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2021/12/25
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導讀：北京時間5月6日22：30，「股神」沃倫·巴菲特（Warren Buffett）執掌的伯克希爾·哈撒韋公司第52屆股東大會，在美國小城奧馬哈召開。
87歲的董事長巴菲特，和93歲的副董事長查理·芒格，現場回答了股東、記者和分析師的提問。
內容涉及接班人、可口可樂公司、錯過亞馬遜及對無人駕駛、人工智慧等的看法...
本文綜合自丨南方財經SFC、華爾街見聞、澎湃新聞網、第一財經網等
在今年的大會上，超過40000人與巴菲特和伯克希爾副主席芒格一起度過了將近8個小時。
巴菲特與芒格登台。巴菲特用一個熟悉的笑話開場。「你可以區分我和芒格，因為他聽得見，我看得到。」
那麼，這場股東大會上，巴菲特回答了哪些問題呢？有哪些投資理念值得大家學習呢？
21君為大家整理了其中的精彩看點，乾貨滿滿，不要錯過哦~
一、關於在的投資、股市
1. 巴菲特：沒有再投資公司
對於記者有關經濟看法的提問，巴菲特笑著說：「你可能知道得比我更多。」記者告訴他，今年大約有3000多名投資者來這裡參加股東大會，巴菲特打著哈哈說「今年很多啊」。
然而，對於許多記者詢問他關於的投資計劃時，他避而不答。他承認，比亞迪是目前為止伯克希爾唯一投資的公司，並且這是合伙人芒格的決定。「他應該比我知道更多(關於比亞迪的事情)。」巴菲特說。
另外，巴菲特提到，「我們會在找到機會。問題是，這個機會必須夠大。在美國也有這個問題。大小沒有精確的標準，但是如果到50億美元，就比較有意思了」。
2. 巴菲特談股市：
投機是一個不太聰明的做法
當被問及股市波動時，巴菲特稱，股市有時像一個賭場。
相比於那些股市已經存在上百年的市場，在市場發展的早期階段，人們往往更容易投機。美國曾經也是如此。
巴菲特說：「市場有賭場的特性。這吸引了很多人，尤其是那些身邊有朋友因為股市發財的人。相比於經歷過瘋狂投機的人，那些還沒有經歷過股市風風雨雨的人更容易進行投機。」
芒格說，股票比美國股票便宜。股市擁有光明的未來，但也會經歷成長的煩惱。
紐交所在18世紀開始交易，而上海證券交易所於1990年開始交易。
二、接班人問題
3. 關於接班人，巴菲特表示：
很可能來自伯克希爾工作過的人
由於今年8月，巴菲特將迎來第87個生日，而芒格更已是93歲高齡，所以近年來關於誰將成為二人接班人的猜測從未停歇。
在本次會議上，也有人問到了關於「接班人」的問題。
巴菲特今日表示：「有很大可能他的接班人將來自在伯克希爾工作過一段時間的人。」此前，他曾多次強調這一點。他表示，接班人可能在他活著的時候就接任CEO一職。
巴菲特在會上盛讚Ajit Jain。Jain在上世紀八十年代中期將伯克希爾的一家子公司變成了一個商業巨人，為伯克希爾創造了數十億美元。
一直以來，關注巴菲特的投資者都認為，這位印度出生的伯克希爾再保險執行官將成為巴菲特下台後伯克希爾首席執行官的首選。到2017年5月為止，對Jain的支持和讚譽並沒有降溫。
此外，在回答有關投資經理Ted Weschler和Todd Combs的問題時，巴菲特先生藉此機會向他們表示讚賞。
巴菲特說，他們每個人都為伯克希爾管理約100億美元的投資。他表示，管理100億美元，比管理10-20億美元要困難得多。但是，他們在管理可上市交易的證券方面做得很好，「我如果去管理，賺的錢並不會比他們賺的要多」。
4. 巴菲特去世后，伯克希爾會怎麼樣？
一位股東提問稱，如果伯克希爾股價在巴菲特死後下跌，那董事會是否會進行回購。
巴菲特表示：「如果我今晚死了，伯克希爾股價明天就會上漲。」
不過，如果股價下跌，巴菲特表示，董事會屆時決定回購股票，那是合理的。他說：「如果股價因某種原因跌至吸引人的水平上。我不認為回購股票會令人厭惡。」
此外，另一位股東詢問，為何他建議妻子在其去世后，投資指數基金，而非購買伯克希爾股票。
