出口增速創出新高，貿易鏈條持續改善 ——2017年3月進出口數據點評

◆ 事件

2017年3月，按美元計，全國出口同比增長16.4%（市場預期值4.3%），前值修正為-1.3%；進口同比增長20.3%（市場預期值15.5%），前值修正為38.1%；貿易順差239.3億美元（市場預期值125億美元），前值修正為-91.5億美元。

◆ 點評

出口大幅改善、好於預期，同比增速創2年新高。3月，按美元計，出口同比增速轉負為正，大幅回升至16.4%，好於市場預期的4.3%，較上月大幅改善17.7個百分點，同比增速為近2年來的最高點。剔除春節擾動的影響，1季度出口累計同比增速8.3%，為2014年起同期出口累計同比增速的最高值。前期人民幣貶值帶來的出口競爭優勢修復，疊加海外經濟體的需求持續回升，2017年進出口鏈的持續改善，將成為全年經濟的重要亮點之一，形成較強支撐力量。

主要發達經濟體來看，對美、歐、日等主要發達經濟體出口增速均有明顯改善，對香港和台灣出口增速有所回落；新興經濟體來看，對新興經濟體出口增速出現全面改善，對金磚國家出口修復最為顯著。3月對美國出口同比增速19.7%，達2016年來最高值。金磚國家中，對巴西、南非、俄羅斯和印度出口同比增速分別為42.7%、25.1%、36.2%和30.9%，較上月升幅均在30個百分點以上。

勞動密集型產品與機電產品出口止跌轉升，高新技術產品出口有所回落。勞動密集型產品中，各細分產品出口同比增速均有明顯回升。綜合出口商品中，自動數據處理設備及其部件、電動機及發電機、農產品出口同比增速均有所上漲。

進口持續「量價齊升」，原油進口創歷史新高。3月，按美元計，進口同比20.3%，高於市場預期的15.5%，為4年來次高，連續第5個月同比為正。儘管3月PPI同比出現高位回落，但黑色鏈、非金屬鏈和有色鏈等主要權重生產資料價格仍在上漲，考慮到經濟景氣度持續改善，進口修復或將延續一段時間。分產品來看，上游原材料進口增幅較大，原油進口量創歷史新高；中下游鋼鐵、汽車進口增幅回落。進口價格同比持續改善，鐵礦石和原油等上游原材料漲幅較顯著。

核心事件

(數據來源：海關總署)

點評

出口表現：大幅改善、好於預期，同比增速創2年新高

出口增速大幅改善、好於預期，同比增速轉負為正，升至2年最高點。3月，按美元計，出口同比增速轉負為正，大幅回升至16.4%，顯著高於市場預期的4.3%，較上月大幅改善17.7個百分點，同比增速為近2年最高點。出口增速表現主要得益於春節影響逐步消退，以及海外需求的持續回暖。剔除春節擾動的影響，以1季度出口累計數據來看，1季度出口累計同比增速8.3%，為2014年起同期出口累計同比增速的最高值，也高於2008-2017年同期均值的7.9%。出口顯著回升，帶動貿易差額重新回歸順差239.3億美元。前期人民幣貶值帶來的出口競爭優勢改善，疊加海外經濟體的需求改善，2017年進出口鏈的改善，將成為全年經濟的重要亮點之一。

海外經濟需求回暖將持續利好2017年進出口鏈改善。2016年初以來，外貿出口先導指數持續回升，2、3月均維持在40.2，為近2年最高水平。3月，製造業PMI新出口訂單指數繼續趨勢性回升至51，較上月回升0.2個百分點，連續5個月位於臨界點之上。海外主要發達經濟體步入經濟復甦通道，去年下半年起美國、日本、歐元區PMI指數趨勢性上升、帶動外需的大幅改善。具體來看，3月美國ISM製造業PMI指數57.2，較上月小幅回落0.5個百分點，仍處於近2年來的高位；3月日本製造業PMI指數52.4，較上月小幅回落0.9個百分點，處於近3年來的較高水平；3月歐元區製造業PMI指數終值56.2，較上月提升0.8個百分點，處於近6年的最高水平。

出口區域：對海外發達與新興經濟體出口增速均現改善

主要發達經濟體來看，對美、歐、日等主要發達經濟體出口增速均有明顯改善，對香港和台灣出口增速有所回落。美歐日等發達經濟體步入經濟復甦通道，大幅提升的出口表現。3月，對美國出口同比增速為19.7%，達2016年後的最高值，較上月大幅回升23.9個百分點；對歐盟出口同比增速為16.6%，為2016年後的次高點，較上月大幅回升22.4個百分點；對日本出口同比增速為8.5%，較上月大幅回升16.2個百分點。3月，對香港和台灣出口增速明顯回落，對香港出口同比增速為-4.8%，較上月明顯回落16.1個百分點；對台灣出口同比增速為-3.2%，較上月明顯回落21.1個百分點。

