%。

正文

引言：3月銀行理財產品的發行和到期量均反彈，整體理財收益率繼續上行，增幅再度擴大。因資金面和監管預期等影響，3月債券收益率先上後下，整體中樞上移，混合債基和分級B業績虧損，貨基7日年化收益率繼續上升。債券型和貨幣型資管產品業績增速回落。

1.銀行理財產品:發行量反彈，理財收益率繼續上行

1.1發行到期量：3月產品發行和到期量反彈

截至4月5日，3月銀行理財產品累計發行11280隻，到期10041隻，均較上月同時點所統計的數量繼續上升。經過修正後，2月理財產品累計發行量和到期量分別為8932隻和8881隻，均較1月下滑。

1.2收益率：理財收益率繼續上行

3月銀行整體理財收益率繼續上行，受季末MPA考核影響，收益率增幅再度擴大。其中，保本型收益理財產品平均收益率較上月上升7-10.8bp不等；非保本型產品的平均收益率較上月上升7.7-14.8bp不等。與去年同期相比，理財產品收益率繼續同比上行，1個月以內期限理財產品收益率同比增幅最大。

從理財產品性質來看，1個月以內期限的理財產品收益率上升幅度最大,1-6個月以內股份制銀行保本型理財收益率小幅回落。非保本型理財收益產品平均收益率增幅大於保本型產品。從理財收益率周度數據來看，各期限產品的理財收益率均逐周上行。

委託期1個月以內的銀行理財產品收益率繼續上行，增幅擴大。保本型和非保本型產品平均收益率分別較上月上升8.7和14.8個基點。其中，國有銀行理財收益率上升幅度大於股份制銀行，其保本型和非保本型理財產品平均收益率分別從3.3%和3.7%大幅升至3.96%和3.99%，保本型收益產品大都為農業銀行 （601288行情資料評論搜索）發行；股份制銀行的保本型和非保本型收益理財產品平均收益率分別從3.09%和3.73%上升至3.2%和3.82%；城農商行的保本型收益理財產品的平均收益率小幅回落，其非保本型收益理財產品平均收益率則繼續上升。

委託期在1-3月的銀行理財產品收益率繼續上升。保本型和非保本型收益理財產品平均收益率分別上升6.9和7.7個基點。其中，國有銀行的保本型和非保本型收益理財產品平均收益率分別從上月的3.5%和4.5%升至3.58%和4.59%；股份制銀行的保本型收益理財產品平均收益率從3.6%小幅回落至3.44%，而其非保本理財收益率則從4.5%上升至4.58%。

委託期在3-6月的理財收益上升幅度放大，保本型和非保本型收益理財產品平均收益率分別上升6.9和8.8個基點。其中，股份制銀行的保本型收益理財產品平均收益率從上月的3.73%小幅回落3.71%，其非保本型收益理財產品平均收益率從上月的4.55%升至4.62%；國有銀行的保本型和非保本型收益理財產品平均收益率分別從上月的3.41%和4.4%升至3.75%和4.46%。

委託期在6-12月的理財產品收益率繼續上行。保本型和非保本型收益理財產品平均收益率分別上升10.8和11.9個基點。其中，股份制銀行保本和非保本型收益理財產品平均收益率分別從3.57%和4.5%上升至3.62%和4.6%；國有銀行保本和非保本型收益理財產品平均收益率分別從3.54%和4.2%升至3.85%和4.4%。

3月國有銀行理財收益率曲線明顯上移，非保本型收益率曲線較為平滑。

綜合而言，3月銀行理財產品的發行量和到期量均繼續上升，理財收益率繼續上行，1個月以內理財收益率上升幅度最大。後期市場資金面將歸於平穩，預計理財發行和收益率將回落。

2.信託產品：3月新發信託產品預期收益率繼續上升

2.1修正後2月信託產品發行規模小幅回落

據用益信託不完全統計，3月份共有55家信託公司發行了521款集合信託產品，預計發行總規模1203.45億元，發行產品數量和規模均較上月同一統計時點大幅回升。今年一季度信託產品發行規模同比往年有所增長，可能基金子公司開展通道業務受限以及債券市場調整有關。經修正，2月發行總量為597隻，規模為1380.82億元，平均發行規模為3.08億元，相較1月均有所回落。2月平均預期收益率從1月的6.34%小幅提升至6.41%。

