中小創業績快報收官 利潤增長加速

根據交易所的規定，年報預約披露時間在3~4月的中小板和創業板公司，應在2月底前按照有關規定編製並披露業績快報。由此，目前中小創公司的2016年年報業績已基本初露端倪，據數據統計，目前836家中小板、605家創業板公司全部分別以正式年報、業績快報、招股說明書等形式對2016年的主要財務數據做出了公告。相對於經濟的放緩，中小板和創業板公司2016年均實現了較為理想的業績增長。

中小創估值漸入合理區間

與業績預告不同的是，業績快報的內容更加翔實、準確。統計2013年至2015年的歷史數據，提前公布業績快報的中小創公司整體業績增長和最終年報實際增長值均差別不大(表1)，由此，目前中小創公司的2016年全年業績情況基本已初露端倪。

對比中小板和創業板公司2016年度的營收和利潤變動情況，整體來看，創業板增勢優於中小板。數據顯示，605家創業板公司2016年度實現營業收入累計8094.19億元，相比2015年增長34.59%；創造歸屬母公司凈利潤累計935.94億元，相比2015年同期增長38.52%。836家中小板公司2016年度實現營業收入累計29983.48億元，相比2015年同期增長23.16%；創造歸屬母公司凈利潤累計2268.34億元，相比2015年同期增長38.25%。中小板和創業板公司整體凈利潤同比增速接近，但創業板公司的營業收入增速則相對中小板高出了11.43個百分點。

目前，正式完成2016年年報披露的中小創公司僅有108家，絕大多數公司是以業績快報的形式提前公布了部分主要財務數據，目前對於中小創公司2016年的外延式收入尚不能完全確定，但從已公布的數據看，創業板公司的營業收入和凈利潤增幅相對接近，而中小板公司則存在較大差距，由此或許可以推斷，中小板公司的利潤中外延式收入相對創業板影響更大。

綜合行情來看，2016年中小創個股跌幅較大，板塊在2016年初重挫后，一直橫盤震蕩到2016年底再度下挫，走勢遠遠弱於主板(表2、表3).2017年以來，中小創的整體走勢依然不如主板強勢，因此板塊市盈率進一步走低。據數據統計，目前中小板公司的整體市盈率為43.43倍，創業板公司市盈率為55.59倍，較2015年6月份的高點時，中小板公司估值幾乎被「腰斬」，創業板公司整體估值更是僅相當於高點時的約三分之一。隨著股價的下跌和業績的增長，中小創估值逐漸進入合理區間。如果2017年一季度中小板、創業板業績能夠繼續大幅增長，那麼季度末市盈率或有望進一步下降。

併購重組仍為利潤暴增主推手

梳理中小創公司的增長情況，從個股的營業收入變動看，1441家公司中，1148家2016年實際或預計實現增長，其中，增長幅度在30%以上的公司有436家；增長50%以上的公司有214家；68家公司營業收入翻倍增長，天潤數娛、堅瑞沃能、神農基因的增勢最為強勢，2016年營業收入相比2015年增幅分別高達694.61%、668.45%、608.34%。另外，從公司的凈利潤變動看，1058家公司年度實現正增長，其中，614家公司增長幅度超過30%；455家公司增長在50%以上；290家公司凈利潤翻倍增長，增勢最猛的恆信移動，業績快報公布凈利潤將同比暴增12569.53%。

不過，從增長原因看，上市公司短期業績暴增通常基於兩個主要原因。一是完成資產重組；二是獲得非經常性損益。2016年，資產重組仍是多數業績暴增公司的主催化劑，以業績增速最搶眼的公司為樣本，其增長原因中幾乎都提及了併購重組。如恆信移動扭虧主要是2016年12月完成重大資產重組收購東方夢幻100%股權；天澤信息業績快報公告2016年凈利潤飆增5465.62%，主要是2016年6月新增合併全資子公司遠江信息技術有限公司。此外，憑藉外延式收入利潤快速增長的還有永太科技，業績上升的主要原因是報告期公司減持持有的江西富祥葯業股份有限公司股票，相關投資收益對公司利潤產生積極影響；嘉麟傑報告期內公司收到節能減排、清潔能源等政府補貼，對合併利潤帶來積極作用。

但需要注意的是，通過併購重組或外延式收入增厚的業績持續性較弱，甚至越來越多的數據表明，許多併購重組標的在交易時畫下的「餅」已經成為「水中月、鏡中花」，承諾業績無法兌現的案例比比皆是，而由此帶來的商譽減值地雷更是頻頻爆發，不少公司利潤由此遭到嚴重侵蝕。因此，對於業績增長的公司，投資者還應首先關注增長原因為內生性主營業務不斷攀升的個股。

化工、電子、機械設備成中小創增長主力軍

統計利潤同比增幅在30%以上公司的行業屬性，614家公司中，化工、電子、機械設備三大行業所涉及的公司數量相對最多，分別有70家、69家和64家。分析認為，化工、電子、機械設備等行業個股大幅增長公司數量居前，一方面是受益於2016年地產基建帶來的上游開工景氣傳導至中游所致，一方面也疊加了化工等行業周期提價帶來的業績增厚。國家深入開展供給側改革、產品升級、行業復甦等多方面因素促成了上述行業業績增幅領跑於其他行業。

經統計，目前153家中小創化工類公司，112家2016年凈利潤實現或預計實現同比增長，佔比73.2%，凈利潤實現翻倍增長的公司即多達39家(表5)。化工行業公司業績集體大放異彩，與公司主營產品價格及銷量的同比上升密不可分。以中泰化學為例，公司2016年實現凈利潤18.47億元，同比增長5969.85%。業績快報稱，2016年公司業績大幅增長主要是由於本期主營產品PVC、粘膠纖維、紗線價格及銷量同比上升，以及成本下降所致。

3月份以來，電子板塊整體市場表現不俗，2.3%的階段漲幅位居申萬28個一級行業的第二位，僅次於通信股同期2.72%的階段漲幅。從子行業看，半導體板塊表現出復甦態勢，預計半導體估值調整拐點即將到來。而從基本面看，光學光電子板塊由於液晶面板、LED和光學模組市場需求旺盛，相關公司2016年的業績普遍亮眼。128家電子類公司中，101家2016年凈利潤同比增長，37家公司利潤增幅翻倍(表6)。身為電子行業的業績「增長王」，滬電股份2016年凈利潤同比增長2140.18%。業績快報表示，2016年度，公司經營團隊將資源從建設新廠、遷廠、產品轉廠認證等方面集中轉向到新產品技術開發膠成本、效率、綜合競爭力提升的經營活動上，對外積極開拓新客戶，並加強與客戶的研發合作，提高客戶合作深度；對內進一步強化管理，提升良品率，優化產品結構，並以生產技術，生產工藝創新及管理水平提升帶動成本循環改善， 加之公司新增產能總體利用率有所提升，致使公司業績大幅增長。

此外，機械設備行業在經歷了行業周期后，目前逐漸走出寒冬，自2016年下半年迎來反彈。從數據上看，中小創188家機械設備股中，118家2016年凈利潤同比增長，佔比也高達62.77%(表7).