A股投資風向：詳解「國家隊」萬億資金布局

2015年A股市場讓投資者記憶猶新的，除了千股漲停與千股跌停，還有「國家隊」的表現。從那時起，「國家隊」一直活躍。

「國家隊」持倉情況也越來越成為A股投資風向標。根據上市公司2017年一季度報，證券金融股份有限公司（下稱證金公司）共進入11隻個股前十大流通股股東名單；中央匯金投資有限公司（下稱匯金公司）成為45隻個股的前十大流通股股東；中央匯金資產管理有限公司（下稱匯金資產）則依舊保持一貫的少量調倉狀態。

界面新聞統計了過去近兩年時間裡國家隊持有股票情況，詳解國家隊在資本市場的操作經歷了哪些變化？

入市

2015年7月初「國家隊」入市，最大效果就是使得原本一瀉而下的股市下跌速度暫時得到了控制，直至出現企穩跡象，使原本極度恐慌的市場穩定下來，防止了流動性危機的進一步惡化，從而有效阻止了系統性金融風險的爆發。

在資金投入上，匯金公司3000多億、證金公司6000多億。此外，截至2015年6月末，匯金公司還持有約2萬億金融股。

「國家隊」入市的一個途徑是通過基金。證金公司以2000億元資金借「基」入市。由「華夏新經濟混合」、「嘉實新機遇混合發起式」、「南方消費活力」、「易方達瑞惠混合發起式」和「招商豐慶混合A」組成5隻規模各為400億元的「國家隊」公募基金。

界面新聞梳理了這5隻基金的近年來的凈值表現情況：

從上表可以看出，這5隻「國家隊」基金目前有4隻產品處於盈利狀態。截至今年一季度末，5隻基金期末凈資產總值已達到2282.1億元，且每隻產品的凈資產均高於成立初期的凈資產水平。

總體看，「國家隊」基金表現優於滬深300指數。今年以來，「國家隊」基金的凈值收益率均超過了3%，高於同類產品平均水平2.29%。

「國家隊」基金投資風格相對穩健，布局主要以防禦型板塊為主，重倉個股比較穩定，大多是低估值的藍籌股，主要集中於金融、食品飲料、家用電器等行業，尤其偏愛以銀行股為代表的大金融類藍籌股。貴州茅台（600519.SH）、伊利股份（600887.SH）、大秦鐵路（601006.SZ）等有業績支撐的一二線藍籌股成為「國家隊」基金的重倉對象。這種投資風格也比較契合2015年以來「國家隊」資金總體的操作偏好。

此外，「國家隊」一度大幅掃貨，入手股票千餘只，涉及20多個行業。此後，匯金公司在2015年四季度將千餘只股票划轉到匯金資產。證金公司後期持股市值穩定在5300億元左右，但在具體調倉過程中，證金公司選擇更為謹慎，最終保留的股票主要集中於以銀行股為代表的上證50股票。與此同時，匯金資產各季度匯金資產持股均保持在1000隻左右，持股市值約3000億元。

證券金融股份有限公司總體持倉概況

中央匯金投資有限公司總體持倉概況

中央匯金資產管理有限公司總體持倉概況

重倉

據統計，除了借基入市外，在暴跌發生后的2015年第三季度，以證金公司、匯金公司為代表的「國家隊」開始直接攜巨資入市掃貨，其中匯金公司累計增持1111隻股票，合計約3000億元，證金累計增持740隻股票，動用資金約6000億元。總體看來，「國家隊」明顯偏愛以銀行（601988.SH）和平安（601318.SH）為代表的大金融股票。據統計，2015年三季度，在兩公司前十大重倉股中，除中車（601766.SH）外，全部都是大金融類股票。

因為流通盤比較大，機構持倉也比較雜，平安是當時空頭的大本營。據統計，2015年7月7日，該股票的交易量一度達679.4億，創歷史新高。而當天，整個創業板交易量為447億，整個中小板交易量是1097億。平安作為藍籌權重股，同時也是金融板塊的核心。由於其地位特殊，牽一髮而動全身，所以，「國家隊」當時也是不惜一切代價大額買入，據統計，截至當年三季度末，僅證金、匯金兩公司，累計增持平安10.3億股，合計占流通A股的9.52%。

總體看，「國家隊」偏愛銀行股，這也導致後期銀行股曾集體出現大漲。今年一季度，以銀行股為代表的股票漲幅明顯，匯金和證金兩公司持股市值均有明顯回升。

由於「國家隊」舉牌，以「梅雁吉祥」（600868.SH）為代表的「王的女人」一時也是風生水起。梅雁吉祥在2015年8月4日發布公告稱，證金公司持有該公司股份合計達982.68萬股，佔總股本的0.52%，成為公司第一大股東。消息公布后，梅雁吉祥連續10個交易日里有9天漲停，累計漲幅高達152.70%。梅雁吉祥當時的主營業務為電力生產、製造加工業等。而此前的2015年中報顯示，公司凈利潤-0.12億，同比下降194.62%。

在後續的調倉操作中，有一類股票成為「國家隊」清倉的主要標的，即短期內有較大漲幅的。如重慶燃氣（600917.SH）在2015年三季度證金持倉3262.3684萬股，占流通A股的20.91%，而隨後的四季度該股票出現較大幅度的上漲，漲幅為五成左右，截至2015年末證金已將該股全部清倉。