巴菲特回答道，「她將擁有多於她所需要的錢」，對於希望少操心的投資者來說，這是最好的投資。並補充，他所有的伯克希爾股份都將進行慈善活動，所以他的妻子不會得到任何的股份。
巴菲特還表示，「目的並不是把她的錢翻一倍或三倍。」 芒格則表示，他希望家人能夠持有伯克希爾股票，相信它表現將勝過標準普爾500指數。
三、關於巴菲特愛喝的可口可樂
5. 巴菲特為可口可樂辯護
這是巴菲特連續第三年被問及關於可口可樂的問題。
提問者認為可口可樂和巴菲特投資的很多糖果公司都是對於世界的不敬，因為他們傷害了很多孩子的身心健康。
巴菲特的解釋則是：我每天都喝可樂，我覺得這並沒有什麼問題，每天喝掉糖，對我的身體也沒有什麼問題，我從來不認為，投資這些東西是對人類身心的傷害。
巴菲特認為自己是一個案例，也可以代表整個人群。
巴菲特說，如果你告訴我，我可以天天吃花椰菜能多活一年但是我不會選擇這個，我還是會選擇吃我自己喜歡的東西，活我自己喜歡的年份，我覺得開心才是活的久最重要的因素。
6. 巴菲特：對IBM的判斷錯誤
投資者問，伯克希爾一直避免購買科技股，因為巴菲特和芒格表示他們不了解這個領域。但是2011年伯克希爾買入了IBM，在2016年又買入了蘋果公司股票。最近巴菲特改變了對IBM的看法並拋售了三分之一的持股。那麼伯克希爾怎麼看待對蘋果公司的投資？
巴菲特表示，對IBM的判斷錯誤。
但是蘋果和IBM是非常不同的公司，蘋果更偏向於一個生產消費品的公司。他說：「這是兩種不同的分析。並不一定就是正確的，我們會隨著時間的推移得到答案。但這是兩種不同的決策。」
7. 芒格談巴菲特對蘋果的投資：
「你要麼是瘋了，要麼就是在學習。」
就評估蘋果公司的能力而言，巴菲特稱，自己不會假裝「像對科技很感興趣的15歲孩子那麼懂」，但他也許對消費者行為具有很好的判斷。他稱：「我對科技沒有實質的了解。」
芒格稱巴菲特在自謙。他稱，伯克希爾購買蘋果是一個非常好的跡象，「要麼你（巴菲特）是瘋了，要麼你是在學習」，而他相信巴菲特是通過這個投資在學習。
8. 錯過了兩次投資巨頭的機會：
谷歌和亞馬遜，但不遺憾
此後，巴菲特和芒格表示，錯過兩次投資科技巨頭的機會：谷歌和亞馬遜。他們非常看好這兩家公司，但沒有投資。芒格稱，自己並不為錯過了這次投資機會而感到遺憾，這家公司的成功比谷歌還難預料。
巴菲特表示，伯克希爾是谷歌的消費者，因其投資了Geico。巴菲特很早就了解到每次客戶通過谷歌點擊進入Geico，Geico就需要付費。這交易成本很低，且具有規模效應。但他還是錯過了投資谷歌的機會。
談到亞馬遜和創始人貝佐斯，巴菲特和芒格都是極盡讚揚之詞，巴菲特表示，貝佐斯對亞馬遜和《華盛頓時報》的管理讓他印象深刻。
芒格表示，伯克希爾在投資沃爾瑪上也犯過錯誤，他們在2016年底拋售了大部分持有的股票。巴菲特稱，過去他們沒有預料到亞馬遜將會威脅零售產業。
五、關於伯克希爾的未來
9. 伯克希爾未來有可能支付股息
伯克希爾在最近發布的一季度財報里稱，現在持有價值950億美元現金和現金等價物，為該公司有史以來的紀錄新高。
巴菲特表示，當伯克希爾擁有的現金量超出其合理配置的能力時，公司將考慮這麼做，即使是他在職的時候。他補充道，伯克希爾可能會通過額外的股票回購，甚至股息的方式來返還這些現金。過去，巴菲特曾表示在他退休前根本不會考慮分發股息。
不過，一個現實的問題是，一旦分發股息，人們會預期公司直到面臨問題時才會削減股息。但巴菲特表示：「如果我們覺得我們不太可能在合理的時間裡使用所擁有的現金」，伯克希爾哈撒韋將研究如何返還這些現金。但現在，巴菲特很樂觀地認為，公司有能力配置這些現金。
他還表示：「我確信在未來十年裡，我們將會遇到能讓我們大規模進行明智投資的市場」，但不知道是何時。也可能是九年以後了， 如果真是這樣的話，我沒有辦法三年後和你說，（或許倒時伯克希爾將擁有1500億美元現金），派息是一個好決定。
10. 巴菲特：伯克希爾擁有超過900億的資金
希望繼續進行投資
