高管內參 | 談談啪啪啪與對賭，馬雲、許家印為何願為4年狂虧28億的恆大淘寶買單

4年燒掉28億許爸爸、馬爸爸為何願意「供養」恆大淘寶；

羞羞生意不再羞於啟齒！海豹信息實現行業首盈利；

「對賭協議」小知識。

5月5日二級市場行情速遞

市場數據一覽

5月5日是上周最後一個交易日，總股本合計6342.04億股，流通股本合計2783.12億股。當日新增7家基礎層公司。三板做市指數為1109.02，相比上一日下跌0.21%；三板成指指數為1229.36，相比上一日下跌1.12%。

5月5日一級市場資訊速遞及熱點新聞

定向增發

2017年5月5日，共9家公司公布定增預案，預計募集資金共11.14億元。

擬募集金額最高：嘉泰數控（838053，做市轉讓，基礎層），擬按不低於8.69元/股的價格增發不超過5000萬股，擬募資4.35億元，市盈率為15.87倍。

該公司增發目的為歸還貸款和補充流動資金，為拓展經營規模提供資金支持,從而增強公司經營實力。

市盈率最高：泰寶醫療（834673，做市轉讓，創新層），其增發市盈率為35.05倍。

該公司的增發目的是償還銀行貸款及補充流動資金。

市盈率最低：匯樂環保（833214，協議轉讓，基礎層），其增發市盈率為-21.6倍。

該公司的增發目的是償還銀行貸款及補充流動資金，以提高償債能力和抗風險能力。

熱點新聞

4年燒錢28億,馬爸爸、許爸爸

為何繼續給予恆大淘寶「愛的供養」

4月28日，恆大淘寶壓哨披露了2016年年報。恆大淘寶俱樂部在去年拿下了國內三項足球大賽的冠軍。但它的經營業績就沒有這麼亮眼了。2016年，恆大淘寶又雙叒叕虧了8.12億元，從2013到2016年，恆大淘寶累計虧損28億。換做一般企業，恐怕早就承受不住了，但背靠著兩位「不差錢」的金主爸爸——阿里巴巴（2016年盈利700多億）和恆大集團（2016年核心業務盈利達208億），恆大淘寶便可以無所畏懼地繼續燒錢買球員了。

客觀地說，恆大淘寶的年報並非一無是處。2016年，恆大淘寶實現營業收入5.61億元，同比增長47.38%。尤其在廣告收入方面，由2015年的1.27億元上漲到接近4個億。說實話，作為亞洲排名第一的足球俱樂部，恆大淘寶的吸金能力是不差的，但即便如此，也仍舊抵消不了持續的買球員、養球隊的高投入。

編者按

小編查閱了恆大淘寶曆年來為引進球員支付的轉會費，一下就明白了恆大淘寶如此深厚的燒錢功力是如何煉成的。下圖是恆大淘寶引進的部分球員的轉會費：

為了持續提升俱樂部的戰績，恆大淘寶必然還需要繼續花費大筆資金買球員、養球隊。盈利在短期內恐怕都只能是個美好的願望了。那恆大淘寶究竟有什麼好，讓阿里和恆大願意源源不斷地給它輸血呢？

難道只為一腔熱愛足球的情懷？當然不是。廣告效應是許家印賣掉了連年虧損的恆大冰泉、恆大糧油、乳製品，卻留下了更燒錢的恆大淘寶的原因。通過在各大國際、國內賽事上的曝光，阿里和恆大的知名度可以在全球範圍內不斷提升，並最終為阿里和恆大帶來實在的金錢收益。

恆大在2010年買入廣州俱樂部時，銷售業績僅為504億元，到了2013年，破千億，而在2016年，恆大營業額達到2114億。2015年亞冠決賽，許家印不惜背負違約罵名，也要將原定東風日產的廣告換成自家的恆大人壽，由此，恆大淘寶存在的意義也就昭然若揭了。此外，恆大淘寶俱樂部的互聯網事業部擬與阿里巴巴合作，研究推出足球互聯網金融產品，俱樂部擁有的22萬會員球迷將為該產品提供巨大的市場空間。