增持則多以銀行股為主，其中最典型的要數建設銀行（601939.SH）。2015年三季度，證金持股建設銀行（601939.SH）25.12億股，占流通A股的26.19%。在此後的六個季度中，證金曾多次調整持倉數量，除2016年三季度一次減倉外，總體以增持為主，最終在2017年一季度證金持股占該公司流通A股的比例上升至26.91%。

變化

匯金公司2015年四季度大幅清倉1088隻股票，減持市值1573億元，僅保留了23隻股票持股數量未變，對包括四大行在內的其他股票均進行了不同程度的減持或清倉。此後一年，雖然陸續也新進了幾隻個股，但總體以減持為主，最終在2016年末匯金公司手中僅剩8隻股票，總市值約16820億元，其中除以銀行股為代表的大金融股票之外，僅持有比亞迪（002594.SZ）。

證金公司也有減持，但總體以調倉為主。2015年三季度清空了233隻股票，增持了19隻，新介入了江鈴汽車（000550.SZ），石化油服（600871.SH）等個股，凈減持金額601.6億元。值得注意的是證金公司三、四季度的持倉中，均未出現中小板和創業板個股的身影。在此後的2016年證金公司則陸續增持了以銀行股為代表的上證50股票，並於年末減持了建築（601668.SH）、中鐵（601390.SH）、中車（601766.SH）等股票，最終截至2016年末，證金持倉股票總數為387隻，合計市值5238億元。

匯金資產成立於2015年11月6日，匯金公司是其唯一股東。該公司法人代表、董事長、總經理等均來自匯金公司管理團隊。在剛成立后的2015年四季度，匯金轉入匯金資產1081隻個股，總市值達3576.03億元。此後的各季度，匯金資產均有一定幅度的調倉，但除2016年四季度外持股總數均保持在1000隻個股，持股市值則穩定在3000億元附近。2016年四季度，匯金資產新進了以中航飛機（000768.SZ）為代表的37隻個股，同時清倉了武鋼股份（600005.SH）等72隻股票，截至此時，匯金資產持股999隻，市值約3113.38億元。

現在，「國家隊」持倉情況越來越成為A股投資的風向標而備受關注。根據上市公司2017年一季度報，證金公司共進入11隻個股前十大流通股股東名單，而匯金公司則成為45隻個股的前十大流通股股東，匯金資產則依舊保持一貫的少量調倉的狀態。

從一季報中可以看出，以格力電器（000651.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、萬科A（000002.SZ）為代表的一批「白馬股」股票遭到證金公司大幅減持。

市場人士分析，減持可能基於之前一段時間內，這類「白馬股」已經有了較為明顯的漲幅，股價不再處於低位。此外，一季度遭到證金公司大幅減持的股票還有東阿阿膠（000423.SZ）、福耀玻璃（600660.SH）等。

不過，有減亦有增。今年一季度證金公司大量增持了以民生銀行（600016.SH）和中信證券（600030.SH）為代表的大金融及上證50股票。以民生銀行為例，一季度獲證金增持1.85億股，占流通A股的比例從2016年末的5.01%上升至5.64%。與此同時，證金公司一季度增持中信證券（600030.SH）1.04億股，占流通A股的比例猛增至4.58%。

證金公司此次加倉的大金融股，普遍估值較低，且有良好的業績作為支撐。此外，今年一季度獲證金公司增持的大金融和上證50股票還包括工商銀行（601398.SH）、招商銀行（600036.SH）等。

據統計，今年以來上證50指數總體處于波動向上態勢。截至一季度末，證金合計持有個股387隻，合計市值超過5400萬億元，在其持有的個股中屬於上證50指數成分股的有48隻，其中又有近一半的股票持股占流通A股的3%以上，也就是說證金持股幾乎遍布上證50成分股，且持股比例偏高。

在新進股方面，證金公司則偏愛前期超跌的地產股、次新股、醫藥股等。比如綠地控股（600606.SH）今年一季度證金公司持股6390.13萬股，占流通A股的1.98%，航發動力（600893.SH）則持股1,766.25萬股，占流通A股的1.29%。而其中最值得關注個股的如桃李麵包（603866.SH）、春秋航空（601021.SH）等。

桃李麵包是一家跨區域經營「中央工廠+批發」式烘焙食品生產企業。今年一度公司實現營收8.2億元，同比增長23.88%；實現歸屬上市公司股東凈利潤7127.76萬元，同比減少13.83%。雖然營收增速有所放緩但仍處於行業較高水平，而利潤的下滑主要由於華南地區新廠投產後，目前產能利用率較低，同時原材料價格的上漲也拉低了公司整體的毛利率，因而並未對公司長期的盈利能力構成較大影響。

今年一季度，證金公司以370.72萬股的持股量躋身桃李麵包前十大股東，持股數占流通A股的6.26%。而在該公司此前發布的2016年年報中，前十大股東中並未出現證金公司。

除了桃李麵包外，另一隻股票也值得關注，作為國內首家低成本航空公司的春秋航空（601021.SH）由於受運力集中引進，配置失衡以及政治因素導致的韓泰線需求下滑的影響，2016年實現歸母凈利潤9.5億，同比下滑28.4%。然而短期業績的回調並不對其長期的成長性構成重大威脅。據統計，證金公司2017年一季度增持春秋航空（601021.SH）656萬股，總持股達到了1580萬股，占流通A股的比例也從4.62%上升到了7.90%。