相較2月份同一時點所統計數據，3月份投資在各個領域的信託產品新發數量均不同程度上升。其中，投資在基礎產業和工商企業投向類的信託產品發行量增幅最大，分別提升至42隻和80隻；而房地產類、金融類和其他投向類的信託產品發行數量分別提升至64隻、219隻和191隻。經修正後，2月份各投向類的信託產品發行數量均不同程度下降。其中，投資在基礎產業領域的信託產品發行數量下降幅度最大，由1月的66隻下降至22隻；房地產類、工商企業類、金融類和其他投向類信託產品發行量分別較1月下降至35隻、45隻、169隻和185隻。

從發行規模上來看，相較於2月份同一時點所統計數據，投資在各個領域的信託產品發行規模均有所上升。其中，基礎產業類投向信託產品規模上升幅度最大，由2月的22.10億元大幅提升至173.54億元；而投資在房地產、工商企業、金融和其他領域的信託產品發行規模則分別提升至120.30億元、122.34億元、415.31億元和416.20億元。經修正，2月投資在各領域的信託產品發行規模較1月下降。其中，投資在基礎產業領域的信託產品發行規模下降幅度最大，大幅下降至46.46億元；房地產、工商企業、金融類和其他投向類信託產品發行規模分別較1月下降至83.56億元、75.26億元、292.26億元和311.84億元。

從平均成立規模來看，3月，僅工商企業類投向的信託產品平均成立規模較上月同時點統計數據小幅下降至1.41億元；而基礎產業類、房地產類、金融類和其他投向類信託產品平均成立規模均提升，分別升至4.04億元、1.77億元、2.70億元和3.41億元。從2月份修正後數據看，除金融類投向信託產品平均成立規模上升外，投資在其他領域的信託產品平均成立規模均有不同幅度的下降。

2.2新發信託產品平均預期收益率繼續上行

3月新發信託產品平均預期收益率繼續上行，從2月的6.41%小幅升至6.54%。與2月同時點數據相比，除房地產和工商企業投向類新發信託產品的平均預期收益率下降外，其它投向類信託產品平均預期收益率均上升。其中，基礎產業、金融和其他投向類新發信託產品平均預期收益率分別上升至6.56%、5.71%和6.82%；而投資在房地產和工商企業領域的新發信託產品平均預期收益率分別降至6.73%和6.74%。

從平均期限來看，3月份新發信託產品的平均期限較2月整體小幅延長，從上月的1.65年延長至1.66年。其中，基礎產業類、金融類和其他投向類新發信託產品的平均期限分別延長至2.47年、1.42年和2.1年；而房地產和工商企業投向類新發信託產品的平均期限分別縮短至2.02年和1.36年。

3.公募固收產品：債券收益率繼續上行，混合債基和分級B業績虧損

3.1新發行基金：3月二級債基新成立規模反彈

據WIND不完全統計，3月新債券型基金成立規模下滑，共成立新債券型基金92隻，規模降至579.13億元。其中，新成立68隻純債型基金，成立規模較上月降至542.2億元；新成立24隻混合二級債基，成立規模反彈至36.93億元；無混合一級債基成立。

3月無新成立保本型基金；受監管影響，新成立貨幣市場型基金數量和規模均繼續下滑，成立規模降至2億元；新成立封閉式債基2隻，成立規模為8.85億元；無短期理財基金成立。

3.2債券收益率繼續上行，混合債基和分級B業績虧損

以復權后單位凈值增長率作為業績指標來評價各類債券型基金業績表現。今年1-3月，僅純債基金、封閉式債基和分級基金A的累計業績保持增長，其餘債基累計業績較上月有所下滑。其中，分級基金A的累計業績表現最突出，其單位凈值增長率均值從0.57%升至0.82%；純債基金和封閉式債基的單位凈值增長率均值分別從0.17%和0.19%升至0.28%和0.26%；混合二級債基和一級債基累計單位凈值增長率均值分別由0.36%和0.38%回落至0.28%和0.32%；分級基金B累計業績虧損幅度放大，累計單位凈值增長率均值從-0.2%降至-0.93%。

