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2021/12/25
==本文導讀==
中金在線訊 6月20日消息，今日滬深兩市股指集體小幅高開，滬指全天震蕩緩慢走弱，昨日強勢的權重股今天紛紛熄火；深成指走勢相對較強，全天均在平盤線上方運行。創業板今天早盤不斷走高，但午後同樣進入回落狀態。截至發稿，滬指下跌0.14%，報收3140點；深成指上漲0.25%，報收10288點；創業板上漲0.25%，報收1820點。從盤面上看，特斯拉、稀土永磁、雄安新區等板塊漲幅居前；公交、機場航運、新疆振興等板塊跌幅居前。滬股通凈流出0.82億，深股通凈流入4.93億。
>>基金動態
前海開源邱傑：尋求估值與成長匹配的確定投資機會(本頁)
基金經理頻繁調研都在關注啥？重點關注「四個匹配」
五周連陽結束 基金認為可逢低介入優質港股
>>基金焦點
山水債上調估值 興全諾安基金堅守違約債券苦熬
適當性監管新規7月實施 公募基金市場格局生變
兩市持續分化 關注周期和成長的中報行情
前海開源基金聯席投資總監邱傑：尋求估值與成長匹配的確定投資機會
證券時報記者 李湉湉
5月12日，前海開源再融資股票基金獲證券時報第12屆基金業明星基金獎。該基金的基金經理、前海開源基金聯席投資總監邱傑投資風格穩健，擇時擇股能力強，管理的各類產品成立以來均取得正收益。銀河數據顯示，前海開源再融資股票基金最近三個月、最近半年、今年以來的業績在同類產品中均排名前1/3。
邱傑認為，投資能夠獲得可持續收益的關鍵是買入持有那些估值和成長能匹配的個股，最終通過企業盈利的增長以及市場價格向合理價格的回歸來賺錢。
尋求估值與成長匹配的
確定投資機會
邱傑管理的股息率100強基金是一隻投資於高股息率公司的價值型基金，不過，他認為，並不能用簡單的價值或成長來總結自己的投資邏輯。一類公司盈利增長相對緩慢，但持續性和波動性小，這種公司的合理價格增長也會較慢，一般他會在市場價格明顯低估的時候買入，因此一般買入的估值較低，看起來就會偏向於價值投資；另一類公司成長速度更快，估值也略高，看起來就更偏向於成長投資。不管是哪類公司，估值都必須與成長的速度和確定性匹配。
以前海開源股息率100強的操作為例，邱傑說，該基金於2015年年初成立，當時牛市如火如荼，但經濟環境較差，企業盈利一般，A股市場主要依靠流動性在推動，「當時我們也不知道能漲到什麼時候，但風險的累積是確定的，所以選擇了逐步降倉」。
從2015年4月開始，邱傑就在逐步降低該基金的倉位，到6個月的建倉期結束前，市場達到了最高點，這隻基金也降到了允許範圍內的較低倉位。這輪降倉使得這隻基金成功躲過了A股2015年的第一波下跌。
從選擇行業來看，邱傑認為，競爭格局好的行業更值得長期投資。同時，他表示，當前市場與以往A股的表現不太一樣，今年以來許多板塊內部分化嚴重，這表明A股市場的有效性在提高，市場變得更為成熟，個股的選擇更為重要。
A股比海外股市便宜
關於後市，邱傑認為，在目前的市場點位來看，風險不是很大，市場瘋狂的時候大家覺得市場會漲到一萬點，但經過2015年以來三次大的下跌，A股市場實際上風險已經不大。
首先，從去年三四季度開始，經濟明顯見底復甦，雖然復甦要持續多久還存疑。他認為，經濟高點或許在一季度已經出現，但經濟不太可能大幅下跌，原因是在全球化背景下，美國經濟仍然處於較好的階段，歐洲經濟也在復甦，帶動的出口也在好轉；從國內房地產投資來看，儘管一二線城市的房地產市場不太理想，但三四線城市的房地產銷售不錯。同時，從2012年到去年，製造業投資一直處於下行通道，下行時間較長，但從去年開始，相關企業的盈利有了很大改善，資產負債表有所好轉。
