央行流動性供給有上升跡象

5月19日,央行未開展公開市場操作,但開展了800億元國庫現金定存操作,中標利率上行30基點。市場資金面保持寬鬆,唯跨月資金供給有限。市場人士表示,目前低超儲和多擾動的情況令流動性面臨波動風險,尤其在面臨季末監管考核、金融去槓桿等因素的衝擊下,流動性不確定性依然較大。近期中長期資金利率繼續上行,就反映了市場對流動性的謹慎預期。鑒於央行維護流動性基本平穩取向不變,央行或階段性增加流動性供給。

流動性投放增多

19日,央行未開展公開市場操作,當天到期的200億元逆回購實現自然凈回籠。央行早間發布公告稱,19日開展800億元中央國庫現金管理商業銀行定期存款操作,銀行體系流動性總量處於適中水平,故不開展公開市場操作。

19日,財政部、人民銀行以利率招標方式進行了2017年中央國庫現金管理商業銀行定期存款(二期)招投標。本期存款量800億元,期限3個月。據公開數據,本月沒有存量國庫現金定存到期。由此可見,央行雖然暫停了逆回購操作,但仍通過國庫定存操作實現凈投放800億元,而且投放的為可跨半年末的3個月期限資金。

另據統計,儘管本周央行兩度暫停公開市場操作,但仍通過逆回購實現投放4100億元,對沖2500億元的到期回籠量之後,實現凈投放1600億元,創下過去四周最大規模的凈投放。

在超額完成對本月到期MLF的續做之後,本周央行繼續通過逆回購操作實施凈投放,被業內認為是央行流動性供給意願上升的表現。

流動性維穩需求猶存

19日早間公布的Shibor短降長升,下午資金面繼續呈現偏松狀態,但跨月和跨季資金一如既往的保持偏緊態勢,融出機構少,且融出價格較高。

市場人士表示,跨月及跨季資金緊張,顯示市場對未來資金面波動風險仍存擔憂。5月底將迎來上年度企業所得稅彙算清繳,預計將給短期流動性帶來一定的壓力;進入6月,市場將迎來美聯儲議息及季度監管考核。

值得一提的是,昨日財政部、央行招標的3個月期國國庫現金定存中標利率為4.5%,較3月份同期限存款利率再漲30BP,創了2015年以來的新高。考慮到國庫定存需要繳准,實際資金成本超過5%,比3個月Shibor還要高出不少。業內人士表示,金融去槓桿令銀行類機構負債壓力凸顯,銀行爭奪傳統負債的意願重新上升,而國庫定存操作量大,提供的是批發性存款,本期存款又可跨半年末,吸引力無疑進一步增強。而本期國庫定存利率上漲,亦反映了市場對中期流動性的謹慎預期。

業內人士指出,在日前發布的一季度貨幣政策執行報告中,央行披露3月末金融機構超額準備金率為1.3%,是2001年有數據記錄以來的次低值,僅高於2011年二季度末的0.8%,比2013年二季度末的2.1%還低了0.8個百分點。

根據歷史經驗,當超儲率低於2%時,銀行體系流動性就會偏緊,即便考慮到近些年商業銀行預防性流動性需求下降,導致保持流動性基本穩定所需的超儲可能有所下降,但目前的超儲率依然偏低。業內人士指出,在流動性總量不足的情況下,各種擾動因素對短期流動性餘缺造成的邊際影響是加重的。往後看,如果後續超儲率不能明顯回升,低超儲和多擾動的情況勢必將令流動性面臨波動風險,尤其在面臨季末監管考核、金融去槓桿等因素的衝擊下,流動性不確定性依然較大。而在外匯流出、財政存款凈增加的情況下,超儲率的回升有賴於央行增加流動性供給。這或許解釋了最近央行流動性供給增多的現象,往後看,流動性面臨的季節性、臨時性因素影響或加重,預計央行也將適時提供流動性支持。