建軍節將至, 軍工股為何始終漲不起來?

「八一」建軍節在即，建軍90周年紀念活動正在陸續拉開，儘管市場中不斷有看好軍工的聲音，但軍工板塊走勢不如預期。自2017年1月4日以來，中證軍工指數跌幅接近17%。

可以看出，中證軍工指數的走勢基本上還是在一個大的下降通道裡面。

今年6月，華泰證券軍工行業研究員的《相比茅台，軍工充滿大機遇》裡面提到「三瓶酒就買下整個軍工行業 相比茅台，軍工充滿大機遇」，該研報認為，軍工成長的持續性和確定性比白酒行業高，2017年將是軍工行業未來3~5年業績大拐點的起點。文章觀點引發了一輪關於白馬藍籌股與軍工股估值的爭論。

圖表中為中證軍工指數的67隻成分股的基本面情況，PE中位數為73倍，PE最低的是航天電器，PE為31倍，軍工股的這種估值在當前的市場風格下並不具備基本面優勢。

最近，券商對軍工板塊的關注度正在升溫。從研報數量看，最近6個月內，券商發布軍工板塊相關研報為600份，其中，最近一個月內，券商就發布軍工研報130份。

軍工行業的特點絕對了公司盈利能力不強

軍工產品的採購價是國防部門嚴格限定的，利潤空間很有限。所以無論是軍工企業管理層、還是員工的主動性都不強。因為對於軍工企業來說，利潤不是第一考核目標。所以軍工企業常年業績不佳很正常。此外，A股的過往歷史一次一次證明了，軍工板塊的上漲動力從來都不是業績驅動、而是事件驅動，而且這種事件驅動往往是預期走在股價前面，一旦預期落實，股價反而會回落，以今年4月航母下水為例，下水后，航母概念股價由漲轉跌。5月大飛機上天後相關概念股也是下跌。

軍工股目前的問題主要是估值太高了，隱含的業績預期很高，所以大漲需要更大的超預期業績，同時也需要相關的催化劑去激發，但這兩個條件未必同時具備。

軍工股估值一直偏高，尤其是軍工行業無法像民用電器那樣放量銷售，一旦利潤增長無法跟上股價上漲，就會出現估值壓力。由於軍工行業的特殊性，除了政策、基本面的因素外，國際局勢和安全局勢對軍工板塊的影響比較大。

軍工股本質上是一種偏成長的概念股，目前一段時間難看到軍工股有一個確定性的利潤。在熊市中，軍工是很難有大表現的，儘管今年上半年，受周邊國防壓力的刺激，部分軍工股有階段性的表現。預計下半年市場風格會從藍籌股切換為成長股，在「成長50」中如果有軍工股，那也是有確定性業績的個股，換言之，軍工股也將產生分化，兩條主線分別是軍工資產證券化、主戰裝備更新換代，大部分個股將碌碌無為，總體來看，軍工股不會是下半年的重頭戲。

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