京東金融實現VIE拆除，下一輪估值或超千億

在市場傳言京東金融將進行新一輪融資多日之後，真相終於隨京東集團2016年年報的公布而水落石出。根據京東的財報消息，京東集團所持有的京東金融68.6%的股份已經全部出售，其所得的對價是143億元人民幣外加京東金融未來盈利后40%的稅前利潤分配權。這代表著，京東金融未沒有進行新一輪實際融資，而新的估值也並非此前所傳言的500億元。至於京東金融的具體估值多少，現在是幾個說法，難辨真偽。

此前有傳言稱，京東金融估值500億元人民幣。目前來看，這個估值是以京東集團為參考，認為143億元人民幣是京東集團28.6%股份的對價。這種計算方式顯然是不對的。一個很簡單的道理，京東集團當前所獲得的京東金融未來40%的利潤分配權，其價值明顯高於40%的股份價值，因為這是一個只享受收益，不承擔虧損的對價。所以可以肯定的是，新一輪投資者所獲得的股權應該達不到京東金融重組后的28.6%的股份，所以其估值必然是大於500億元。

除了500億元的說法之外，市場上還流傳著另外一個說法，說京東金融估值已經達到680億元。甚至還有一種說法，說京東金融本次融資過後，很快就會進行下一輪融資，到時候估值會達到1200億—1500億人民幣。但目前來看，這兩種估值都沒有明確可參考的口徑。

為什麼京東金融的估值會為市場所關注，且說法不一？因為對於當前的互聯網金融或者Fintech行業來說，京東金融算是國內最後一個可預期未來的超級獨角獸了。各路資本都對京東金融競相追逐，不放過每一次機會，誰都想著趁估值低的時候搶進去。但市場上狼多肉少，這讓很多著急找不到投資標的的資金方急紅了眼，所以各種假消息滿天飛，讓人不明所以。

普華永道日前公布的一份報告顯示，2016年，市場上的私募股權投資基金以及風險投資基金的募資額大幅攀升49%，達到725.1億美元；其中人民幣基金募資額較2015年猛增177%，達到548.9億美元。兩者均創下歷史新高。雖然投資額也跟著大漲，但實際上，在資本投資界，2016年算是一個小年，由於國內外資本市場的不樂觀，大量投資機構相對比較謹慎。對於不太好的項目大多不敢投，而對於那些公認被看好的公司，又十難擠得進去。

京東金融就是一例。雖然京東金融2016年年初拿到了一輪融資。但實際情況是，京東金融並不是十分缺錢，其現金流從目前來看依然十分的充裕，所以在融資問題上並不急迫。

歸其原因，有如下兩點。

第一，盤點京東金融現在的幾個大的業務板塊，最耗現金流的應該是其資產端業務，也就是放貸業務。但實際上，因為京東金融自身數據質量較為優質，風控做的比較好，所以包括供應鏈金融和消費金融，都已經實現通過ABS/ABN的方式融資，實現了業務資金的自我循環，因此沒有通過股權融資擴大資本的壓力。

第二，從行業競爭來看，資產端的補貼競爭時代已經基本結束，尤其是在消費金融業務上，各類沒有場景和核心技術優勢的公司已經被邊緣化，留下市場幾個巨頭在收割各類場景，基本上也不會有補貼戰發生的可能。可以預期的是，即使是虧損，也不太可能延續太長時間，包括京東金融在內的巨頭也許很快就會轉而實現盈利。如果真是這樣，那麼其擴大融資的需求就會變的更小。外界資本想擠進來的難度就會更大。

無論怎麼算，京東金融離登錄資本市場還有一段比較長的路要走。所以現在的估值，應該不具備太大的參考價值。未來的估值，肯定與現在不是一個數量級。至於有些人猜測京東金融即將進行pre—IPO融資，就真的不知道該如何去評價了。