醫藥生物行業:新版醫保目錄正式出台,行業配置價值提升

原標題:醫藥生物行業:新版醫保目錄正式出台,行業配置價值提升

事件:

2月23日,人社部發布《關於印發國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄(2017年版)的通知》,新版醫保目錄正式出台。

點評:

數量變化:整體增幅保持在15%左右,中藥增幅較大

本次新版醫保目錄共計收錄2535個品種,其中西藥1297個,中成藥1238個(含民族葯88個),中藥飲片部分未作調整(採用排除法規定了不予支付的飲片),整體較2009年版目錄新增339個,增幅15.43%,與2009年擴容幅度基本持平。具體來看,西藥新增133個,中藥新增206個,中藥領域數量增加明顯,超過20%。

納入方式變化:45個品種擬通過談判納入

由於部分藥品臨床價值很高但較為昂貴,其已被擬定為談判藥品(45個品種),將在確認企業談判意向後組織談判。這些藥品多為腫瘤靶向葯或重大疾病用藥。我們預計未在醫保目錄中出現的如恆瑞醫藥的阿帕替尼、康弘葯業的康柏西普將通過談判形式確定是否納入目錄。

後續:地方目錄仍有15%調整空間

《通知》要求各省(區、市)應於2017年7月31日前發布本地基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄。調整的數量不得超過國家乙類藥品數量的15%。

目錄調整重點關注:益佰製藥、人福醫藥、康緣葯業

市場預期的多個品種均進入了新版目錄,如之前報告中提到的埃克替尼(貝達葯業)、艾瑞昔布(恆瑞醫藥)、艾普拉唑(麗珠集團)等。初步統計,本次醫保目錄調整至少涉及A股上市公司42家(港股未統計),億帆醫藥(新增11個品種)品種最多,短期可關注;更注重市場空間巨大的調入品種,人福醫藥(7個品種、1個取消限制),康緣葯業(新增8個品種,5個調整為甲類)和益佰製藥(新增6個品種)均有涉及重磅品種,建議重點關注。

建議配置全行業:重申醫保目錄、一致性評價、兩票制機會

無論從估值還是行業基本面來看,行業配置價值已經凸顯。業績出現觸底回升:2016年醫藥製造業營業收入同比增速9.7%(2015年為9.1%),利潤增速13.9%(2015年為12.9%)。估值:截至醫保目錄發布前(2月22日),SW醫藥生物行業動態市盈率(TTM,剔除負值)為40倍,已經接近歷史平均39倍,較滬深300的13倍PE溢價率為207%,持續回落,並處於近三年低位。我們重申在關注醫保目錄的同時,也要關注仿製葯一致性評價和兩票制帶來的行業整合,推薦臨床CRO龍頭泰格醫藥、連鎖藥店龍頭一心堂、關註上海醫藥。

風險提示

政策推進不及預期;股市系統性風險。