其次，A股較低的估值對市場也會有支撐。他表示，歐美股市的估值都不低，盈利增長也並不比A股好；全球債券市場都處於高位，國內債券市場已經調整，很可能還未結束。A股經過2015年以來的多次調整，在國內資產中已經率先完成了去槓桿，不管是跟全球其他市場的股票比，還是跟國內其他資產品種比，估值都偏低。
第三，金融去槓桿長期看有助於市場更加健康地發展。他認為，雖然貨幣政策邊際收緊，但當前存量的貨幣環境仍然較為寬鬆。在資金面階段性的緊張過後，整體的流動性仍然較為充沛，對股市有較好的支撐。(證券時報)
去年下半年以來，市場投資風格開始逐步回到價值投資，通過資金博弈賺錢愈加困難，把握產業趨勢和精選個股變得更加重要，基金經理也開始了實地調研的力度。據記者了解，基金經理在調研上市公司時，主要關注四個方面的匹配：上市公司發展方向與產業趨勢相匹配、公司估值與真實成長性相匹配、企業家說什麼和做什麼要匹配、企業家的能力與夢想要匹配。
基金經理頻繁調研
最近一年來，市場走出分化行情，以貴州茅台、五糧液、格力電器、美的集團、海康威視等為代表的「漂亮50」概念股強勢上漲，而高估值的成長板塊則持續遭遇調整，市場投資邏輯回歸傳統價值投資，把握產業發展趨勢和上市公司的真實成長性變得空前重要，基金經理也加大了實地調研的力度。
「我們公司的基金經理近期基本都到外地調研了，採訪要提前幾天預約，他們現在不是在公司調研，就是在去公司調研的路上。」某大型基金基金公司品牌部負責人這樣向記者介紹公司旗下基金經理的工作動向。
「有些換手率高的基金經理，以前交易時間要關注行情走勢，外出調研的次數較少，但最近幾個月來，實地調研的次數也變多了，盯盤時間變少了。」另一家基金公司內部人士透露。
在滬上某基金經理看來，最近半年來市場風格變化很大，價值投資回歸主流，博弈賺錢變得越來越困難，對公司基本面研究變得前所未有的重要，由於基金經理也都是優秀研究員，大多對狂轟濫炸的賣方研報不以為然，更加傾向於親自去上市公司實地調研，或者找認可的行業內專家和企業一線人員交流。
「我發現行業性的投資機會後，就會找到行業內朋友喝茶聊天，或者找認可的研究員聊天。」華南某績優私募基金投資總監表示。
滬上某基金公司投資總監表示，投資邏輯逐步回歸傳統價值投資，基金經理開始頻繁調倉換防，市場波動加劇，部分看上去很穩健的股票突然就跌停了，這種情況下，基金經理必須知道上市公司值多少錢，只有把握了公司價值，才能處變不驚。
投資大師彼得·林奇對如何尋找好的上市公司是這樣表述的：「尋找值得投資的好股票，就像在石頭下面找小蟲子一樣，翻開10塊石頭，可能只會找到一隻，翻開20塊石頭可能找到兩隻。」在滬上某基金研究員看來，在當前的極端分化行情中，在上市公司數量迅猛增加的情況下，基金經理要找到真實成長的公司，變得越來越困難，需要不停翻石頭，才能找到好的公司。
重點關注「四個匹配」
從記者深度採訪的數十位基金經理的調研重點看，他們在調研中，主要關注以下幾個方面，大致可以歸納為「四個匹配」：
首先是上市公司發展方向與產業趨勢相匹配。上市公司不能與產業發展趨勢相違背，基金經理調研的公司，主要是順應產業發展趨勢、受到政策強力推進，並且有真實需求的公司。
上周二下午，某公募基金公司投資總監接受記者採訪后，冒雨打車去參加一場行業論壇。在他看來，當前新技術發展日新月異，把握產業趨勢變得更加重要，所以他的大部分時間都用於和產業內人士的交流，賣方研究報告也會看，但大多是當成背景資料看，主要是跟業內一線專家交流，尤其是和企業家進行交流。
某新興成長風格的基金經理今年2月份到以色列調研了智能駕駛公司Mobileye。在他看來，如果關注智能駕駛領域，必須去業內公認最優秀的公司調研，然後才能更好地把握行業發展趨勢：「如果關注人工智慧，最好去調研英偉達；如果關注新能源汽車，最好去實地調研特斯拉汽車。」
其次是上市公司估值和成長性相匹配。從去年下半年以來，高估值成長股持續遭遇調整，在滬上某新興成長風格基金經理看來，在上一輪牛市中，不少公司瘋狂進行外延式併購重組，但是公司並沒有真實成長性，估值過高成了無源之水，高估值必然會遭到調整。「如果一家公司連續幾年能有20%的增長，在我看來即使50倍市盈率也是可以接受的，但最害怕的就是偽成長。」這位基金經理說。
