漲姿勢！白雲機場可轉債無風險套利大法

一、認識可轉債

可轉換公司債券，簡稱「可轉債」，是債券的一種，票面利率較低，但是允許投資者在規定時間內將債券轉換成該企業的股票，就是可以轉換成股票的債券。轉換前它是債券，可以獲得比純企業債低的票面利率，轉換后就兌換成該企業股票。

因此股市下跌時，可轉債有債券屬性的保障底線，股市上漲時，可轉債價格幾乎能與股票同等幅度上漲，萬一企業破產清算，可轉債比股票有優先償還權，可謂進可攻退可守。

「白雲機場」可轉債：

1. 2016年2月26日發行「白雲機場」可轉債；

2. 每張可轉債面值和企業債相同100元，期限為五年，半年後才能轉股；

3. 現在轉股價12.56元/股，就是1張債券可以轉成100÷12.56=7.96股「白雲機場」的股票。

可轉債具體交易與轉股：

1.「白雲機場」的股票，相對可轉債來說稱為「正股」，代碼600004；

2. 白雲機場可轉債的代碼110035，交易方式和股票相同，但是可以T+0交易，可轉債交易的最小單位1手=10張；

3. 可轉債轉為「白雲機場」股票的操作代碼190035，轉股過程如下圖，在交易軟體中點開目錄「其他業務」，再點子目錄「轉股回售」，出現圖中界面，只要填「轉股代碼」和「轉股數量」，然後點「確定」，但是轉成的股票要收盤交割后才能到帳。

可轉債轉股流程示意圖

二、正股與可轉債的三生三世

在玩轉白雲機場可轉債套利之前，先了解「白雲機場」正股和可轉債的價格關係，分為二種情況：

1.正股的價格低於轉股價，可轉債轉股沒意義，只能當債券用。比如白雲機場可轉債五年到期，還本付息共104.3元，那麼100元面值的可轉債最少有95元價值，年化收益率=（104.3-95）÷95÷5=1.96%，約等於1年定期存款利率。歷史上可轉債的最低價只有南山轉債在2008年金融危機時跌至83元，還有少數幾隻可轉債最低價到過90元左右。因此當正股價低於轉股價時，可轉債的價格與正股完全沒有關係，可以當作債券保底使用。

2.正股的價格高於轉股價，可轉債的價格就會與正股聯動。白雲機場可轉債的轉股價12.56元，正股的價格13.82元高於轉股價，可轉債的價格必須在110元以上。

支付110元買入可轉債，轉成正股100÷12.56=7.96股，市場價13.82元元賣掉，還是得到13.82元x7.96股=110元。

如果此時可轉債的價格低於110元，套利者就能不停買入可轉債，然後轉成正股賣出賺錢。

因此正股A的價格高於轉股價時，可轉債的價格和正股幾乎同幅度漲跌。但由於可轉債作為債券，多了一個保底功能，通常可轉債的價格要比相應正股的價格高些。

比如剛才白雲機場正股的價格為13.82元時，可轉債的價格極有可能是112元，這稱為「正溢價」簡稱「溢價」。

如果出現極端情況，可轉債價格要比相應正股的價格低，比如剛才可轉債價格108元，就稱為「負溢價」，當「負溢價」減去交易的摩擦費用還有利潤時，就可以不停買轉債、轉股、賣股進行套利，用不了多久套利大軍就會把「負溢價」抹平。

三、中長期投資正股的可轉債套利大法：

假如您正好中長期投資「白雲機場」正股，在可轉債出現負溢價時，可以進行無風險套利。下面以2017年4月12日的收盤價舉例，白雲機場正股16.71元/股，可轉債130.66元。

正股價格16.71元，可轉債價格應該=（16.71÷12.56）x100元=133元以上，但由於市場中投資者的預期不同，分別交易著正股和可轉債，兩者之間就有可能出現短期價格不匹配。

現在可轉債價格為130.66元，立刻賣出「白雲機場」正股，再立刻買入可轉債，這兩個立刻的意思是天塌下來也先不要管，有多快就多塊，而且賣的價格要低，買的價格要高，務必保確保成交。

買入可轉債后，就能氣定神閑喘口氣了，以後不管是正股還是可轉債，價格仍然會有漲有跌，但這與套利結果已經沒有關係了。

巡視戰果：賣出1萬股正股得到16.71元x1萬股=16.71萬元，再買入130.66元的可轉債，獲得1270張可轉債和1161.8元（最小交易1手=10張，需要1306.6元）。1270張課轉債轉成正股=100元x1270張÷12.56=10111股，收盤后才能到帳。

