Zi 字媒體

【東北宏觀】政策與季節共振，上中游價格齊飛——實體高頻觀察（2017年第36周）

2021/12/25

正式報告參見東北證券宏觀研究報告《政策與季節共振，上中游價格齊飛——實體高頻觀察（2017年第36周）》，發布時間2017年9月10日。

東北宏觀：沈新鳳/謝林13811327928

核心觀點

上游：原油方面：美元走弱令本周國際油價呈現明顯上漲趨勢，但美國煉廠產能利用率降至2010年以來最低位，受此影響，後半周油價漲勢有所放緩。有色金屬方面：9月15日為電解鋁違規產能關停的時間節點，關停速度將會明顯加快，前期由於消費淡季、違規產能關停緩慢以及看漲資金囤積等因素庫存維持較高位置，未來供需改善影響下電解鋁庫存降明顯下滑，鋁價將維持相對強勢。另外，美元走弱也對有色價格形成支撐。煤炭方面：近期主產地動力煤市場整體持穩，供應沒有明顯變化，在安全檢查、煤管票管控、火工品停工等一系列政策的限制下，供應仍處於偏緊的狀態，煤炭價格的上漲更多是由於需求的驅動。鐵礦石方面：近期鐵礦石價格小幅下降，同時港口庫存連續六周下降，但仍處於相對高位。受鋼鐵去產能、京津冀「2+26」環保限產和全面清除「地條鋼」措施的影響，鋼材市場預期持續升高，拉動鐵礦石高位波動；但從總體供需形勢看，鐵礦石市場仍為供大於求態勢，後期價格難以大幅上漲，將呈波動運行走勢。

中游：鋼鐵方面：國內鋼材價格繼續維持高位震蕩走勢。受鋼鐵去產能、全面清除「地條鋼」、環保等政策措施持續發酵影響，加上本鋼1號高爐發生爐缸燒穿事故，高爐開工率有所回落，鋼鐵供給量小於市場的需求。鋼鐵行業「金九銀十」旺季已經來臨，鋼材需求將迎來季節性脈衝向上。在目前供給端已經打滿且可能被壓縮的背景下，需求的季節性上升給予鋼價更強力的支撐，鋼價或持續強勢。建材方面：天氣轉涼，基建、地產施工逐漸進入旺季，水泥需求進一步恢復，步入9月之後江蘇、安徽、江西、湖南等部分水泥企業報價出現不同程度的上漲，而水泥行業供給仍將在錯峰停產和環保高壓之下出現收縮，預計水泥價格將在未來幾個月進入新一輪的上升通道。

下游：房地產方面：近期北京、深圳發文要求增加土地供應，特別是針對租賃、共有產權等土地的供應，實際在限制性調控實現短期市場穩定的基礎上，做增量調控實現樓市長效機制建立；而湖北國資委發文要求省出資企業謹慎投資房地產，這也是國資委系統罕見直接干預房地產投資的案例。傳統「金九銀十」樓市銷售旺季到來，無論是限制型調控的再升級從嚴，或者增量型調控確保長效機制建立，再者直接干預地產投資，均可看做政策層已經對傳統銷售旺季的提前反應，「金九銀十」或受調控新動作攔阻。

❖ NO.1 上游：政策與季節共振，大宗價格齊飛 ❖

國際綜合來看，本周RJ/CRB商品價格指數均值環比增速加快，較上周抬升了1.09個百分點至1.96%。

原油方面：哈維颶風致美國煉廠產能利用率降至2010年以來最低位。布倫特原油期貨結算價環比上周五抬升了2.11美元至53.78美元/桶，或4.03%；WTI原油環比抬升了0.19美元至47.48美元/桶，或0.4%。美元走弱令本周國際油價呈現明顯上漲趨勢，但美國煉廠產能利用率降至2010年以來最低位，受此影響，後半周油價漲勢有所放緩。周中公布的美國EIA數據顯示，美國原油庫存增幅超出市場預期，主要原因是哈維颶風影響煉油廠生產導致原油庫存升幅明顯，上周美國煉廠產能利用率79.7%，較前一周大幅回落16.9個百分點，這也是2010年以來的最低水平。