事實上，最近幾年火爆的外延式併購重組，已經埋下了不少地雷。根據上證報資訊不完全統計數據，最近3年來，在上市公司完成的1004起併購行為中，有774家公司沒有完成業績承諾，讓基金經理對上市公司外延式併購心懷忌憚。
滬上另一位基金經理非常看重上市公司所在行業的發展空間，以及公司的核心競爭力，「如果所在行業的發展空間本身就不大，當公司市場佔有率達到一定程度后，就會存在天花板的問題。」正因此，北京某專註於價值的基金經理喜歡有兩三個業務呈現梯隊布局的公司，「當一個業務存在瓶頸時，新的業務正好成長起來，公司股價有望迎來持續上漲。」
再次是企業家「說什麼」與「做什麼」相匹配。多位基金經理認為，經歷上一輪併購重組亂象之後，現在不僅要關註上市公司老闆說什麼，更重要的是看他們真正做了什麼，因為跟風畫餅的老闆太多了，「投資的必要條件是必須見過董事長，或者跟管理層有過深入接觸，確定老闆是認真做事的、誠信經營的公司。」滬上某基金經理認為，對於上市公司管理層的考察，不僅要聽其言，還要觀其行，「他們描繪好戰略宏圖之後，關鍵是看能否兌現，如果業績能逐步在財報上體現，就會選擇加倉或者堅定持有，如果業績沒有兌現，就要迅速賣出。」
另一位基金經理透露，他剛做基金經理時，想著與上市公司一起成長，當公司沒有兌現業績時，會非常熱心地幫公司出謀劃策，後來發現根本沒有什麼用，「現在如果發現公司沒有兌現業績，又是因為管理層原因造成的業績爽約，就會果斷選擇賣出。」
最後是企業家的能力與夢想要匹配。多位基金經理認為，企業家精神至關重要，但企業家的能力要與夢想相匹配，如果能力支撐不了夢想，就會陷入痴人說夢的境地，攤子鋪得太大了，最後變成一地雞毛。深圳某績優私募基金經理認為：「企業家不能單純玩概念，也不能單純講情懷，而是要慢慢地證明自己，如果搞多元化運作，就要在一個領域證明自己，然後再向多個行業拓展。」(上海證券報)
上周，美聯儲加息的靴子落地，港股在上周終結了連漲五周的大好局面，周跌幅為1.55%。不過，昨日，港股重拾漲勢，恒生指數上漲1.16%。
港幣與美元實行聯繫匯率制度，美聯儲加息后，香港金管局緊跟美聯儲步伐，在15日宣布基準利率同等幅度加息25個基點至1.50%。嘉實基金認為，美聯儲加息短期可能會對港股產生不利影響，香港本地地產和金融等對利率敏感的行業板塊受到的影響會大一些，但港股依然處在上升通道，美元加息的衝擊影響非常小。
摩根資產管理亞洲定息投資總監張冠邦表示，在美聯儲6月14日升息之後，年內預計還有1次加息機會，但加息節奏會與經濟增長的情況相結合。在升息及經濟環境不確定的情況下，堅持多元化配置才是上策，建議投資者靈活調整固定收益策略。
港股今年以來漲幅在全球主要市場中表現較好，一些個股價格和估值達到或接近歷史最高值，吸引了眾多做空機構的目光。過去幾個月，個別港股在做空機構的影響下，股價大幅下挫，對市場情緒造成一定影響。
嘉實基金認為，從歷史看，儘管一些被做空的公司的確存在一些經營上的問題，但是並非所有公司被做空后股價都是一蹶不振。本輪做空主要是針對個別前期漲幅較大的公司，而不是整個港股市場的系統性風險。做空機制是成熟市場的一種常見的投資交易機制，做空現象需要引起重視，但是不必過分擔憂。
同時，嘉實基金認為，現階段依然可以逢低介入優質港股，決定港股走勢的核心因素還是企業盈利和增量資金，這兩點並沒有發生改變。市場調整過後，依然可以適當增加配置的倉位。
上投摩根國際業務投資總監張淑婉表示，在整個經濟向好的背景下，亞洲權益類資產2017年以來表現較強，但從估值角度看，目前亞洲市場的估值水平還處於歷史中樞，並沒有明顯偏高。而新增資本的持續流入，使得港股市場仍有較強支撐。從長遠來看，內地投資者對於港股的配置需求才剛剛起步，而基金互認機制更為內地投資者更加便利地配置港股提供可能。
