黑色系再度大漲 鐵礦石暴漲5.53%

周三(3月15日)早盤，商品漲跌分化，黑色系再度大漲，截止中午收盤，鐵礦石暴漲5.53%，錳硅大漲3.87%，PVC、螺紋鋼漲逾2%，熱卷、焦炭、丙烯、甲醇、動力煤、滬鋅、滬錫漲逾1%。

3月以來，商品市場一直處於震蕩調整中，工業品價格下降明顯。在整個市場陰霾籠罩之際，黑色系商品掉頭向上，再次站上風口，市場做多熱情重燃，有機構甚至發出了「似曾相識牛歸來」的感嘆。

行業專家普遍認為，近兩日黑色系商品上漲與國家去產能政策的推進密切相關。

3月11日，工信部部長苗圩表示，今年政府工作報告提出的化解5000萬噸鋼鐵過剩產能的目標不包括地條鋼。

「這意味著今年鋼鐵去產能對在產產能的影響力度將明顯大於去年。」新幹線高級研究員邱躍成對記者如是表示。他分析說，目前中頻爐產能達到1.3億-1.5億噸，其中生產建築用鋼的中頻爐產能約1億噸，如果這部分全部淘汰，加上此前披露的2016年-2018年鋼鐵去產能1.4億噸目標，近3年實際鋼鐵去產能將達到2.4億噸，這對國內市場供應將帶來明顯影響。

煤炭方面，各地也在加大力度落實國家去產能政策。一位知情人士昨日對記者透露，山西省煤炭工業廳、山西煤礦安全監察局3月12日發出緊急通知，要求立即開展打擊煤礦超能力生產。

根據通知，山西各市煤炭工業局、各煤礦安全監察分局(站)、各國有重點煤炭集團公司，山西正華實業集團公司要迅速做出安排部署，立即組織打擊超能力生產突擊檢查。其中，未納入產能釋放礦井必須嚴格執行276個工作日生產規定，即按照不超過公告生產能力的84%組織生產；煤與瓦斯突出礦井、衝擊地壓礦井、水文地質類型複雜及以上礦井，則必須按照不超過公告生產能力的80%組織生產。

除了國家去產能政策推漲了市場預期，分析師們普遍認為，黑色系的大漲還與近期鋼材社會庫存下降、螺紋鐵礦石期現貼水較大關係密切。

邱躍成對記者表示，上周全國鋼材市場庫存連續第3周出現下降，且降幅明顯擴大，尤其是螺紋鋼單周庫存降幅近50萬噸，為2008年以來最大單周降幅，顯示當前國內終端需求釋放整體處於高位。而周末期間沙鋼、河鋼3月中旬出廠價格均維持堅挺，顯示鋼廠挺價意願強烈，也對鋼價走勢形成直接利好。加之目前期貨相對現貨大幅貼水，在利好密集的情況下，修復貼水的行情很容易展開。

3月14日，國家統計局發布的數據還顯示，鋼材市場供需基本面整體向好。需求層面，1-2月份，全國固定資產投資(不含農戶)同比增長8.9%，增速比上年全年加快0.8個百分點，高於市場預期。其中，基礎設施投資增長27.3%，增速比去年全年加快9.9個百分點，比去年同期加快12.3個百分點；房地產開發投資增長8.9%，增速比去年全年加快2個百分點，比去年同期加快5.9個百分點。

供應層面，1-2月粗鋼和鋼材產量分別為12877萬噸和16655萬噸，同比分別增長5.8%和4.1%。粗鋼和鋼材日均產量分別為218.25萬噸和282.29萬噸，較去年12月份日均產量分別增長0.65%和下降8.57%。

邱躍成認為，1-2月全國粗鋼日均產量環比增長較為溫和，且仍處在220萬噸以下的相對低位；鋼材日均產量則環比大幅回落，中頻爐企業停產以及環保治理加碼等因素，導致鋼材產量回落明顯。

不過，從昨日的期貨盤面看，業內專家普遍認為，市場對數據利好已經提前消化。「14日現貨市場成交普遍趨弱，短期價格進一步上漲臨壓。建議投資者注意防範風險，以謹慎偏多對待。」 邱躍成說。

文華財經統計顯示，3月14日，商品期貨市場總沉澱資金為1093.5億元，有20.2億資金流出，其中，17.9億資金悄然撤離黑鏈指數(包括焦炭、焦煤、鐵礦、螺紋)，總持倉量相應減少32.7882萬手。鐵礦成了資金逃離的最大品種，共有9.1億資金流出。而在3月13日，黑鏈指數卻吸引31.3億資金湧入，持倉增加27.6924萬手。

