一邊加息一邊開啟隱形QE？美聯儲自相矛盾令市場迷惑

上周三(3月15日)，美聯儲在議息會議上宣布加息0.25%，引起市場劇烈震動。然而，投資者必須注意的是，美聯儲過去一直在擴大其資產負債表，大量購入資產，以穩定股市和債市的情緒。僅僅在加息前的兩周內，就創造了1155億美元的新資金流。

美聯儲在提高利率，聲稱要收緊政策的同時，卻又大量購入資產，像是開始了新一輪「隱形」的量化寬鬆政策(QE)，這樣「奇怪」的政策著實讓市場感到迷惑。

美聯儲的「障眼法」讓人迷惑

美聯儲決心正常化其過分擴張的資產負債表和其負利率，可是，自1月中旬以來，美聯儲增加2670億美元進資產負債表，而這相當於2008年金融危機前平均每月資產負債表資金8200億美元的1/3。過去這兩個月的巨額資金流使得美聯儲的貨幣基礎達到3.9萬億美元，非常接近2014年8月的紀錄高位水平。

這哪裡有「正常化」的跡象呢？從數據來看，這更像是美聯儲又開啟了新一輪巨大的量化寬鬆(QE)。儘管市場對此迷惑不已，但金融市場對此自然非常歡迎。

美聯儲的另一項舉措也讓人迷惑：美聯儲增加了貨幣供給，同時還提高貨幣價格。這使得貨幣價格看起來似乎不再由供需決定，但美聯儲確實實現了這一點：儘管自本月初開始，金融業額外準備金已經增加了1150億美元，達到2.2萬億美元的高位，但美聯儲還是在上周推高了利率，而隨著利率提高，貨幣價格也隨之提高。。

美聯儲的「障眼法」還不止這些。美聯儲曾表示，3月這次加息，是由於受到近期「良好的經濟數據」支撐，同時通脹率逐漸接近美聯儲的目標。

然而，從數據來看，美國經濟實在稱不上「良好」。從美國去年GDP年率已經從前年的2.6%跌至1.6%，去年第四季度GDP也從第三季度的3.5%跌至1.9%。

同時扣除通脹因素的稅後家庭收入也增長緩慢。家庭收入變數數據(私人消費和住宅投資)主宰著美國經濟，但在去年家庭收入增速降至2.8%，遠低於2015年3.5%的增速。

造成通貨膨脹的結構性原因

但美國數據還是有可圈可點之處，比如美國就業率確實有了很大進步。不過，仍有1490萬人(勞動力總人口的9.4%)未能獲得穩定就業。接近40%的勞動力未能進入勞動力市常

此外，川普曾承諾的要進行「里根時期以來最大型的大規模中產階級減稅」也還未見蹤影。不過我們還是需要關注，從富人身上扣稅，以及預期的更快的經濟增長會帶來多大收益，能為中產階級減稅騰出多大的空間？白宮很明顯希望達成一份赤字中性的預算，並依此重新安排公共支出。這的確是如今美國需要的，因為美國已經不能再承受更大的預算缺口。

美國目前預算赤字佔GDP的1%，而美國的目標，是實現基本預算盈餘達到GDP的3%至4%，並在未來多年保持這一水平，從而阻止美國20萬億國債的進一步惡化，並轉變這一局面。

物價穩定是另一個問題。美國消費者物價指數(CPI)也在不斷恢復。上個月美國CPI提升到2.7%，而去年7月CPI僅為0.8%。過去一年多的核心CPI一直處於2.0%至2.3%區間，主要服務行業價格也長期處於3%至4%之間。

但從單位勞動力成本(勞動報酬扣去勞動生產力)的結構性質來看，實際通貨膨脹問題一直存在。去年勞動力需求穩定增長，是勞動力報酬增長年率提高到2.9%。勞動生產力增長0.2%，因此單位勞動力成本增長年率提高到2.7%。

從以上數據能看出，首先，美國必須提升可雇傭勞動力的供給和技能，從而讓勞動成本保持在低位。第二，美聯儲政策在這一方面無計可施，只有勞動力、教育、醫保和貿易政策才能對就業市場產生影響。

美聯儲奇怪舉動原因何在？

美聯儲政策走向如此奇怪，其目的可能是希望藉此幫助新政府，配合新政府的財政、結構和貿易政策，為期創造一個有序的金融市撤境，並提高美國家庭和工商界的信心。

但美聯儲必須要讓立法和行政機關意識到，在當下的商業環境下，重中之重是保持物價穩定。白宮和議會必須儘快承擔起其應負的責任，因為如果通貨膨脹控制不力，將會極大影響到美國的經濟增長前景。

川普政府的經濟政策非常實際，這是件好事。但也需要付諸實際，打好穩定的基矗

(美國總統川普及財長努欽)上周，德國代表團訪問美國，美國政府藉機表明自己的貿易政策立場，即「自由但公平」的立場，而所謂「公平」的部分則要重新定義，拒絕由於不恰當的經濟政策(即以鄰為壑的政策)而造成的過度或系統性的貿易順差。而在3月18日結束的G20財長峰會上，美國財長努欽也表明了貿易政策立場，從而使得此次峰會公報上罕見地沒有出現「打擊貿易保護主義」相關措辭。在今年7月德國漢堡舉行的G20首腦峰會上，美國還將重申這一立常

同時，美國國內政策也需要協調。美國經濟、金融市懲美元需要密切協調貨幣、財政、結構和貿易政策。

只有這樣，美聯儲才能重新獲得其市場領導力，以保證其公信力。到那時，就不再需要出現增加貨幣供給同時提高物價這樣「有趣」的舉措了。