民營控股欲破高鐵盈利魔咒

原標題:民營控股欲破高鐵盈利魔咒

沉寂了近一年的首條民營控股高鐵項目再現實質性新進展。9月11日，北京商報記者從復星集團獲悉，當日由復星集團牽頭的民營聯合體與浙江省政府正式簽署了「杭紹台鐵路PPP項目」投資合同。有分析認為，作為民資的首次試水，杭紹台高鐵項目或許能夠通過「高鐵+商業」的開發新模式打破困擾高鐵產業已久的盈利魔咒。

民資入股

作為首條民營控股的高鐵線路，杭紹台高鐵建設的每一個細節都極具樣本意義。

資料顯示，杭紹台高鐵從杭州東站出發，經紹興北站、東關站、三界站等9個站點，全長269公里，其中新建正線北接杭甬高鐵，從紹興北站引出，線路速度目標值350km/h，建成后將成為長三角城鎮化地區綜合交通網和城際快速交通網的重要組成部分。據悉，杭紹台鐵路PPP項目可研估算總投資為448.9億元，預計總投資約為409億元，項目資本金約佔總投資的30%。其中民營聯合體占股51%、鐵路總公司佔比15%、浙江省政府佔比13.6%、紹興和台州市政府合計佔比20.4%。

值得一提的是，該項目將採用BOOT（建設-擁有-運營-移交）模式運作，由政府方授權項目公司負責項目的投資、建設、運營、維護、移交等工作，並獲取合理回報，運營期滿後項目公司將全部項目資產無償移交給政府方。本項目合作期限共34年，其中建設期4年、運營期30年。

而在民資最關注的投資回報方面，杭紹台高鐵項目中，政府與社會資本雙方按照風險分擔、利益共享的原則，社會投資人的回報機製為「運營收入+可行性缺口補貼」，在實施方案確定的合作邊界條件下，可行性缺口補貼金額通過與社會投資人磋商，競爭性確定。同時，雙方還約定了列車開行對數、超額收入分配等回報調整機制。

有分析指出，當前不少其他民間資本同樣在觀望高鐵線路的投資機會，杭紹台高鐵項目如果建設、運營順利，對於這部分尚處「沉睡」中的民資將起到顯著刺激作用。

「高鐵+商業」

而決定杭紹台高鐵項目能否成為民資進軍鐵路建設正面樣本的關鍵因素，就是盈利水平。作為高鐵的主營部門，鐵路總公司始終未能扭轉虧損態勢，不難想象，一旦無法在運營方面取得主動權，民營企業也可能被拉扯進虧本的漩渦。

據了解，世界範圍內已實現盈利的高鐵項目，最大特點是處於人口稠密、商業發達且面積有限的都市圈，如的京滬、滬寧等線路，杭紹台高鐵同樣具有這一先天優勢。今年初，復星集團旗下PPP投資平台、負責具體實施杭紹台高鐵項目的星景資本總裁溫曉東公開表示，杭紹台高鐵位於產業發達的人口密集省份，復星希望利用公司既有的產業資源優勢，將大數據管理、高鐵無線網路等技術引入合作開發中，延伸高鐵產業鏈，豐富高鐵盈利點。

在接受北京商報記者獨家採訪時，星景資本品牌部相關負責人進一步解釋稱，由於收入來源相對單一，過去國營高鐵一直未能實現盈利，引入民間資本或許能帶來一些新的思路。「我們的運營業務部不僅是高鐵線路自身，而且還將搭配多種商業項目，例如結合復星已有的產業，通過開發沿線車站、站前廣場等尋找更多補充盈利。」北京商報記者查閱資料發現，目前復星集團已有產業涵蓋醫療健康、商業開發、自然資源開發銷售等多領域。

實際上，早在2014年8月，國務院辦公廳發布的《關於支持鐵路建設實施土地綜合開發的意見》明確，支持鐵路運輸企業以自主開發、轉讓、租賃等多種方式盤活利用現有建設用地。對此，星景資本執行總裁方建宏表示，「目前尚未出現鐵路土地綜合開發的試水項目，我們也希望杭紹台能開始破冰之旅」。

個例恐難複製

「從經營管理角度看，民營企業比較『精打細算』，能從更貼近供給側的角度規劃路線」，同濟大學鐵道與城市軌道交通研究院教授孫章向北京商報記者分析稱，在東部沿海等人口稠密區域，出行需求迫切，只要高鐵運營能夠準確把握這一需求，依靠客運、貨運收入實現盈利還是希望很大的。首經貿大學產業經濟研究所所長陳及則指出，所謂「土地+鐵路」的開發模式常被應用在通勤鐵路開發案例中，對於民營控股高鐵而言確實有一定的借鑒意義。「考慮到高鐵的通達性和便利性，不少城市高鐵站周邊形成了新城區，並配套有寫字樓、賓館、商業中心等項目，這或許就是今後杭紹台高鐵沿線可能採用的開發模式。」

PPP領域專家、北京商業經濟學會常務副會長賴陽也直言，將高鐵站點周邊的土地開發權和經營權讓渡給民營企業是十分明智的選擇，企業把高鐵建設得越完善，就越能拉動當地經濟發展，高鐵站附近的土地溢價也就越高，企業能從中獲利，並形成良性循環。

儘管為民資進軍高鐵領域開了一個好頭，但業內專家普遍認為，杭紹台高鐵的建設經營模式具有一定特殊性，無法簡單地複製推廣。「相信復星集團在前期考察項目時，對於杭紹台高鐵盈利能力還是有信心的，這種信心建立在杭州周邊密集的城市群、稠密的人口以及較高的人均消費購買力基礎上」，陳及告訴北京商報記者，如果同樣的模式轉移到中西部地區，不夠充足的城市規模和消費能力，即使建設大量商業配套，依然很難保證高鐵線路的盈利。

在陳及看來，由於資源配置效率較高且儲備雄厚，未來民資投資建設高鐵將成為主流趨勢之一，更適合向全國推廣的投資方式或許是通過混合所有制改革，讓鐵路國企吸納更多民資股權，實現國資為主、民資輔助的投資新格局。

北京商報記者 蔣夢惟 張暢