三季度或迎債券「熊轉牛」拐點

在經歷了較長時間的調整之後，近期債券市場明顯回暖，尤其是6月份以來不少債券凈值不斷衝刺新高。招商證券、中金公司、方正證券、國聯證券等多家機構先後表示，債券市場在短期休整后或將醞釀再次上漲，下半年債券類資產有望跑贏其他風險資產。在此背景下，公募基金布局債市的意願隨之加強。

「宏觀經濟平穩，並且金融監管方向也進一步明確，在市場越來越明朗的情況下，三季度或是債券由熊轉牛的重要拐點。」光大中高等級債基金經理楊燁超日前在接受上證報記者採訪時表示。光大保德信中高等級債券型基金已於7月初正式發行。

率先布局利率債和中高等級債

作為該只基金的基金經理，楊燁超對債券市場拐點的判斷首先基於目前的市場環境。楊燁超表示，一方面，宏觀數據出現走強跡象，但持續力度還有待觀察。另一方面，去槓桿初見成效，金融監管方向和力度也從三季度開始逐漸明晰，債券市場的不確定性降低。

發行資料顯示，光大中高等級債主要投資於國債、金融債、地方政府債、信用債、央行票據、債券回購、銀行存款、大額存單、貨幣市場工具、國債期貨等金融工具以及證券品種，其投資於債券資產的比例不低於基金資產的80%，其中投資於中高等級債券的比例不低於非現金基金資產的80%。需要注意的是，該基金所界定的中高等級債券為國債、央行票據、金融債、地方政府債及信用評級在AA級（含）以上的信用債。

楊燁超認為，當前類現金資產的良好表現有望逐步輪動至利率債、高等級信用債、轉債等品種，有利於該產品策略的實施。拐點來臨前，操作上或保持中短久期，三季度末至四季度初根據市場最新情況對久期和槓桿進行靈活調整，從而力爭獲取穩定絕對收益。

歷史數據顯示，債券市場一旦出現扭轉，首先受益的將是利率債和中高等級債。光大中高等級債力求在提供產品流動性的同時，獲取穩定收益。此外，在信用債投資方面，公司建立了嚴格的分級制度，通過完善的信用分析框架和個券打分系統，從行業層面到個券層面進行全面評估，從而最大程度保障投資人的利益。「我們的打分系統比傳統評級更為嚴格，既有入庫制度，也有出庫制度。一旦研究員就單個發行主體提交相關報告，我們就會作出反饋，這就增加了這隻債券的操作靈活性。」楊燁超對記者表示。

貫徹「自上而下」配置策略

楊燁超還特別解釋了該基金「自上而下」的資產配置風格。基金經理在「自上而下」貫徹配置策略過程中，將不斷修正投資時鐘理論並結合國內宏觀政策特殊性，動態預判下一階段宏觀和政策大概率情景，優選該情景下表現較優的資產，以期獲取持續超額回報。與此同時，在不犧牲組合流動性前提下，輔以一定的「自下而上」策略補充，以增強組合回報。具體策略上，該只基金主要是在利率、信用、轉債、類現金等可投固收資產中靈活切換，以期戰勝市場。

該組合中，投資於中高等級債券比例較高。對此，楊燁超解釋道，一方面是去年四季度以來中高等級債券的調整力度較大，利差保護強於低評級債券，而且絕對收益率較高，配置價值凸顯。另一方面，該基金通過自上而下大類資產配置的思路獲取絕對和相對收益，集中配置中高等級債券，以提高組合的流動性。

楊燁超對記者表示，三四季度交界期，債券市場可能出現明顯機會，後續會根據利差變化對利率債倉位進行調整，以儘可能獲取輪動收益。轉債則優選絕對價格低、強轉股預期的品種。

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