3月整體債券收益率較上月小幅上行，而風險資產價格回落。受MPA考核、美聯儲加息和監管政策預期影響，上半月債券收益率持續上行，後期由於悲觀預期見頂，債券收益率小幅回落。其中，除10年期利率債收益率小幅回落外，其他期限利率均繼續上行，短端利率債上行幅度明顯高於中長端利率債。10年期國債和國開債收益率均下滑1bp，1年期國債收益率小幅上行15bp，1年期國開債收益率上行18bp。信用債方面，短端或AA+等級信用債收益率上升幅度較大。不同信用等級短融收益率上升13-31bp不等，中高等級收益率上升幅度較大；3年期中票收益率上升9-17bp，5年期中票收益率上行3-11bp不等，AA+與AAA-等級的收益率上升幅度較大；5年期企業債收益率上升6-8bp不等。風險資產價格方面，主板、創業板和轉債指數均下挫，創業板指數下跌1.74%，而主板和轉債指數分別小幅下行0.46%和0.8%。資金利率繼續上行，R007整體較上月底上行86.1bp。

由於中長端債券收益率上行幅度較上月明顯收窄，純債基金和封閉式債基的業績扭虧，單位凈值增長率均值分別從上月的-0.03%和-0.13%反彈至0.13%和0.08%。

分級基金(B)的業績繼續大幅下降，單位凈值增長率從-0.4%下降至-0.76%。分級基金(A)的單位凈值增長率均值從0.35%小幅降至0.29%。

風險資產價格下挫，混合債基業績均虧損。二級債基和一級債基的單位凈值增長率均值分別由0.17%和-0.12%下滑至-0.08%和-0.06%。

貨幣基金7日年化收益率均值從3.32%大幅升至5.43%。短期理財基金的7日年化收益率均值同樣反彈。

綜上：受MPA考核和監管政策預期，債券收益率持續上行，后因悲觀預期見頂，收益率回落，收益率中樞較上月繼續上移，但是中長端收益率增幅明顯收窄，中低等級信用債收益率調整幅度弱於高等級信用債，僅混合債基和分級基金B業績虧損。後期隨著經濟通脹數據被證偽和監管政策逐步明朗，債券收益率仍有下行空間。

4.券商資管產品：債券和貨幣型資管產品業績下降

4.1債券型產品資產凈值規模佔比繼續上升

截至2017年4月5日，現存券商集合理財產品數量達3671隻，資產凈值合計18199億元，凈值較上月同一時點所統計的數值回落。其中，債券型產品存量增至1107隻，資產凈值小幅上升至7097億元；貨幣市場型產品數量減至187隻；混合型產品為1279隻。總體看，債券型產品資產凈值規模佔比小幅升至40%，而貨幣型產品資產凈值規模佔比降至45%。

在債券型產品中，中長期純債型基金凈值比重升至62%，資產凈值合計上升至4364.25億元；混合債券型一級基金凈值比重下滑至14%，資產凈值降至999億元；而混合債券型二級基金和短期純債基金凈值比重分別穩定在7%和17%，資產凈值分別為518.56和1215.2億元。

4.2債券和貨幣型券商資管產品新發數量回升

據WIND不完全統計，截至2017年4月5日，3月券商資管產品新發592隻，發行總份額為320.86億份，新發數量和份額較上月同期統計時點明顯增長。經修正，2月券商資管產品新發435隻，發行總份額為107.97億份，發行數量和總份額均繼續下降，平均發行份額1.33億份。

3月，新成立325隻債券型券商資管產品，新成立貨幣型券商資管產品167隻。經修正，2月新發債券型券商資管產品228隻，新發貨幣型產品126隻，均較上月繼續下滑。

4.3債券和貨幣型資管產品業績下滑

從業績表現來看，3月債券型資管產品業績下滑，凈值增長率中位數從上月的0.32%小幅降至0.3%。3月貨幣型資管產品的7日年化增長率中位數從上月的5%降至4.6%。