不要為錯過最佳購匯時機而懊喪

對企業而言，最穩妥的結售匯策略是在準確匡算自身成本收益底線的基礎上，設定某個具體的結售匯觸發價位，或觸發區間。

作者：韓會師

這兩天，不少財務總監為錯過了上周那絕佳的購匯時機而懊悔不已，特別是看一看上周五K線圖上那6.4350的最佳報價，再看看現在6.53左右的即期價格，內心深處難免升起一股悲涼。

其實這大可不必，雖然筆者在一周之前就建議大家擇機購匯，但即使您又一次在患得患失間錯過機會，也不必太過遺憾，因為比您運氣好的人沒有幾個。

為何如此？這要從市場交易量說起。

8月底以來，人民幣雖然快速升值，看上去似乎升值預期應該很強烈，但實際情況並非如此。因為如果升值預期很強，結匯會受到較大刺激，市場成交量理應放大。但據筆者了解，雖然企業十分慌張，但似乎結匯的動力並不強。在結匯企業不積極的同時，客盤購匯也未見增強。這種情況導致市場整理的成交量最近3個星期總體呈萎縮趨勢。

其實，站在企業財務總監們的立場上並不難理解他們的心態。

作為出口企業，很多人十分懊悔為何沒在今年年初鎖定結匯價格。但面對如今的報價，在追悔莫及的同時又難免心有不甘，總是盼著人民幣能有個回調，好讓自己手中的美元多換一點人民幣。

作為進口企業，看著人民幣連續升值，難免心中又有些得隴望蜀，盼著自己能等到更好的出手時機。畢竟在人民幣一天就可能升值幾分錢的時候，也許多等一天一億美元的購匯就可以節省數百萬人民幣，這個誘惑實在太大。上述心態在企業家群體中十分普遍，而且歷史「悠久」。2014年之前，在人民幣趨勢性升值階段，這種千方百計推遲購匯的操作手法是導致人民幣升值壓力經久不散的重要原因。

在結匯和售匯兩端都比較萎靡的情況下，極小的市場不均衡就會誘發價格較為劇烈的變化。通俗地講就是：很小的結售匯逆差就可能導致美元較大的反彈幅度和反彈速度。

理解了上述問題，我們看一下最近幾天的市場波動，就可以明白，為什麼肯定沒有幾家企業抓住了購匯的大好時機。

上周五和本周一，美元兌人民幣都是在很短的時間內快速拉升。上周五是在夜盤交易時段，市場傳出央行下調外匯風險準備金率至零之後才由6.45下方被迅速拉升至6.49附近；而本周一則是早晨一開盤美元就被大幅拉升。

夜盤交易時段的成交量一直是非常小的，所以只要很小的成交額就可以將美元拉高。同時，由於全國絕大部分企業這時處於下班狀態，夜盤交易時段主要是銀行自營盤在主導，在下調外匯風險準備金率的消息傳出后，銀行自營盤做多美元很好理解，與企業的購匯行為關係不大。換句話說，上周五，雖然美元兌人民幣快速反彈，但並非由企業購匯拉動，所以也就沒有多少企業抓住了低點購匯的好時機。

而到了本周一，由於美元早上開盤即跳漲，這種情況說明做市銀行在開盤時的報價就比較高，這一方面說明機構已經在調整對人民幣強勢前景的看法，另一方面也說明，在錯過了上周的最佳購匯時機之後，企業的購匯動力得到了一定程度的激發。

但可能是由於美元反彈的速度太快，從上周五到本周一，一天之隔，美元兌人民幣就從最低點反彈了9分錢，導致多數企業在懊悔之餘又陷入猶豫，期盼如此大的跳躍之後能有個回調，這導致美元在開盤跳升后，在當日交易中很快就失去了上行力量，這種情況一般說明市場並未出現持續的購匯衝擊，即使當天的結售匯總體是逆差，但逆差規模也肯定不大。

所以，假如您是一位近期需要購匯的財務總監，不必因錯過了上周的美元低位而懊喪，想一想絕大部分的財務總監和您是一個戰壕里的戰友，是不是心情就好多了。

安慰之詞到此為止。

近期的市場波動再一次提醒廣大投資者，市場的扭轉往往就在瞬息之間，執著於賣在峰頂、買在谷底，肯定會令您不斷品味追悔莫及的痛苦，而一旦錯過好機會，人在情緒激動之下又往往容易連環犯錯。

對企業而言，最穩妥的結售匯策略是在準確匡算自身成本收益底線的基礎上，設定某個具體的結售匯觸發價位，或觸發區間，一旦市場價格滿足條件，無需刻意追求高收益，先滿足自身基本要求，確保企業的持續穩健運營。

對企業而言，這種策略的確很難抓住一夜暴富的機會，但也基本可以排除陰溝翻船的可能。更重要的是，這種策略可以將企業高管層的精力和時間從匯率賭博中解脫出來，專註於技術創新、市場拓展和內部管理水平的提升。

筆者從業十幾年，與國內幾乎所有年結售匯規模1億美元以上的企業均有過接觸，但從沒見過哪個熱衷於匯率賭博的實體經濟企業能夠持續做大做強。這絕不僅僅是久賭必輸的規律所致，更重要的可能是賭徒氣質對企業家精神步步蠶食的結果。