毛利潤為111股+1161.8元。計算摩擦成本：賣股印花稅0.1%，賣股傭金0.03%，買可轉債傭金0.02%，再加過戶費啥的算0.01%吧，共0.1%+0.03%+0.02%+0.01%=0.16%，就是16.71萬元x0.16%=267元。凈利潤為毛利潤111股x16.71元+1161.8元-摩擦成本267元=2750元。

溢價率=〔130.66÷（16.71÷12.56x100）-1〕x100%=-1.79%，負的越多越好，當然安全套利溢價率最好在-1%以上，減去交易摩擦成本0. 16%，還要減去真正成交時價格的滑點。

套利結束了？不！由於可轉債可以T+0操作，因此可能還有利潤。當天繼續等待轉債正溢價，假如正股的價格還是16.71元，可轉債的價格漲至16.71÷12.56x100=133元比如135元，還能反向套利。

立刻賣掉可轉債，再立刻買入正股。毛利潤：賣掉1270張可轉債得135元x1270張=17.15萬元，買入1萬股正股16.71萬元，17.15萬元-16.71萬元=4400元。摩擦成本：可轉債交易沒有印花稅，買股傭金0.03%，賣轉債傭金0.02%，再加過戶費啥的算0.01%，共17.15萬元x0.06%=103元，凈利潤為毛利潤4400元-摩擦成本103元=4297元。

溢價率=〔135÷（16.71÷12.56x100）-1〕x100%=+1.47%，越大越好，因此可轉債反向套利的安全溢價率最好在+0.8%以上，減去交易摩擦成本0.06%，以及真正成交時價格的滑點，就有足夠套利空間。這樣1天可以套利兩次，「一魚兩吃」。

總之發行方沒發布強制贖回條款前，可轉債基本是正溢價狀態，無法套利；發布強制贖回條款后，可轉債基本是負溢價狀態，幾乎能天天套利。溢價率=（可轉債現價÷正股對應的轉債標準價格-1）x100%，可轉債溢價率等各種詳細情況在集思錄網站可以查到。

簡化步驟：

1. 看見溢價率大於-1%，賣出正股；

2. 立刻（速度最好超過劉翔）用賣正股獲得的資金買入轉債；

3. 接著可以慢條斯理進入交易軟體「轉股回售→輸入轉股代碼→數量全部→確認」，套利結束收割累累碩果；

4. 如果狗屎運實在好，收盤前有機會溢價率變成+0.8%以上，賣掉全部可轉債，立刻買回正股，又順手擼走些散碎銀兩。

5．2017年4月12日的第二日就是13號收盤價，也有—0.62%的負溢價，足夠套利，盤中的負溢價更大。

還有四點注意事項：

1. 套利交易時千萬注意流動性，操作之前盯著行情軟體，賣正股時要有足夠的買盤在下面托單，買可轉債時要有足夠的賣盤在上面掛單，否則套利可能變成陷阱，流動性不足反噬利潤。

為了化解價格波動風險，可以採取拆單多次交易的方式，避免一次失手全盤皆輸的局面出現，套利時把白雲機場每次分成5萬股操作。

2. 下單盡量要快，就是虧損也務必馬上成交，否則後果不堪設想，有1%的負溢價並且流動性充足根本不可能虧損，像我這種藝高人膽大的熟練工有0.5%負溢價就操作，反向套利第二吃有0.3%溢價也做，目前為止成功率100%。

3. 我舉例用的是收盤價，您可千萬不能在收盤時套利，必須留出足夠的時間完成轉股的操作。

4. 將正股換成可轉債后，等待一魚第二吃時，可以先完成轉股的操作，如果出現第二吃的機會，還是可以賣出可轉債的。收盤后系統要幫您轉股，發現沒有可轉債了，最多罵兩句「你這個騙子！」。

四、無本錢可轉債套利大法

無風險當然可能，還不要本錢？別驚訝，千萬把下巴托住了。如果您不持有「白雲機場」的正股，也可以套利。但有個前提，就是能在券商那裡融券，融到「白雲機場」的正股。

基本步驟與前面相同，出現機會時，融券賣出正股，再立刻買入可轉債，當然這一賣一買后，千萬別忘了當天轉股，第二天歸還所融券借來的「白雲機場」的正股。

如果能一魚兩吃，換回「白雲機場」的正股，現在的規定是當天不能歸還融券借的股票，只能第二天還債。

各位大哥：由於正在套利的同志們不希望這些方法公佈於眾，我是冒著被千里追殺的生命危險，在幫助您無風險套利，您如果良心上實在過不去，就打賞點吧！