廣發基金則表示，相信港股在未來的一兩年仍然是牛市行情，南下和海外資金的迴流支撐香港股市的估值，未來在港股掘金仍有巨大空間。 (證券時報)
曾在去年初宣布債務違約的山水水泥集團最近迎來了好消息，根據記者了解，在第三方機構的要約收購意願下，該公司的13山水MTN1上調了估值，這也為該公司其他諸多違約債券的解決起了個好頭。
據悉，從2015年底，山水水泥集團就陸續出現債務違約，且涉及眾多基金公司，但時隔一年多后，僅剩興全新視野定開混合(001511 公告, 行情, 點評, 財報, 圈子)和諾安雙利債券 (320021 公告, 行情, 點評, 財報, 圈子)兩基金分別持有13山水MTN1、15山水SCP001。不知在好消息的作用下，未來兩基金能否從山水水泥集團的違約債券中全身而退。
13山水MTN1違約債估值上調
根據此前披露的2017年一季報顯示，興全新視野定開混合持有的違約債13山水MTN1市值從去年底的2877萬元，變更為目前的5100萬元，占發行量的2.83%。興全基金相關人士向媒體表示，興全新視野並沒有增持山水債，只是一季度時根據第三方機構的要約收購意願調整了估值，所以顯示市值上漲了。
資料顯示，2016年12月份，信達山東分公司與山東山水訂立債權投資框架協議，同意根據未來與山東山水的債權人協商的價格，分批次收購山東山水在公開市場發行的違約債券。
當時山水水泥發布公告稱，山水水泥全資附屬公司山東山水水泥集團有限公司(作為借款方)、天瑞集團股份有限公司(與山東山水合稱承諾方)與信達資產管理股份有限公司山東省分公司信達山東(投資方和出借方)訂立債權投資框架協議，信達山東或其關聯方擬向山東山水進行債券投資，以供山東山水解決其相關債務違約問題及補充流動資金。山水水泥在符合相關上市規則的情況下將配合信達山東根據與山東山水的債權人協商的價格，分批次收購山東山水在公開市場發行的違約債券。
信達山東將根據山東山水相關條件達成情況，通過信達資產管理股份有限公司的全資附屬公司南洋商業銀行()有限公司向山東山水發放委託貸款，信達山東或其關聯方投資總額度不多於人民幣80億元。
也就是說，此次13山水MTN1的估值上調，主要原因是信達對該債券進行收購。某銀行資管部人士表示，信達看好的不是山水債，而是看好未來山水公司的償債能力，目前收購山水的違約債券等同於收購了垃圾債。
據悉，興全新視野成立於2015年7月1日，截止到今年6月16日其成立以來的收益率為12.10%，但根據其一季報的前十大重倉股顯示，如果基金經理未進行調倉換股的話，則在前十中有中聯重科 、皖新傳媒 、海瀾之家 、廣澤股份、眾信旅遊五隻股票年內出現下跌。這對於一隻52.84億元管理規模的基金來說，並不是一件好事。
山水水泥集團眾多違約債丞待解決
其實，早在去年，山東山水水泥集團就因控制權問題、融資渠道受限、資金鏈緊張，且面臨多起債務訴訟，導致部分銀行賬戶及資產被查封或保全。涉及的違約債券如2015年11月12日到期的「15山水SCP001」本金、2016年1月21日到期的「13山水MTN1」本息、2016年2月12日到期的「15山水SCP002」本金以及2017年2月27日到期的「14山水MTN001」本息，均未兌付。
當時就有海富通基金、富國基金、諾安基金、鑫元基金、建信基金等眾多基金公司因15山水SCP001違約而把山水集團告上法庭。時至今日，持有山東山水水泥集團有限公司違約債券的基金，除了興全新視野的13山水MTN1外，就只有諾安雙利債券持有15山水SCP001了。
據了解，諾安雙利債券成立於2012年11月29日，成立以來的收益率有41.20%，不過其基金規模並不大，截至今年一季度末只有4.7億元，其中超過六成為機構持有。該基金目前持有15山水SCP001的市值為3921萬元，該債券於2015年11月12日到期違約。很顯然，13山水MTN1的估值上調，為解決山水水泥集團後續違約債券起了好頭。