有色金屬方面：9月15日為電解鋁違規產能關停的時間節點，關停速度將會明顯加快，前期由於消費淡季、違規產能關停緩慢以及看漲資金囤積等因素庫存維持較高位置，未來供需改善影響下電解鋁庫存降明顯下滑，鋁價將維持相對強勢。另外，美元走弱也對有色價格形成支撐。價格方面，本周LME銅環比增速放緩,較上周下滑了2.29個百分點至0.98%；LME鋁和LME鋅環比由正轉負，分別較上周下跌了2.22和3.03個百分點至-1.82%和-1.64%；庫存方面，與上周相比，本周期銅和期鋅庫存環比跌幅分別收窄了4.17和0.1個百分點至-4.62%和-0.91%；期鋁庫存環比由正轉負，下跌了0.84個百分點至-0.15%。

國內綜合來看，本周南華工業品指數均值環比增速加快，較上周抬升了0.11個百分點至0.36%。

煤炭方面：環保督查下煤炭價格強勢。本周動力煤價格指數環比上周五1.76%，環比增速較上周抬升了0.79個百分點；秦皇島煤炭庫存環比增速放緩，較上周下滑了0.36個百分點至0.18%。本周6大發電集團日均耗煤量均值71.25萬噸，環比上周五由負轉正，並抬升了10.08個百分點至3.42%。近期主產地動力煤市場整體持穩，供應沒有明顯變化，在安全檢查、煤管票管控、火工品停工等一系列政策的限制下，供應仍處於偏緊的狀態，煤炭價格的上漲更多是由於需求的驅動。總體來說，目前動力煤主產區多數煤礦幾乎沒有庫存，十九大召開在即，煤礦安檢將會更加嚴格，部分煤礦或將面臨停產的風險，短期內煤炭供給仍將偏緊。需求方面來看，隨著用煤淡季特徵的逐漸顯現，下游用戶採購積極性難有提升，煤炭供需將處於弱平衡的狀態，煤價將以穩運行為主。

鐵礦石方面：鐵礦石價格連續回調。鐵礦石價格指數（CIOPI）周均值環比由負轉正，較上周抬升了1.69個百分點至0.4%；全國45港口鐵礦石庫存環比跌幅收窄了0.18個百分點至-0.22%。近期鐵礦石價格小幅下降，同時港口庫存連續六周下降，但仍處於相對高位。受鋼鐵去產能、京津冀「2+26」環保限產和全面清除「地條鋼」措施的影響，鋼材市場預期持續升高，拉動鐵礦石高位波動；但從總體供需形勢看，鐵礦石市場仍為供大於求態勢，後期價格難以大幅上漲，將呈波動運行走勢。

❖ NO.2 中游：水泥價格或將進入新一輪上升通道 ❖

鋼鐵方面：鋼價高位震蕩，「金九銀十」有支撐。本周高爐開工率為75.98%，較上周下滑了0.4個百分點；Myspic綜合鋼價指數均值環比由負轉正，並抬升了2個百分點至1.92%。螺紋鋼期貨結算價均值較上周環比增速放緩，下滑了0.42個百分點至1.58%。國內鋼材價格繼續維持高位震蕩走勢。受鋼鐵去產能、全面清除「地條鋼」、環保等政策措施持續發酵影響，加上本鋼1號高爐發生爐缸燒穿事故，高爐開工率有所回落，鋼鐵供給量小於市場的需求。鋼鐵行業「金九銀十」旺季已經來臨，鋼材需求將迎來季節性脈衝向上。在目前供給端已經打滿且可能被壓縮的背景下，需求的季節性上升給予鋼價更強力的支撐，鋼價或持續強勢。