周四（5月4日）盤后發布的財報顯示，伯克希爾第一季經營性每股收益2163美元，預估為2705美元（預測區間2472-2840美元）。第一季凈利潤40.6億美元；第一季每股賬麵價值178073美元。
巴菲特表示：「我們發現像投資方面的回報，短期其實根本不意味著什麼，我們可以承擔很多這方面的損失。但我們並不是很執著於想這個時間，因為這跟我們內在價值息息相關，我們並不是做這樣的一個收益的預測。我們3月31號做了什麼？我們有超過900億的資金，希望接下來這些收益能夠繼續進行投資。」
11. 巴菲特：人工智慧將減少就業，
但對社會有好處
十年前，一名十幾歲的男孩問巴菲特，互聯網對伯克希爾的業務會有什麼影響。
十年後，他問了同樣的問題，人工智慧對伯克希爾的業務會有什麼影響。
巴菲特回答道，人工智慧會導致在某些領域的就業明顯減少，但這對社會有好處。
巴菲特假設說，如果一個擁有人工智慧的人按一個按鈕，就能創建這個國家的所有產出，而不需要1.5億人來完成，那麼世界將變得更好。 然而這種情況的外部性以及意想不到的後果，將與政治有關，類似於當今貿易中的情況。
國際貿易對社會有很大的影響。一方面，國際貿易的好處有沃爾瑪的襪子價格較低等等，但是這種好處，看上去很小。另一方面，國際貿易會導致工人丟失工作，而這種痛苦， 看上去很大。
因此，相比於國際貿易帶來的好處，其帶來的痛苦具有更大的政治影響。
芒格並不像巴菲特一樣擔心。他表示，生產率更高，社會更好，而這些所有這些變化都不是一朝一夕就能完成的。「你不用擔心生產率每年上漲25％」，他覺得更值得擔心的，反而是每年都不到2%的增長。
12. 自動駕駛對保險公司來說可能不是好事
巴菲特表示，「我想關於這個自動駕駛，或者自動駕駛的車輛對保險的影響，這是以後要擴大討論的問題。如果他們的技術能夠讓世界更安全的話，我覺得這是件好事。 但是對我們這種汽車保險公司來說，可能並不是太好的一件事。」
13. 巴菲特談投資航空股
在過去一年中，伯克希爾已經投資了美國航空公司，達美航空公司，聯合大陸航空公司和西南航空公司。
美聯航事件使得巴菲特蒙受了不少損失。
在投資者提問巴菲特對航空公司的看法時，他認為與許多觀察者的分析不同，其對航空公司的投資與對鐵路業務的投資沒有可比性。
巴菲特形容航空行業是一個「競爭激烈的行業」，但並沒有以往的競爭激烈。
以座位里程計算，航空業已經以80%或更高的運能運行了一段時間。他預計航空業將在未來幾年能繼續維持此運能。不過，他警告道 ，價格戰將拖累航空公司業績。
在談及對銀行業的看法時，巴菲特說，所有的生意都有問題。我們買入美國運通、富國銀行、美聯航或可口可樂時，並不認為他們永遠都不會發生問題，或永遠不會遇到競爭。我們買入，因為它們有很強的競爭力。
七、減稅的影響
14. 巴菲特：減稅後股東和消費者都將受益
投資者問，所有人都知道伯克希爾將從調降公司稅中收益，但是它的消費者們會不會也從減稅中收益。
巴菲特表示，會的，尤其是在受到嚴格監管的公用事業業務上，公司省下的所有稅收都將回饋給公司的消費者。
另一方面，伯克希爾投資盈利獲得的減稅也將直接回饋給公司股東。
隨後，巴菲特和芒格重新聊起了他們最熱衷的主題，伯克希爾可以預知所有的市場周期，並準備好在任何經濟下行時盈利。
芒格稱：「如果這個逆風真的到來，我們可能會做得更好。」
八、巴菲特的投資理念
15. 巴菲特：收購會看是否長期有良好表現
CNBC提問稱，伯克希爾一些大規模持倉的股票表現不佳，伯克希爾如何看待這些股票。美國運通與Costco結束合作、富國銷售醜聞、美聯航將亞裔乘客拖下飛機，而這些都是伯克希爾大舉持倉的股票。
巴菲特：所有的生意都有問題。我們買入美國運通、富國銀行、美聯航或可口可樂時，並不認為它們擁有都不會發生問題，或永遠不會遇到競爭。我們買入，因為它們有很強的競爭力。當我們收購一個企業的時候我們會出手很多現金，會看他們長期是否可以給我們有一個很良好的表現。我們如果做出這樣良好預測的話會感覺更好一點，我覺得對於我們來說投資需要進行考慮。
16. 巴菲特會選擇什麼樣的公司投資？