不過，關於山水水泥集團的控制權之爭目前仍未停息。2017年1月12日晚，山水水泥發布公告，免除宓敬田在山東山水及附屬公司的一切職務、權力及職責，包括其在山東山水的董事及副董事長職務，並且解除對其的雇傭關係。
2月17日，山水水泥公告稱，2016年11月7日，公司向CSI(山水投資集團)董事會送達針對張才奎(據多家媒體報道，張才奎為山水水泥原實控人)的全球性禁止令，並隨後於2017年2月10日向CSI董事會發出進一步書面警告，若任何CSI董事會成員協助或准許張才奎違反全球性禁止令，其行為即屬藐視全球性禁止令。可見，山水水泥集團的經營要想駛入正軌還有很長的路要走。
債務違約難避免金融生態更重要
近幾年，在國內外經濟環境嚴峻的背景下，不少基金都發生過債券踩雷的「悲劇」，針對專業基金頻頻出現這一問題的現象，有專家表示，目前沒有非常好的辦法規避違約債，只能分析企業的經營狀況，研讀企業短期財務報表。如果某家重資產的公司負債比例非常高，而資金流動很緊張，進項銷項不匹配，銷售遲滯，利潤轉化率很低等，都說明公司經營存在問題，投資時需要迴避。
而除了經營層面，不同的區域金融生態決定了企業在出現債務違約后的不同結果。有接近監管部門的人士就表示，在處置的很多風險案例中，只要是地方政府重視的，積极參与協調的，一般都能很好地化解，也維護當地良好的融資環境，如做得比較好的有山西、山東。而當地政府不太重視的地方，一般都很難解決，結果就是接連出現新的違約風險，也容易造成投資者的不信任，影響當地其他企業的融資。
光大證券固定收益首席分析師張旭認為，在違約的分析中，應更強調地區金融生態的影響力。例如，2016年3月28日「15東特鋼CP001」未能按期足額兌付，雖然有發行人自身經營的問題，但也有存在著非經濟因素。
張旭表示，債券發行人償付本息的資金來源可分三類：內源性資金、外源性資金、協調性資金。債券的違約風險，取決於上述三類資金的可獲得性。其中，內源性資金取決於發行人的經營狀況，外源性資金同時受到經營狀況和融資環境的影響，而協調性資金更多地依賴於發行人所在區域的金融生態環境，這是一個非經濟的因素。
儘管如此，目前的債券市場中，信用債在短期內仍存在較大風險，有業內人士表示，二季度有不少債券都取消發行，民營企業的發行人一般都是靠短端不斷發債來維持自己的資金面，如果沒能得到或延遲得到有效的低成本融資，公司的財務狀況就會惡化，即使央行三季度大規模放水，也會先由大銀行到小銀行再到民營企業，周期較長，這會導致各種違約情況出現。
總之，中小企業融資成本易升難降，是導致違約常態化的根本原因。這也導致不少基金經理對於債券期限的選擇越來越往短端靠攏。 (經濟網)
很短的時間內，連續出現兩個公募基金髮行失敗的案例，是19年來未曾出現的情況。
先是4月29日嘉合基金旗下的某個產品因發行不成功宣布退款；之後是6月9日諾德基金的某個產品發布公告，稱基金合同無法生效。「諾德是小公司，發展很多年一直規模做不大，現在終於成網紅了。」來自北京一家基金評級機構的負責人對時代周報記者調侃道。
某股份制銀行廣州分行中層幹部王明，已經連續幾周沒能在9點前下班，周六、周日也要連續加班，「沒辦法，又到了季末，要應付央行的MPA考核。」他對時代周報記者說，他對資金緊張有最直觀的感受，「央行MPA考核」「窗口指導」，都是央行控制銀行放貸衝動的較強手段。
此前，王明所在的銀行源源不斷地把資金交給公募基金去投資，即委外定製基金，但現在卻玩不轉了。一方面，資金端被收緊，另一方面，證監會在3月17日發布《機構監管情況通報》，嚴厲否定公募基金淪為銀行通道的行為。
根據要求，如果基金產品單一客戶持有佔比超過50%，就必須采勸發起式」，要求公募基金公司用自己的錢出資1000萬元，這讓很多公募基金望而卻步，甚至由於不願出資，而不得不忍痛停掉許多產品。
