醫藥生物行業周報:進入中報季,關注業績趨勢

市場表現:上周醫藥生物板塊漲幅1.84%,漲幅在28個行業中排名第8,跑贏滬深300 指數0.59pp。生物製品表現相對較好,漲幅為3.21%;漲幅最小的板塊是中藥,為1.42%。其他板塊表現如下:醫療器械(1.85%)、化學製藥(2.06%)、醫療服務(2.39%)、醫藥商業(2.63%)。行業整體估值(TTM整體法,剔除負值)40.14倍,相對滬深300PE溢價率約為3.00倍,處於歷史中部位置。其中,醫療服務(75.65倍)、醫療器械(55.88倍)和生物製品(50.72倍)估值較高,化學製藥(40.56倍)、中藥(33.77倍)、醫藥商業(31.62倍)估值相對偏低。

本周行業重點資訊: 1)6月28日國務院辦公廳印發《關於進一步深化基本醫療保險支付方式改革的指導意見》; 2)廣東省醫改辦發布《廣東省醫改辦關於啟動城市公立醫院綜合改革有關事項的通知》

本周觀點更新:維持行業「推薦」評級。上周申萬醫藥生物行業指數上漲1.84%,跑贏滬深300指數0.59個百分點。回顧6月份行情,醫藥生物指數上漲4.34%,二八分化趨勢弱化,優質成長、周期漲價、醫保談判等均有表現。從子行業看,6月份生物製藥板塊上漲6.58%,處於各子行業漲幅前列。

行業運行數據更新,新公布1-5月數據,收入同比增長11.9%,環比1-4月繼續提升。利潤總額增速15.7%,繼續提升,並創近2年新高。我們認為醫保控費趨勢延續,但醫保目錄增量下半年起有望逐步顯現,收入和利潤增速保持平穩向上趨勢。

第三方醫藥平台--新康界發布2016年醫藥零售市場數據,對比上周商務部公布《2016年藥品流通行業運行統計分析報告》。雖然取樣有差異,但增速基本一致,新康界數據9.2% VS 商務部數據9.5%。細分市場數據趨勢更值得重視,2016年處方葯零售渠道佔比僅為9.2%,處方葯在零售渠道增速為10.3%,高於非處方葯增速(6.4%),但對比2015年增速反而有所回落,處方外流的趨勢尚未顯著加強,尚需各地醫改政策的持續推進,增量潛力依然有待發掘

政策方面,6月28日國務院辦公廳印發《關於進一步深化基本醫療保險支付方式改革的指導意見》,為醫保支付方式改革的頂層文件。其核心要點為:①推行以按病種付費為主的多元複合式醫保支付方式,2020年全面推開。②堅持以收定支、收支平衡、略有結餘。③完善醫保服務協議管理,將監管重點從醫療費用控制轉向醫療費用和醫療質量雙控制。對處方葯的長期影響,我們認為支付改革方式將扭轉目前以按項目收費為主的收費方式,藥品將由受益項目轉變為成本項目,處方葯增長將轉向治療的需求剛性、具備藥物經濟學優勢的品種。6月,深圳、克拉瑪依和三明被列為DRG支付方式改革試點城市,預計年內深圳將啟動相關工作,2018年試點城市將繼續擴大。

從估值來看,醫藥整體行業預測市盈率為31X(2017年整體法剔除負值),對比上周略有提升,相對於A股剔除金融行業的溢價率為38%,處於相對低位。二八分化趨勢弱化,市場對龍頭白馬高集中持倉的風險有所修正。目前風險偏好仍較低,我們認為關注業績成長的確定性和穩定性的趨勢不變。

選股策略方向,即將進入7月中報季,業績超預期、高增長仍是市場關注的重點方向,我們認為景氣提高的細分領域或者增速提升的細分產品更具有超預期可能,其中高景氣領域我們認為重點關注近期重點提價的維生素領域,如VD3、VB1、VK3和泛酸鈣等。產品高增長建議片仔癀等提價品種。

具體選股,自我們推薦維生素漲價品種-花園生物以來,6月份累計漲幅超過30%,短期超額收益導致近期股價波動,對於VD3漲價幅度和持續時間,我們認為市場尚未充分認知,維持花園生物買入評級。其他周期漲價受益公司,建議關注現代製藥和兄弟科技。中報業績建議關注高景氣和高成長領域,建議關注片仔癀、魚躍醫療和樂普醫療。對於龍頭白馬,從中長線布局考慮,繼續推薦雲南白藥和東阿阿膠。