巴菲特：我們有幾個原則，第一個回報率要比較高，當然投資的數量也不是那麼大的，而且公司成長率非常快，如果必須投入大量的資金才能成長，這是比較困難的。如果這個公司不需要任何資本就可以賺錢，當然我們都是樂此不疲的，但是不太可能有這樣的情況。
17. 未來三到五年會投哪些行業？
巴菲特說，我們沒有討論要投資到哪個行業，在這種宏觀的環境之中，很多人都在想說我要做什麼決策。但是我們對於任何的行業，說老實話都有興趣。所以我跟（Charlie）也是這麼談的。我們希望我們中間有一些所謂補充的機制。
巴菲特表示，對於那些希望售出公司但又害怕被私募基金收購、從而令其背負債務並在幾年後再度將其售出的企業主而言，伯克希爾哈撒韋公司展現出了吸引力。巴菲特稱：「如果你只關心將企業賣個好價錢，找我們不是個好主意。」
19. 讓我們重燃激情的產業會用債券投資
巴菲特說，如果我們真的能夠找到一個讓我們重燃激情的產業或業務的話，我們可能會用債券投資。200億是絕對的最小額度，而且我覺得這個額度不會低於240、250億。我們可以做下很大的一筆交易，當然如果要是這個交易有足夠的吸引力，我們不希望輕易的下這樣一個定論。
巴菲特表示，所謂分離式的，也就是不是集中管理式的方式，是現在很多公司的現象，但是我們對於一些原則是非常注重的。
巴菲特還認為，他現在任何行業必須都有獎勵制度，這是勢在必行的，但要非常小心，哪些人能夠真正受到獎勵，行為發生缺失的人不能獎勵。富國銀行最大的問題就是激勵機制是怎麼構建的，很多激勵因素都起到了壞的作用。
21. 巴菲特：如何管理投資經理？
巴菲特：我們指派不同的經理來管理不同的公司，這是一種所謂分散式的管理機制。伯克希爾一直是這樣，我們擁有五十位經理。我們也常常跟他們講，你覺得現在的業務進行得怎麼樣？今天的業務是不是還有更好的執行方式？至少我們會釋放給他20%的權力。我們不希望把他們進行集中式的管理。
花絮：有人現場徵婚
芒格稱自己最大的願望是回到90歲
在本次大會上，巴菲特和芒格兩人回答了不少嚴肅的問題，同時，兩位「老頑童」也回答了不少比較「奇葩」的問題。
一位女股東在提問時順便給自己征了一個婚。她請求巴菲特「如果有認識紐約的黃金單身漢的話，可以介紹給她。」這位女股東少女時期向父親要來了第一隻伯克希爾的股票，作為她的聖誕禮物，截至今日，她已經持有伯克希爾的股票20年了。
巴菲特則回答稱：「希望你可以找到自己的黃金單身漢」，隨後芒格補充道：「你這個廣告打得很好，相信一定會有很多人找你的。」
巴菲特又說，這讓我想起了一件事，我們可能需要在之後的年度報告中打出這種徵婚的廣告了。
除了幫女股東徵婚之外，兩位「老頑童」還經常拿自己的年齡自嘲。
在會議的尾聲，有一位來自的女士像巴菲特提問說，「你的夢想是什麼？」。巴菲特把這個問題拋給了芒格。而芒格表示，「我最大的夢想是回到九十歲」，讓在場的觀眾紛紛拍手大笑。
巴菲特投資名言
1、風險，是來自於你不知道你在做什麼。
2、若你不打算持有某隻股票達十年，則十分鐘也不要持有。
3、投資的秘訣，不是評估某一行業對社會的影響有多大，或它的發展前景有多好，而是一間公司有多強的競爭優勢。這優勢可以維持多久，產品和服務的優越性持久而深厚，才能給投資者帶來優厚的回報。
4、 財務顧問就是那些比你更需要你的錢的人。
5、 當那些好的企業突然受困於市場逆轉、股價不合理的下跌，這就是大好的投資機會來臨了。
6、 我最喜歡的持股時間是……永遠！
7、要投資成功，就要拚命閱讀。不但讀有興趣購入的公司資料，也要閱讀其它競爭者的資料。
8、 金錢並不是很重要的東西，至少它買不到健康與友情。
9、 如果你認為你可以經常進出股市而致富的話，我不願意和你合夥做生意，但我希望成為你的股票經紀。
10、 在股票市場中，唯一能讓您被三振出局的是—— 不斷的搶高殺低、耗損資金。
21君
小夥伴們，關於「股神」巴菲特的投資方法和理念，你有怎樣的看法呢？
本期編輯 劉巷
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