除此之外，公募基金也迎來了監管層的一系列新的規定，其中包括7月1日將開始實施的《基金募集機構投資者適當性管理實施指引(試行)》，以及《養老型公開募集證券投資基金指引》等。
來自萬德提供的數據顯示，自2017年2月起到5月，全市場新成立基金髮行份額逐月下降，從1702億份下降到154億份；其中，股票型基金髮行份額，從41億份下降到28億份，混合型基金從389億份下降到51億份。
7月1日新規實施
在2017年2-5月發行的新基金中，債券型基金下降得更加厲害，從1145億份下降到48億份。
公募基金根據投資方向的不同，分為股票型、混合型、債券型、貨幣市場型。股票型、債券型，顧名思義就是把大部分倉位投資到股票和債券的基金，混合型指的是投資股票、債券等多產品組合的基金，貨幣基金則是指購買短期貨幣工具如國庫券、商業票據等產品的基金，風險較低。
債券型基金規模在2015年股災前後一度獲得井噴式發展。萬德數據顯示，資產凈值從2014年3500億元左右上升到目前的2萬億元左右，其規模比例也從佔全部公募基金的7.8%上升到22%。
除了宏觀因素，「債券基金增長，也跟銀行委外有關，但由於政策、宏觀形勢變化，債券基金今明兩年也會減少一些，」濟安金信基金評價中心主任王群航對時代周報記者說道。
但是，雖然債券型基金景氣度短期下滑，卻似乎依然比股票型基金、混合型基金情況好。據證券投資基金業協會的數據，股災之前，股票型基金凈值為1萬億元左右。2014年10月股票型基金凈值為1萬億元，2013年4月為1.13萬億元，在2015年6月達到最高，當月凈值為2萬億元。
股災之後，迅速跌落，至今沒能恢復到股災前。在2015年10月，股票型基金凈值為6331億元，2016年8月，依然徘徊在6804億元，到了2017年4月，依然沒有太大起色，為7284億元。
同樣與股市相關聯的混合型基金，在2015年6月17日資產凈值為2.28萬億元，到了2016年6月17日跌落到2萬億元，而在2017年6月17日資產凈值為2.19萬億元。其規模比例也從佔全部公募基金的27.35%下降到23.88%。
在A股市場中，公募基金的分量也逐年萎縮。根據證券投資基金業協會的數據，在2007年的牛市當中，公募基金曾經是呼風喚雨的武林盟主，持有了8%左右的A股總市值，但這個比例，卻在2013年前後回落到不到6%，在2015年進一步下降到3%左右。
「規模跟股市行情好壞是正相關，行情漲就有更多人申購，自己本身的凈值也能水漲船高。」王群航對時代周報記者說道。
「將在7月1日開始實施的新規，是針對所有產品的，也包括股票型。」王群航對時代周報記者表示，此前公布的其他規定，例如浮動管理費徵求意見、3月17日委外新規等，更多是針對債券基金。
根據《基金募集機構投資者適當性管理實施指引(試行)》，將投資者分為C1-C5五種類型，將基金產品按照風險高低分為R1-R5五個等級，在基金銷售的時候，必須把產品與相應的投資者匹配，例如，再也無法向退休群體推銷高風險的產品。
其中，風險評級最低的兩檔投資者，將不能被推銷去買投資於股票的基金產品，只能買債券型、貨幣型低風險的基金產品。
「這意味著，公募基金的銷售、發行，會處於更加嚴格的監管之下。」上述某基金評級機構負責人對時代周報記者說道。
抱團取暖下一步
歷史上，每當局面不利的時候，公募基金的股票操作更傾向於抱團取暖，這種情況在2017年表現得愈發明顯。
根據廣發證券的一份研究報告，最典型的是發生在2003年前後。當時，相關部門淘汰落後產能，中游產能收縮，經濟周期卻意外復甦，帶來採掘、石化、電力、鋼鐵、汽車等行業盈利大幅度增長，同時，監管層打擊股價操縱等違規行為，並准許保險資金、社保基金等機構入市，公募基金份額提升，風格向價值投資轉變。