新興經濟體來看，對新興經濟體出口增速出現全面改善，其中，對金磚國家出口修復最為顯著。3月，對東盟出口同比增速為11.9%，較上月上漲10個百分點；金磚國家中，對巴西、南非、俄羅斯和印度出口同比增速分別為42.7%、25.1%、36.2%和30.9%，較上月分別提升35.2、32.5、42.2和35.0個百分點；資源國中，對加拿大和澳大利亞出口增速分別為21.9%和19.2%，較上月分別提升34.2和35.7個百分點；亞洲國家中，對韓國出口同比增速13.7%，較上月小幅提升2.4個百分點。

出口商品：勞動密集型與機電產品出口顯著回升

勞動密集型產品與機電產品出口止跌轉升，出口增速大幅上升，高新技術產品出口有所回落。3月，機電產品和勞動密集型產品仍是出口商品的主要種類，分別占當月出口總額的59%和18.4%。具體來看，3月，機電產品出口同比增速8.8%，較上月上漲8個百分點，為近2年來最高點；勞動密集型產品出口增速19.4%，較上月止跌轉升、大幅增加47.2個百分點；高新技術產品出口同比增速4.2%，較上月回落7個百分點，出口仍然保持增長態勢。

勞動密集型產品中，各細分產品出口同比增速均有明顯回升。具體來看，勞動密集型產品中，服裝及衣著附件、織紗線、織物及製品、和傢具及其零件是主要的出口種類，佔總出口金額比重分別為6.0%、5.0%和2.4%。勞動密集型產品各細分種類出口增速均轉負為正，其中，玩具、箱包及類似容器和鞋類出口同比增幅最大，分別為48.0%、24.1%與23.4%，較上月分別抬升52.1、54.8和51個百分點。工業品中，成品油和塑料製品出口同比增速最大，分別為82.64%和17.78%，較上月提升9.6和31.9個百分點。

綜合出口商品中，除集成電路出口同比增速明顯回落外，自動數據處理設備及其部件、電動機及發電機、農產品出口同比增速均有所上漲，同比增速分別為11.1%、12.3%和4.3%。

進口表現：進口持續「量價齊升」，原油進口創歷史新高

3月，按美元計，進口同比20.3%，高於市場預期的15.5%，為4年來次高，連續第5個月同比為正。儘管3月進口額同比增速較上月的4年新高值38.1%回落至20.3%，但仍為4年來次高，高於市場預期的15.5%，進口表現仍較為亮眼。進口額同比增速自去年年底以來的持續改善，主因大宗商品進口隨PPI持續修復和需求回暖、庫存回補而出現「量價齊升」態勢。儘管3月PPI同比出現高位回落，但黑色鏈、非金屬鏈和有色鏈等主要權重生產資料價格仍在上漲，考慮到經濟景氣度持續改善，進口修復或將延續一段時間。

分產品來看，上游原材料進口增幅較大，原油進口量創歷史新高；中下游鋼鐵、汽車進口增幅回落。上游主要產品中，原油和成品油進口增速17.1%，較上月大幅回升17.2個百分點，原油進口量創歷史新高3895萬噸；鐵礦石進口增速11.4%，較上月小幅回落2個百分點。中游主要產品中，鋼鐵進口增速2.4%，較上月回落14.8個百分點。下游主要產品中，汽車和汽車底盤進口增速大幅回落至10.9%，較上月回落48.9個百分點。

上中下游核心產品進口價格同比持續改善，其中，以鐵礦石和原油為代表的上游原材料漲幅最為顯著。上游主要產品中，鐵礦石價格同比增速80.5%，較上月小幅回落2.8個百分點；原油和成品油價格同比增速66.1%，較上月小幅回落3.9個百分點。中游主要產品中，鋼鐵價格增速8.6%，較上月小幅提升1.2個百分點。下游主要產品中，汽車價格增速下跌3.5%，較上月跌幅縮窄4.8個百分點。

◆ 專題報告

國內篇

海外篇

評級說明及聲明

評級說明

行業評級：報告發布日後的12個月內行業股票指數的漲跌幅度相對於同期滬深300指數的漲跌幅度為基準，投資建議的評級標準為：看好：相對表現優於市場；中性：相對表現與市場持平；看淡：相對表現弱於市場。

公司評級：報告發布日後的12個月內公司的漲跌幅度相對於同期滬深300指數的漲跌幅度為基準，投資建議的評級標準為：買入：相對於大盤漲幅大於10%；增持：相對於大盤漲幅在5%~10%；中性：相對於大盤漲幅在-5%~5%之間；減持：相對於大盤漲幅小於-5%；無投資評級：由於我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。

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