「14日的減倉主要是多頭獲利平倉和空頭止損的雙重作用。不過，資金頻繁出入的數據一方面顯示了資金對黑色系商品的猶豫不決，另一方面也顯示黑色期貨品種依然是資金青睞的對象。」 魯證期貨鋼鐵首席分析師裴紅彬說。

近期鋅價大幅下跌后，在商品整體回暖和冶鍊廠減產等帶動下迅速回升，也說明目前市場做多力量仍然偏強。空方認為嘉能可大概率重啟關停礦山，鋅礦供給將回升，短缺邏輯不再，且下游需求不如預期。但目前鋅價已跌至低利潤區域，冶鍊廠檢修增加，消費端則有望在3月中旬回暖，預計鋅價跌幅有限，未來或隨著需求回暖而回升。

長協談判加工費看低

一年一度的加工費談判會上由於雙方分歧較大，未能確定。但鋅礦企業明顯在這次談判中佔上風，也反映出目前市場上鋅礦仍然較緊張的局面。

目前鋅礦緊縮逐漸傳導至冶鍊方面，已經有冶鍊企業對此做出反應，因為鋅礦供應緊張和低加工費，全球最大的獨立冶鍊廠韓國高麗亞鉛計劃2017年減少7.7%精鍊鋅產量至59.99萬噸。

根據Metal Bulletin的消息，目前談判加工費基於2800美元，加工費範圍在155—175美元之間，而去年Teck與嘉能可協商的加工費為188美元，基準價僅1500美元。

目前冶鍊廠和礦企雙方對此的分歧仍然較大，有的礦企希望能低至135美元，而冶鍊企業則希望能高達185美元。在基準價上抬后，加工費仍然走低反映出目前市場上可交易的鋅礦沒有預期中寬鬆，仍然維持偏緊狀況。

甚至有討論取消價格分享的情況，但有冶鍊廠表示，價格分享可以降低，但取消則是沒有意義的。而礦企則認為，目前的定價是按85%的水平來定價，但實際上冶鍊企業的回收率可高達96%以上，因此可以獲得更多的鋅。取消價格分享則明顯利於礦企而不利於冶鍊企業。總體來看，加工費走低確定性較大，也表明今年整體鋅礦緊張的情況。

礦山供給增量難釋放

國內市場鋅礦供給方面，今年鋅礦庫存大幅降低至20天左右，已經沒有去年2—4個月庫存的緩衝，因此鋅礦供給在上半年仍然持續緊張。由於礦山利潤高企，市場預計環保寬鬆后，鋅礦復產積極性高企將使得鋅礦供給有較大幅度的增量。

但目前來看，鋅礦仍被環保檢查嚴厲督辦，不合格地區減停產要求嚴格。據我的有色網調研，前期由於環保問題關停的雲南和湖南地區礦山復產量大大小於預期，短期內國內鋅礦產量或仍難大量釋放。

鋅價已跌至低利潤區

上周鋅價大幅下跌，冶鍊利潤快速下滑，冶鍊廠檢修增加。據上海有色網數據，南方部分煉廠為保證鋅精礦實際到手加工費維持在5300元/金屬噸附近，趁著煉廠檢修、減產，南方加工費小幅上調100—200元/金屬噸。3月13日，中西部冶鍊骨幹企業開會達成共識，靈活調控生產計劃，推進供給側結構性改革，積極調結構、促轉型、增效益。

消費預期逐漸回暖

雖然美元走強將制約大宗商品價格走勢，但目前來看，美聯儲考慮加息因經濟復甦帶來需求好轉預期，實際上有利於大宗商品供需平衡好轉，因此美元加息對商品的負面作用預計將較弱。而由於鋅對外依存度較高，鋅礦和精鍊鋅仍需進口補充，或將抬升國內商品的運行中樞。

春節後下游需求逐漸恢復，但華北地區受環保檢查影響制約鍍鋅消費。根據鋼鐵工業協會數據，1月全國鍍鋅板庫存量為56.13萬噸，同比大幅增加25.51%。這也反映出華北地區彩塗由於粉塵污染受環保影響較大，從而間接影響了鍍鋅板的消費。但彩塗需求旺季一般從3月開始，可以關注3月中旬后需求是否會恢復從而重新支持鍍鋅板消費。

但從華東和廣東地區消費情況來看，需求已經好轉，提貨量與去年相比並無下滑，庫存拐點漸現。

同時，上游產品價格上漲逐漸傳導至消費端，以輪胎為例，全球輪胎價格抬升，雙反案勝訴均有利於消費恢復。

綜上所述，鋅價跌至低利潤區，鋅礦供給仍緊張。雖然下游需求目前受環保影響施壓鋅價，但3—4月的傳統旺季需求有望增加，目前鋅價向上的空間比向下大。