建材方面：水泥價格將在未來進入新一輪上升通道。本周全國水泥價格指數均值環比增速放緩，本周較上周下滑了1.23個百分點至0.41%；本周玻璃價格指數均值較上周環比增速放緩，下滑了0.07個百分點至0.68%。天氣轉涼，基建、地產施工逐漸進入旺季，水泥需求進一步恢復，步入9月之後江蘇、安徽、江西、湖南等部分水泥企業報價出現不同程度的上漲，而水泥行業供給仍將在錯峰停產和環保高壓之下出現收縮，預計水泥價格將在未來幾個月進入新一輪的上升通道。

化工生產方面：本周南華PTA指數均值環比增速放緩，較上周下滑了0.4個百分點至0.37%；國內PTA開工率為76.94%，較上周抬升了2.69個百分點。

❖ NO.3 下游：「金九銀十」或受調控新動作攔阻❖

房地產交易方面：近期北京、深圳發文要求增加土地供應，特別是針對租賃、共有產權等土地的供應，實際在限制性調控實現短期市場穩定的基礎上，做增量調控實現樓市長效機制建立；而湖北國資委發文要求省出資企業謹慎投資房地產，這也是國資委系統罕見直接干預房地產投資的案例。傳統「金九銀十」樓市銷售旺季到來，無論是限制型調控的再升級從嚴，或者增量型調控確保長效機制建立，再者直接干預地產投資，均可看做政策層已經對傳統銷售旺季的提前反應，「金九銀十」或受調控新動作攔阻。銷售上看，本周30大中城市商品房成交面積320.53萬平方米，年初至今（9月7日），本年累計商品房成交面積同比-35.4%，跌幅較上周加深了0.02個百分點；一、三線分別累計同比-37.86%和-34.99%，跌幅較上周分別加深了0.05和0.18個百分點；二線累計同比-34.78%，跌幅較上周收窄了0.07個百分點。

土地供應和成交方面：從上周土地供應成交來看，百城住宅土地供應和成交面積環比由負轉正，較前期分別抬升了42.95和247.8個百分點至20.36%和206.84%；從全年累計來看，截至上周（9月3日），住宅土地供應同比17.72%，增速較上周下滑了0.77個百分點；土地成交同比24.75%，增速較上周抬升了0.92個百分點。

電影行業：上周電影票房收入和電影觀影人次都環比跌幅收窄，較前期收窄了21.81和21.22個百分點至-7.53%和-7.78%；今年暑期檔共上映135部電影，而《戰狼2》以55億元的票房創下國產電影票房的新紀錄。8月底新上映的引進片《敦刻爾克》、《蜘蛛俠：英雄歸來》、《猩球崛起3：終極之戰》將成為9月中上旬電影市場的主宰。

農產品價格方面：8月食品類CPI環比明顯抬升。8月CPI同比1.8%，增速與上月抬升0.4個百分點，食品類同比跌幅收窄0.9個百分點，而非食品同比增速抬升0.3個百分點，二者形成向上合力推漲CPI至1.8%。CPI環比繼續抬升03個百分點至0.4%。農產品批發價格200指數環比增速加快，較上周抬升了0.1個百分點至0.87%；前海農產品批發價格指數中，本周生鮮、蔬菜和雞蛋環比增速加快，較上周分別抬升了0.61、2.49和0.46個百分點至0.81%、3.26%和0.67%；白條豬環比由負轉正，並抬升了0.81個百分點至0.37%。

交通運輸方面：本周波羅的海乾散貨指數（BDI）均值環比由負轉正，增速較上周抬升了9.12個百分點至5.75%。出口集裝箱運價指數（CCFI）環比-0.74%，環比跌幅收窄了0.07個百分點；沿海散貨運價指數（CCBFI）環比增速加快，較上周抬升了1.36個百分點至2.34%。