白酒總市值超萬億 - 2016年白酒上市公司年報總結

三錢二兩一直對白酒這個品類十分喜好（三錢消費品投資框架：白酒品類分析），而截至2017年5月5日，白酒上市公司都已經公布完2016年報，三錢二兩也為大家總結2016年度白酒行業。

I. 2016年白酒行業概況

回顧2016年，白酒行業可謂是'量穩價升'。同時，白酒行業又呈現出冰火兩重天：一方面高端白酒'量價齊升'（以茅台為代表），另一方面中低端白酒呈現出下滑之態（以迎駕貢酒為代表）。

2016年，全國規模以上白酒企業完成釀酒總產量1358.36萬噸，較上年1315.87 萬噸同比增長3.23%。

2016年白酒行業累計完成銷售收人6125.74 億元，較上年 5565.33 億元同比增長10.07%，行業利潤總額為797.15 億元，較上年729.75 億元同比增長 9.24%，而這個增幅主要來自於白酒價格的上漲。

白酒價格的上漲最為顯著的就是高端白酒，以茅台，五糧液為例，2016年，茅台價格從900漲至1300元，漲幅44%，五糧液價格從700漲至850元，漲幅22%。

II. A股白酒公司概述

A股共有19隻白酒股，截止2017年5月5日總市值超過1萬億。

2016年A股白酒公司產量總和為135.48萬噸，佔全國產量10%；這19家上市白酒企業與白酒相關的總收入為1202億，凈利潤為364.55億，平均白酒毛利率為67.07，平均凈利潤率為18.57%。

從A股白酒公司的增長來看，行業收入平均同比增長8%，銷量平均同比增長0.1%，而凈利潤同比增長16%。

如果我們回顧2016年A股白酒的漲幅，19隻白酒股中上漲的為16家，下跌的為3家，平均漲幅為17.6%。其中漲幅最大的為貴州茅台與水井坊，漲幅為59%與57.9%，同時我們看到跌幅最大的為迎駕貢酒與口子窖，跌幅分別為20.1%與17.3%

在A股上市的白酒公司裡面，三錢二兩認為當之無愧的龍頭便是貴州茅台：以0.44%的產量佔據了整個白酒行業利潤的21%, 以其獨特的歷史壟斷了高端白酒，而其2016年市場表現也是最好的，上漲59%。

在A股白酒上市公司里，增長最快的便是水井坊(三錢二兩也曾經有過分析：水井坊：第一坊的品牌重塑)，同比2015年，2016年水井坊收入增長37.6%，銷售量增加35.8%，扣非凈利潤增加139%。

而對於2016年表現最差的迎駕貢與口子窖，三錢二兩之前也做了分析：迎駕貢：何以成為2016年白酒行業的吊車尾？，解釋其為何成為整個白酒行業表現最差的公司。

III. 白酒行業的未來

從白酒整個行業來看，三錢二兩認為整體的量的增速不會太高，最好的機會存在於白酒板塊的'消費升級'。

而目前，三錢二兩認為整個白酒板塊目前估值已經處於歷史的中高位。

以茅台為例，PE為29倍，其在2009-2012年不斷提價間，PE最高為40倍。

市場也對白酒行業的未來，尤其是以茅台為首的高端白酒給予很高的期望，而這樣的樂觀也基本反應到了估值當中。以2016年食品飲料新財富分析師董廣陽的分析來看，茅台未來三年的年複合增長在30%。

其判斷是建立在茅台酒銷量能夠穩步增長，價格穩步提升， 基酒生產改善，系列酒發力的基礎上做出的判斷。

最後，三錢二兩想說的是，我們仍然十分看好白酒這個品類，但對於市場如此一致的看好以及較高的估值，表示擔憂。三錢二兩也將持續跟蹤白酒板塊的情況，與大家分享。

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