[上市公司]國金證券：長電科技買入評級

中金網4月22日訊，公司於 4 月 19 日發布 2016 年年報， 2016 年營業收入 191.55 億元，同比增長 77.24%。 歸屬於上市公司股東的凈利潤為 1.06 億元，同比增長104.50%。基本每股收益為 0.10 元，同比增長 100.00%，業績符合預期。

點評年報業績符合預期： 1) 星科金朋經營業績從三季度開始已逐步扭虧為盈，營業收入步入回升軌道，報告末期星科金朋實現營業收入 78.07 億元，同比減少 0.69%，凈利潤-6.30 億元，同比減虧 1.34 億元，在 2016 年 10 月，11 月單月已基本實現盈虧平衡。 2)公司的營業收入增長主要是長電韓國( JSCK)的新增業務增加 23.68 億元收入。該子公司在 2016 年上半年度處於生產線建設期，並於同年 7 月投產。 3) 歸屬於上市公司股東的凈利潤增長主要來自於原長電科技， 其上市公司股東的凈利潤為 4.32 億元，比上年同期增長 60.04 %。 4) 子公司長電先進在上半年因全球半導體市場波動，重點客戶需求下降， 銷售增長未達到預期。下半年業績止跌回升，恢復到歷史正常水平。

協同效應發威， 順利躋身封測行業第一集團： 合購星科金朋后， 原長電科技形成良好的協同效應，一為客戶結構形成良好的互補，原長電科技為國內封測龍頭，本土客戶資源豐富， 星科金朋主要客戶為歐美等發達國家。彼此搭配下，公司服務好重點客戶，建立並完善與之對應的服務模式，同時積極導入國際一線客戶的供應鏈，形成星科金朋(江陰)，長電先進和中芯長電的 Bumping+倒裝一站式服務運營模式的優勢， 強化交叉銷售。二是封裝技術的協同效應， 借著星科金朋的高端封裝技術突破瓶頸，公司現已具備高中低端封裝技術能力，業務覆蓋國際，國內全部高端客戶， 2016 年長電科技的營業收入在全球前 10 大封測廠中排名第三，已經超過矽品。

原長電營收凈利增長良好，中高端產能整合擴產和傳統封裝產品挖潛增效，進入盈利成長快車道。 公司在江陰生產基地繼續布局 SiP， FC 等中高端封裝， 2017 年將完成星科金朋上海廠搬遷整合至江陰，與長電先進，中芯長電組成 FC 一站式生產基地，有助於在 SiP 系統集成封裝和晶圓級封裝領域裡繼續保持和擴大優勢。在滁州和宿遷兩地利用低成本優勢布局傳統封裝，通過挖潛增效和技術改造，滁州廠盈利有望繼續保持高速增長， 2016 年凈利潤 1.58 億元，同比增長 51.09%。 宿遷廠也扭虧為盈在望， 2016 年凈利潤為-2,201.01 萬元，同比減虧 5,335 萬元。

盈利預測與投資建議預計 2017-2019 年可實現凈利潤分別為 6.43/9.46/13.92 億元，對應 EPS 為0.62/0.91/1.34 元。我們研判星科金朋已走上恢復性成長軌道，業績彈性大且確定性強，還有業績承諾， 長期來看， 公司無論從行業地位，技術能力均處於國內第一，維持買入的投資建議，目標價 25.8 元。

風險提示產業持續低迷，客戶訂單不達預期。外延併購不達預期。

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2016 年中標中廣核寧德二期(華龍一號)5，6號機組反應堆冷卻劑管道項目， 2017 年中標福建漳州核電工程項目 1，2號機組(華龍一號)主管道和波動管設備採購，海南昌江核電廠3，4號機組(華龍一號)主管道和波動管設備採購項目。 我們預計， 未來兩年前期中標項目按照按工百分比法即將進入收入確認的高峰期。此外由於 2016 年沒有新核准核電站開工， 若要完成核電建設中長期規劃(2020年在運和在建達到8800千瓦時)，則2017年開始核電建設進程就必須加速，預計從2017年起核電建設將迎來高峰期(2017年和2018年都有望開工8台以上核電機組)，未來幾年年核電行業景氣度得到保證。