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房貸利率大幅飆升的背後 銀行已經無米下鍋

房貸利率大幅飆升的背後 銀行已經無米下鍋

6月以來,全國多地的銀行傳出首套房貸利率升至基準利率,甚至上浮1.1倍、1.2倍的消息。

那麼,房貸利率為何大幅飆升?

海通證券姜超指出,房貸利率大幅飆升的核心原因在於,銀行已經無米下鍋。

長期國債利率大幅上升金融去槓桿為主因

今年以來,長期國債利率大幅上升。標誌性的10年期國債利率年初時為3%,6月上旬上升至3.6%。另外,年初時,10年期國開債利率為3.7%,6月上旬則上升至4.3%。從中美10年期國債利差看,年初利率差僅為50bp,年中利差上升至150bp左右。

對於國內利率飆升的原因,海通宏觀姜超、顧瀟嘯指出,經濟通脹見頂回落,利率飆升無法用基本面因素來解釋。從經濟來看,4月工業增加值增速回落至6.5%,5月中採制造業PMI為51.2,均與年初基本持平。從物價上看,5月份CPI從年初的2.1%降至1.5%,PPI先升后降穩定在5.5%,整體表現為穩中有降。從貨幣政策看,央行2月、3月累計提高公開市場逆回購招標利率20bp,但幅度遠不及債券利率的升幅。

對此,姜超指出,金融去槓桿是本輪國內利率飆升的主因。他表示,過去兩年,國內房價大幅上漲,資產泡沫風險上升,是源於金融發展過度,以銀行為首的金融機構資產膨脹過快。對於監管層而言,去槓桿的核心目標是抑制貨幣超增。可以看到,央行收緊了貨幣總閘門,今年大幅減少了貨幣投放,金融機構超儲率也降低至1.3%的歷史低位,貨幣市場資金整體表現為極度偏緊。銀監會收緊了金融市場融資的閘門,逐步落實銀行同業負債不得超出其總負債1/3的嚴格約束。

同業存單利率飆升成本增加發行萎縮

隨著今年國內利率上升,同業存單利率也開始飆升。當前,銀行在金融市場上的融資主要有兩大來源:央行與金融同業機構。央行年初大幅收緊了公開市場融資,這迫使銀行通過金融市場向同業融資。由於同業融資需求的激增,今年2、3月,同業存單淨髮行一度達到1萬億,同業融資需求的增加還使股份銀行同業存單發行利率在4月份快速突破了4.5%,遠遠超過去年末的2.8%。

然而,伴隨著同業存單利率的大幅飆升,同業存單發行開始出現萎縮。尤其是當存單發行利率達到5%以後,融資成本接近甚至超過了銀行5%左右的貸款利率,這意味著,銀行的融資成本和貸款收益接近倒掛。因此,銀行發行同業存單的動力大幅下降,再加上銀監會對銀行發行同業融資工具的監管加強,4月同業存單淨髮行大幅下降至1000億,而5月的同業存單淨髮行轉負至-3300億。這表明,銀行在金融市場也減少了融資。

銀行無米下鍋房貸利率飆升

6月份以來,全國多地的銀行傳出首套房貸利率升至基準利率,甚至上浮1.1倍、1.2倍的消息。

房貸利率為何大幅飆升?

姜超指出,房貸利率飆升的核心原因在於,銀行已經無米下鍋。去年,銀行可以在金融市場上通過同業存單融資,利率大約為2.8%,所以在貸款基準利率為4.9%的情況下,房貸利率即使打8折,銀行也有利可圖。

然而,今年1季度同業存單利率升至4.5%,所以銀行房貸利率開始打9折、95折,由此來彌補融資成本的上升。但是,4、5月份以後,銀行的同業存單發不出去了,銀行自己都沒錢了,巧婦難為無米之炊,銀行拿什麼去放房貸呢?

信貸收縮是下半年最大風險

姜超還指出,信貸收縮是下半年最大風險.2017年上半年,雖然經濟出現見頂回落跡象,但只是緩慢減速,此時金融去槓桿的影響還只是在金融市場,主要體現為貨幣和債券利率上升。同時,商業銀行擴表仍在進行,貸款利率和貸款發放還保持穩定。

但是,隨著同業存單發行的萎縮,這意味著商業銀行開始縮表,貸款利率大幅上升,而貸款的發放也開始收縮,這就說明金融去槓桿的影響將從金融市場傳導到實體經濟,而信貸收縮將是下半年經濟的最大風險。

安信證券也表示,考慮到過去兩年積累的嚴重背離,此輪金融去槓桿將持續較長的時間。去槓桿過程即便平穩有序,指望廣譜資產市場利率中樞短期之內重新下移恐怕也不是很現實。

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