尋找最優的股債配比，真相居然是這樣！

前文我們根據夏普比率，解釋了為什麼美國喜歡價值投資，而不適合做價值投資。並通過近五年的市場數據分析得出，在更適合投資中小盤基金、成長型基金的結論。接下來就是構建一個投資組合最為核心的部分，也是最體現理論與實踐相結合的部分。

關於本節課標題的選取糾結了很久，經反覆修改才確定下來，甚至還引發了一系列關於投資的一些哲思。其中包含了我們對於「模型與實踐的辯證關係」的嚴謹思考，針對國內外市場差異的「具體問題具體分析」的態度，以及作為一個成熟投資者對於市場的一種出於本能的「敬畏」。

（一）標題的由來及背後的故事其實原本這節課程的標題擬定的是《構建最優的資產配置組合》，這樣或許更能令人振奮一些。然而，有兩個方面的原因，讓我改變了一開始的這個想法，換成了現在這個標題。一方面，所謂「最優」也只是有限時間內的最優，是符合某種市場格局下的最優解。的統計數據樣本不足，市場周期還太短，無法得到更多標的、更長周期的有效數據。因此，即便得出了一個所謂的「最優」資金配比，也應該結合當下的市場情況，在合理範圍內做出主動性調節。另一方面，從投資者適用性角度講，我們所得出的這個「最優」配比，未必是普遍適用的。所以用《構建最優的資產配置組合》這個標題的話，有可能對某些類型的投資者產生誤導性的建議。舉例來說，前面我們也講過，如果你是一個保守型投資者，如果所得出的市場的最優配置方案，是屬於中等或中等風險以上的（前文數據顯示長期來看股票的年化收益最大，這很可能是因為夏普比率較高），那麼這個最優的配置就不一定適合你，它很有可能超出你的風險承受力。但如果說你可以適當提高風險承受來調節自己原本的資金配比（以趨近或達到「最優」），那麼從夏普比率這個角度來看當然是比較划算的一個風險收益。同樣的，對於高風險偏好者來說，適當調整過高的收益預期，不去承擔一些沒必要的風險，可能會使你財富增值的過程更加平穩。所以基於以上兩方面的考慮，最後把標題換成《尋找最優的資產配比》，從非常客觀、中立的角度去探求最高夏普比率的資產配比。另一方面也是想給不同風險偏好的投資者提供一個參考值，然後在其可接受的範圍內去優化他們的資產配置。（二）尋找最優配比在研究各類資產最優配比之前，我覺得有必要先對各類資產進行一下分類。在好買掌上基金APP中，資產配置分為四大類：股票策略、債券、海外和現金管理。需要說明的是，這裡的股票策略指的是偏股型基金，包含了股票型基金和混合基金。另外投資者想要自建組合，又沒有什麼選擇基金的經驗，也可以考慮寬基指數型基金。圖：好買掌上基金APP資產配置四大分類

然後我們根據這四大分類，分別從Wind資料庫導出了存續期三年以上的各類型基金，並統計出近五年的平均年化收益，以及標準差，計算得出夏普比率。表1：存續期超過3年的各類型基金近五年表現（1年期國債收益率3.3170）

數據來源：Wind，好買基金研究中心，統計區間：2012.4——2017.4下面我們兩兩對比，找出最優的配比情況。先說股債配比，假設股票權重為，債券權重為，那麼有。並計算得出滬深300與中證綜合債相關係數近5年為0.69 。根據公式1和公式2，計算得出使組合夏普比率最高的最優股債配比。

表2：股債不同配比下的組合收益、風險和夏普比率

通過上表數據可以發現，市場的最優股債配比是50%：50%，與美國最優股債比的70%：30%不同。原因主要是因為美國股市總體的夏普比率較高，主要體現在其風險較低上。從上證綜指與道瓊斯工業指數的對比上可以明顯看出，股市雖然在年化收益上比美國高，但是標準差較大，因此冒1單位的風險獲取的收益其實是不如美國股市高的。因此，我們可以理解為，最優股債1:1的配比，其實是因為相比獲取更高的收益來說，加入更多的債券資產，在增加組合的穩定性上的作用更大一些。再看QDII基金情況，通過表1的數據可以看到，QDII基金與股票基金對比，風險大、收益低，夏普比率甚至還沒有債券高。原因是QDII中有較多標的是投向於資源類的，比如石油、黃金和大宗商品等，而這些資源類的價格在過去的五年中表現較弱，其實投向標普、納斯達克的QDII基金表現都非常的出色。那為什麼還要配置QDII基金？為了分散國內市場的系統性風險。股票基金和債券基金相關性高達0.69，一旦出現系統性風險損失將會比較大，比如目前資金面偏緊以及監管趨嚴導致的股債雙殺。在選擇QDII基金時，投資者應盡量迴避長期下跌趨勢的資源類QDII基金，除非大宗商品的價格有較為明顯的趨勢性的反轉。資金配比方面，在國內市場系統性風險較大的時候，應適當增加QDII基金的配置比例。最後說一說現金類，之前第一節課我們提到過「投資100」原則，也就是配置權益類資產的比例大概是100減去你的年齡，所以假設你現在是30歲，那麼配置權益類資產的比例大概在70%左右，那麼另外的30%左右就配置在現金類裡面了。具體根據你的風險偏好，在這個基礎上做適當調節。

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