低波動率股票為何通常收益更高？

一個讓人感到意外的發現，最低波動率指數表現遠遠好於市場表現（從2000年截止到2016年7月15日，100元投入，最低波動率策略賺到182元，而標普500和MSCI世界指數只分別賺到50和24元）。傳統教科書清楚地寫著「高風險，高回報」難道是錯的？

諾亞國際（香港）有限公司首席研究官夏春博士，在北大滙豐舉辦的量化公開課上分享了他的觀點。

低波動率股票為何通常收益更高?

這個是去年7月份我在很多分公司做路演的時候講的一個例子：假如給你這樣幾個策略，一個叫最小波動率，就是低波動，一個叫做質量，一個叫做趨勢，還有一個叫做標普500，還有一個叫做全球的股票，價值股、質量股、趨勢股。

我這張圖一畫出來，所有的人都不敢相信，怎麼排在第一位、跑得最好的是最小波動率的股票，我相信你們也比較意外，對不對？很多人都相信波動率高的股票回報高，怎麼可能是最小波動率的高呢？

我來解釋一下，從2016年年初到現在7月14日，最小波動率策略依然是最好的，為什麼會這樣？原因是市場下跌的時候，最小波動率的股票實際上跌得最少，往往在市場出現危機的時候，大家都想尋求安全，這個時候都把手上一些高貝塔的股票賣掉，去買一些低貝塔的股票，或者低波動率的股票，特別是公用事業股，或者銀行股，或者是派息股等跌得少的股票。等市場好起來以後，他們的本金要比別人多，所以回彈的時候，往往也要比別人要快。

經濟危機低波動股票如何應對？

在2000年泡沫破滅時發生了一次，2008年危機又發生了一次，然後到了2016年連續發生了兩次，一次是2月11日， 2月11日是什麼意思？2月11日是去年跌到最低點的時候，在2月11日市場下跌的時候，當時最小波動率的股票就跌得很少，跌得比別人少，接下去反彈又很快。在哪一天反彈很快呢？在6月24日那一天，6月24日發生什麼了？英國脫歐，大家都很害怕，所以全部去買那些波動率低的股票。

你們可能不相信我剛才講的，你們說老師你選了2000年，假如你選了別的年份，是不是最低波動率就不是最好的呢，是不是有這個疑問？

我那時候去諾亞找工作，5月22日跟他們講這個策略，沒人聽得懂，這是一年後，最上面那個錢去了哪裡？去了我剛才說的最低波動率策略。一年的時間全世界去了170億美元的錢，為什麼？全世界在去年六月份開始，非常擔心美國加息，所以錢都開始往那個穩健的股票、高息的股票跑。

剛才你們不是不相信我講的，老師你選的是2000年，所以我現在給大家看更多的數據，這裡有2014、2015、2016年等五年的數據。五年前的2月28日那一天，你都能以很便宜的價格買到這些策略，記住我剛才講的，在香港可能要0.5%，在美國只需要0.1%到0.2%就可以買得到。

你看五年、三年、一年，還有今年兩個月，1月到2月，還有3月份什麼意思？就是從2016年的12月1日，你買這個策略，持有到2月28日，然後你現在看一下，最低波動率，2014年是不是排第一？2015年是不是也是排第一？這個排第四，也是比較好的，五年的話排第幾？排第二，趨勢非常好，三年的排第幾？排第一，反正有一年差一點，所以把這個拉下來一點。我剛才給你不同的時間段，最低波動率基本上都是非常好的。

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