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「通道業務監管」專家電話會議紀要

「通道業務監管」專家電話會議紀要

核心觀點:

1、這次證監會

明確證券基金經營機構不得從事讓渡管理責任的「通道業務」的要求,是前述監管態度和思路的延續,體現了監管層打擊「監管套利」,出台時間點是沒有超出預期,相反行業較早有此類預期。不過這次全面禁止,其力度是大的(通道業務收入大約佔到資管機構的收入平均在25%左右);

2、通道業務是同業業務的一種表現形式,通道業務主要投資於非標市場,包括信託收益權、票據收益權、委託貸款、產業基金等。截止2016年底,基金子公司一對一專戶存續產品管理規模達8.21萬億元,公募基金存續的一對一專戶規模為4.18萬億元,而相應的券商定向資管規模約為14.69萬億元;另外,全國68家信託公司管理的信託資產規達到20.22萬億元;

3、這次監管表態不是伴隨著相關文件出台的,因此,預期後續有相關具體操作的指導,例如存量如何處理等。證監會全面禁止,是在整個金融市場去槓桿、去監管套利背景下發生的,應該是多個監管層面達成了一致共識。

4、通道業務的全面禁止,在按照「存量到期不續,增量不新增」的處理模式下,實質就是看通道業務占券商行業的收入權重。我們做了一些簡單的統計,按照主要上市券商簡單平均,券商資管收入約佔券商收入的9.3%,而通道業務收入大約佔到不同資管機構的10%-50%。

按照中位數25%計算,即便未來通道業務收入為零,對證券公司的收入將降低2.3%左右。但由於通道業務主體是非標,不可能一天消亡,管理規模的下降應該集中體現在6個月以後,即未來6-36個月是收入主要影響期;

5、對於同業業務,只要銀監會不禁止,信託就可以做。但信託受資本充足率監管,其規模有上限。資本充足了2018年底達到12.5%,一級達到10.5%,核心達到9.5%,在公司資本金沒有大幅增長的情況下,那麼其風險資產在一定規模上受到限制,信託公司不能承接現在市場上這麼大的規模;

6、對股市債市的影響:通道業務的委託人是商行,本身投資債市股市的規模相當有限,絕大多數投進非標,影響也是有限的。但對房地產、地方融資平台和「三高」限制性行業影響很大,未來轉入表內,銀行還能不能放,是需要打問號的;

另一方面會降低很多銀行的存款規模,很多商行是通過存單收益權和同業存款拿到的,未來這麼模式降低了銀行的存款規模,會影響銀行的貸款規模,會不會提高整個社會融資成本呢,值得思考;

7、本次證券通道業務的全面禁止,表明了監管層各自清理各自領域的(監管)套利業務,拆除風險,或為不久整個資管新規出台做鋪墊;整個資管新規出台後,預計三會再制定相關的監管細則。(國金策略)

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