汽車行業投資報告：智能+電動凸顯行業趨勢

滬指增長強勢，汽車板塊全面上漲。受雄安新區概念帶動，上周上證指數收於3，286.62點，滬深300上漲1.7%。中信汽車指數上漲2.0%，跑贏大盤0.3個百分點。乘用車、商用車、零部件及汽車銷售及服務子板塊分別上漲1.6%、0.9%、2.1%、4.8%。

估值超通用，特斯拉成全美市值第一汽車製造商。受騰訊17.8億美元入股、1季度銷量超預期等因素影響，特斯拉股價大漲，突破300美元，市值隨之相繼超越福特和通用等傳統汽車巨頭。但與之相比，特斯拉去年全年銷量卻不到通用全年銷量的1%，盈利狀況更是仍在虧損中掙扎。顯然，是投資者對其未來的高成長預期支撐了其高股價和估值，具備互聯網企業與傳統車企的雙重屬性，而其強勁的汽車銷售和陸續推出的新產品更是不斷地提振了投資者信心。去年特斯拉28億美元收購太陽城(SolarCity)之後，對能源業務的涉及彰顯特斯拉意欲打造類似「石油企業和汽車生產商的結合體」的行業垂直一體化公司性質。因而即便2016年特斯拉虧損達6.8億美元，其過去兩年的市值仍舊增加了41%，傳統車企福特卻縮水了近28%。目前雖然特斯拉規模化生產能力和在自動駕駛技術上遇到瓶頸，Model3能否如期交付也仍待確認，但特斯拉引領著汽車行業未來「電動化、智能化」的發展方向，推動著全球汽車行業變革進程，電動化與智能化仍是未來汽車行業長期的投資主線。

3月庫存預警指數仍處警線上，銷售呈兩極分化。受購置稅減半政策退坡與去年底銷售透支較多影響，今年開年以來，國內狹義乘用車銷量遭遇了10多年來少見的負增長。經銷商陸續開展的促銷活動更使得消費者更傾向於觀望而非購買，需求端壓力仍較大。3月庫存預警指數處於警線上則提醒廠家需要根據市場情緒情況，及時調整產量規劃，避免持續增加經銷商手中的庫存，給予市場消化之前存量的時間。銷售情況整體不振，細分來看，兩極分化狀態有加劇的趨勢。開年後數據顯示，在品牌系別上，韓系、美系增長緩慢，日系和德系較為穩定；在產品結構上，SUV產品銷量持續良好表現，考慮到對產品結構需求的改變需要一定時間，所以今年SUV系列產品較大可能繼續走強。我們堅持認為2017年行業景氣度會下行，但會有5%-7%的銷量增長，SUV仍是增長動力。我們建議2017年汽車行業乘用車投資集中在SUV新品較多、銷量邊際變化大的公司，堅定看好上汽集團、福田汽車等有經營趨勢向上少數企業。

主要風險:

1)整體經濟下行，汽車消費需求不足；

2)國家產業政策變化；

3)消費者偏好發生較大變化。

重點推薦:確定性高增長整車:追求確定性，推薦重量級產品符合市場趨勢及行業景氣度向好的福田汽車、上汽集團。

輕卡復甦:輕卡有望扭轉下滑趨勢，實現10%的增長，排放升級將會繼續帶來行業集中度提升，我們重點推薦產業鏈價值量大的發動機公司雲內動力與整車公司福田汽車、江淮汽車。

國企改革:大股東資產證券化和央企合併是汽車行業最大改革機會，重點推薦一汽轎車和東風汽車。