分級A縮量上漲難持續

在經濟基本面向好的背景下，市場情緒在政策推進的熱情和美元加息預期的擔憂之間搖擺，分級基金投資者宜縮短交易周期，加強對風險和極端波動的迴避。本周，資本市場在政策暖風繼續強勁的同時也將迎來3月美聯儲加息的潛在衝擊，多空交織的環境下使得短期市場局勢較為複雜。

主動型權益類分級浮出水面

股票分級基金方面，食品飲料以及創業板類分級漲幅靠前，母基金整體小幅折價。上周市場風格分化，上證綜指一周跌0.17%，而深證成指、中小板和創業板分別在一周內上漲0.59%、0.58%和1.12%，其中創業板展現出較高的彈性。母基金方面，資源、「一帶一路」主題以及軍工等板塊遭遇調整，而地產、食品飲料和互聯網相關基金凈值周漲幅居前。值得注意的是，成長風格的突進之下，四隻主動型權益類分級平均上漲近1%。震蕩弱市行情下，主動型權益類分級在控制風險和上漲彈性方面體現出了相對價值，興全合潤等部分主動管理能力突出的基金更是體現了較強的長期投資價值。

整體折溢價率方面，截至上周五，全市場股票型分級母基金整體折價0.14%。截至上周五，市場的套利機會較為匱乏，折價套利機會相對多於溢價機會。工銀瑞信高鐵產業、銀河滬深300、工銀瑞信中證新能源等分級整體溢價率在1%以上，但子份額日均成交量在50萬份以下。相對而言，富國中證新能源汽車、國泰國證有色金屬行業是較高折價率產品中流動性尚可的品種，折價率分別為0.98%和0.78%，場內子份額成交在上周平均為2753萬份和5459萬份。

股票分級B平均折價2.69%

流動性方面，分級B交易活躍度延續萎靡趨勢，全市場分級B周成交量共計148.73億份，仍處於歷史平均水平線以下。周成交量前三甲的分級B分別為招商中證證券公司B、鵬華中證國防B和富國創業板B，日均成交量均在3億份以上。

槓桿方面，市場內風格、板塊間此消彼長使得分級B槓桿水平較為穩定，截至上周末股票型分級B平均價格槓桿為2.27倍。股票分級B周價格平均下跌0.06%，價格水平平均折價2.69%。後市並不缺乏熱點主題性機會，人工智慧、國企改革、環境治理等板塊值得關注，短期而言我們仍建議投資者縮短持有周期，波段操作控制風險。

分級A繼續上行

上周分級A流動性加權平均價格上漲0.29%，同期中證10債指數下跌0.27%，分級A短期價格走勢與債市背離的情形延續。就債性而言，債市仍面臨較多利空——美元加息、更加嚴格的銀行監管預期以及資金面謹慎，所以即使通脹破預期下滑仍難帶動市場情緒。所以分級A近期量縮價漲的態勢能否延續我們並不看好。

隱含收益率方面，截至3月10日，全市場分級A平均隱含收益率為4.81%，與十年期國債收益率的利差仍在收窄，一定程度反映了分級A的相對價值在持續降低。價格表現區分利差來看，上周低利差分級A表現要優於高利差分級A，其中低利差(R+3%、3.5%)的分級A上周表現相對領先，均漲0.59%，而高利差(R+4%—4.5%)的分級A漲幅為0.33%。

上周分級A成交延續低迷，全周總成交僅41.63億份，招商中證證券公司A、鵬華中證國防A和富國中證軍工A成交靠前。從場內存量來看，截至上周五分級A市場規模為706.15億份，較前周流出15.04億份。總之，流動性好、適度折價、較高的隱含收益率仍是分級A現階段投資的投資要點。