隨著國人性觀念的逐漸開放，曾經令人羞於啟齒的情趣用品產業似乎也正迎來曙光。

4月17日，齊聚新三板的三大情趣電商海豹信息（837472.OC）（本文稱：他趣）、春水堂（839466.OC）、桃花塢（838664.OC）齊刷刷發布2016年年報，營收規模均有不同程度的增長，他趣成為首家營收破億元的公司。不過，情趣產業規模雖有所擴大，發展卻遠遠沒到成熟期，戰略性虧損仍是這些處在第一梯隊的公司在2016年所面臨的最現實問題。

4月28日，隨著他趣2017年第一季度報告發布，營收3025.17萬元、盈利214.36萬元，虧損魔咒被打破，第一梯隊中出現先行者。

編者按

床單上的生意已不是第一次「登陸」公眾號，此前發布的《床單上滾出的大生意》展示了情趣行業在的春天。今年情人節，阿里健康研究中心發布的《2016國人情趣消費報告》為性開放的年輕化，低齡化提供了數據佐證。

報告對60后、70后、80后、90后四大人群進行了對比分析，在消費人數上，90后佔比43.46%，成為首當其衝的消費人數主力軍，80后以39.56%的佔比緊跟其後；但是，在成交金額上，二者情況卻完全相反。80后的成交金額佔比43.1%，穩居各年齡段的第一名，90后以38.33%的佔比成為季軍。這無疑表明，情趣行業在年輕人群體中有著巨大的市場潛力。

都說現在的小年輕們個個都是老司機，不僅愛玩，敢玩，還追求玩的時尚和「逼格」。「他趣」為迎合小年輕們的口味確實下了點功夫。注資拍攝《情趣體驗師》微電影、與《男人裝》雜誌合作拍攝情趣時尚大片，與女王C cup、淺野s等國內大批一線情趣達人進行深度合作等動作都在赤果果地投年輕群體所好。潛心研究市場，根據消費者特點 「對症下藥」，同時，做好產品和宣傳。「他趣」如此誠意，自然收穫大批忠實的年輕用戶，90後用戶佔比40%-50%。

不過，巨大的市場潛力並不意味著亮眼的財務報表，新三板上市的三家情趣用品企業（春水堂，愛侶健康，桃花塢）公布的財報數據都顯示了巨大的毛利率和業績虧損。此次 「他趣」突破虧損魔咒，的確讓人眼前一亮，但是也並非空穴來風。

近幾年，「他趣」的營收業績一路開掛， 2013年僅為22.53萬，2014年猛增到2450.93萬元，2015年實現銷售收入5944.12萬元，2016年直接增長到1.03億，躥升勢頭猛烈。「他趣」的成功並非偶然，小編在此提醒各位高管，行業內部消費人群偏好分析也許就是被忽視的成功捷徑哦！

高管小知識

「對賭協議」知多少

1.什麼是「對賭協議」？

投資方與融資方對於未來不確定的情況進行一種約定。如果約定的條件出現，投資方可以行使協議中約定的某種權利。

2.新三板掛牌公司能「賭」什麼？

實踐中對賭標的有財務業績（營業收入、利潤、增長率）、上市時間、 非財務業績（KPI、用戶人數、產量等）、關聯交易等，前兩種最常見。

3.新三板掛牌公司不能「賭」什麼？

①反稀釋條款，公司未來股票發行價格聽投資方的。

②強制或限制分紅條款，投資方要分紅就得分。

③「最惠國」條款，以後跟別人再融資時條件更優的條款投資方也要。

④投資方能直接委派董事或享有董事會一票否決權。

⑤不合法的優先清算權條款。

4.誰來「賭」？

實踐中對賭主體一般是公司股東，尤其是控股股東及實際控制人。

原則上，掛牌公司不得作為對賭義務的承擔主體。

5.「賭」時要注意什麼？

①程序合規：經過掛牌公司董事會與股東大會審議通過。

②充分信披：掛牌公司應當對協議內容完整披露；主辦券商和律師應當對協議合法合規性發表明確意見。

③注意風險：設置合理的業績目標、設立「保底條款」等。

6.那些年著名的「賭」：

①海富投資訴甘肅世恆，確立PE對賭原則。

②陳曉與摩根士丹利及鼎輝對賭，輸掉永樂電器。

③李途純對賭英聯、摩根士丹利、高盛，輸掉太子奶。

④張蘭對賭鼎輝，輸掉俏江南。

本期內容，由K先生工作室與廣東南天明律師事務所聯袂呈獻。

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