自2003年初到2004年中，上證指數圍繞1500點上下波動，但「五朵金花」的股票在弱勢市場中，卻逆勢上漲30%-60%不等。在那之後，上證指數在2005年中跌到最低點的998點，之後展開了氣勢如虹的牛市上漲。
2017年以來，公募基金的持倉愈發向某些特定股票集中，使得這些股票出現大比例的漲幅，在弱勢市場中表現搶眼。
「這批股票的逆勢上漲，顯示了機構投資者的抱團取暖，個人認為，只有當最後這批抱團的都已經賣出、奪路而逃，熊市才能真正見底。」深圳某私募基金經理鄭經(化名)對時代周報記者分析。
是否能等到更多的生力軍入場呢？5月18日，《養老型公開募集證券投資基金指引》初稿下發到部分公募基金管理人徵求意見。
據社保基金年報，2016年社保基金權益總額為1.9萬億元，未來各省的養老金也將陸續加入，根據人社部披露的進展，7個省份的養老金將委託運營，規模達到3600億元，其中1370億元已經到賬並開始投資。
「養老金入市，跟股票型基金無關，他們對高風險產品的配置會非常少。」王群航對時代周報記者說道。
冬天裡的一把火
貨幣市場型基金好像是冬天裡的一把火。
2013年前後，貨幣市場型基金資產凈值只有8000多億元，在整個公募基金規模中佔比30%，但目前，其凈值已經達到4.5萬億元，佔比突破45%。
恰是因為貨幣市場型基金的增長，使得公募基金行業管理資產，在4月份突破歷史新高，達到9.53萬億元。
整個公募基金的資產規模，在2014年開始突飛猛進，達到4萬億元之上，2015年更是翻倍增長突破8萬億元。
「貨幣型基金，反映了對風險的厭惡，是當前宏觀形勢在金融市場上的映射。央行去槓桿，美聯儲加息，短期資金緊張，又利好貨幣基金的收益。」鄭經對時代周報記者分析道。
截至2014年第二季度末，全球資產的56%在美洲，32%在歐洲，12%在非洲和亞太地區。恰源於此，全球公募基金管理的資產規模，47.7%集中在美國，有近18萬億美元，而只有3.4%在。
相比於國外市場，公募基金市徹有很長的路要走，的財富增長也還在路上。 (時代周報)
早盤兩市高開，隨後即出現分化，創業板指高開高走，衝擊60日線，上證50指數高開低走，滬指維持窄幅震蕩，午盤后兩市再度回落，滬指跌破5日線，創業板指數回落至1820一帶，滬指小幅翻綠，創業板指小幅翻紅。鋰電池、稀土永磁、特斯拉、新材料、網路安全、充電樁等板塊漲幅居前。截至收盤，上證指數跌0.14%，報3140.01點；深成指漲0.25%，報10288.53點；創業板指漲0.25%，報1820.98點，兩市成交3984.51億元。
消息面上，財政部、央行、證監會近日聯合發布《關於規範開展政府和社會資本合作項目資產證券化有關事宜的通知》；特斯拉Model 3將按計劃在7月進入量產階段；騰訊近日正式重啟關閉許久的QQ群官方認證系統，由之前的免費申請變成付費申請，每群每年300元；蘋果WWDC大會上公布了iOS 11的VRKit工具，其中對於AR以及人臉識別技術的支持，讓很多業內人士所關注。
中泰證券：反彈窗口，關注周期和成長的中報行情。IPO發行節奏繼續放緩，進一步消除市場對監管節奏的擔憂，短期內成長和題材的機會或將優於上證50。
投資方向上，建議關注兩方面機會，一是臨近上市公司中期業績發布期，年初至今，業績有支撐但股價沒有表現的品種值得關注，具體來看，化工、機械、電新等中游細分周期品和優質 TMT 個股值得關注；二是隨著近期市場情緒恢復，題材股引致的賺錢效應明顯加強，建議關注主題投資的機會，一方面本周MSCI 分類評審， A 股再次面臨考驗，相關個股關注度有望提升，另外近期國企改革催化較多，深圳、天津、山東、遼寧等地紛紛有新動作，而且儘管此前市場對國改的預期正在逐步兌現，但是目前很多國企的估值水平仍處在歷史底部區域，國改概念也存在較強的估值修復動力，建議持續關注。
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